近来小米游戏中心和华为游戏中心相继发布官方公告，表明将无法在《原神》、《万国觉悟》正式公测时供给下载服务，经过测验Oppo、Vivo等首要安卓途径也无法下载；而官、使用宝、TapTap等途径仍可以下载官方包。

点评：头部游戏与独立游戏双面夹攻，对途径构成攻击。一方面以腾讯、易《王者荣耀》、《西游》系列等Top3游戏为代表，其在2017年即逐渐开端与安卓途径从头商洽分红份额，部分产品终究构成9:1、7:3分红(CP方占大头)。另一方面，以《江南百景图》、《帕斯卡契约》为代表的许多优质独立游戏近年也自动抛弃部分安卓途径，将TapTap等作为首要途径。本次以《原神》、《万国觉悟》为代表的新游参加这一商洽阵营，代表着中大型CP方的全面兴起，未来或有更多厂商参加商洽。从成果视点，咱们以为除CP方本身赢利率进步外，以字节跳动、bilibili、TapTap为代表的重生途径继续全面获益。

内容途径此消彼长是周期性成果，本轮内容为王年代继续演绎

每一轮新技术革命带来的硬件设备迭代，均对用户进口构成重构。1)迭代初期内容生态处于培育期，内容需经过硬件途径找到用户。2)迭代中期内容生态逐渐昌盛，用户行为习惯逐渐养成。3)迭代后期内容生态充沛兴旺，内容不再需求途径即可触达用户。在这一过程中，内容与途径之间完结此消彼长的一轮周期，赢利链分配同步重构。咱们判别自2019年开端已进入迭代后期，内容方强势格式将继续3-5年左右，直到下一代技术革命进入实质性商用。

新一轮产品周期将到来，现在正逐渐实现中

当时时点要点引荐游戏板块。新游炽热上线，有望引爆长假日。米哈游《原神》(9.28下周一上线)、莉莉丝《万国觉悟》(9.23上线)、易《阴阳师：妖怪屋》(9.17上线)等重磅产品均在十一节前强势登陆，估计将大幅重塑头部产品榜单。参阅版号发放发展及使用商铺预定信息，预期后续要点产品包含1)10.14腾讯《天边明月刀》、2)10.15西山居《剑3指尖对弈》、3)10.21祖龙文娱《鸿猷之下》、4)11.3字节跳动《雷霆远征》、5)11.17掌趣科技《街霸对决》、6)11.18游族络《少年三国志零》，7)估计Q4上线等待定档的要点产品还包含吉比特《一念逍遥》《摩尔庄园》、完美国际《梦境新诛仙》《战神遗址》(海外)、三七互娱《斗罗大陆3D》《荣耀大天使》、掌趣科技《全民奇观2》、伟人络《胡桃日记》《超自然举动组》、心动公司《人类下跌梦境》等。

相关标的：1)优质内容厂商，吉比特、完美国际、三七互娱、掌趣科技、伟人络、祖龙文娱、友谊韶光等；2)重生代发行途径，心动公司等。

危险提示：途径结构改变，新游体现低于预期，公司管理危险。