榜首上海发布研究报告称，保持康哲药业(00867)“买入”评级，保存考虑立异管线以及皮肤医美产品价值，依据PE估值法，测算得出目标价20.5港元，较现价有57.5%上升空间，对应2023年12倍市盈率。

榜首上海首要观念如下：

2021全年成绩稳步增加，契合预期

公司2021年营收同比增加20.0%至人民币83.37亿元，分板块看，心脑血管线/消化线/眼科线/皮肤线营收别离获得37.58亿元(+19.3%)/32.29亿元(+24.7%)/3.85亿元(+28.7%)/3.13亿元(+42.5%)。毛利同比增加21.7%至62.47亿元，毛利率进步1.0pp至74.9%，净利润同比增加18.4%至30.25亿元。全按药品出售收入口径，营收/毛利/净利润增速别离为24.8%/24.7%/18.4%。出售费用率同比进步0.9pp至30.5%，首要因为新事务前期投入以及学术活动康复所造成的。行政费用率同比进步1.7pp至5.3%。每股股息49.10人民币分(+18.7%)，派息率保持40%。

国内+海外活跃布局开放式立异药孵化途径，迎来新品上市收获期

期内，公司继续研制投入，研制开支同比增加40.2%至7.39亿元，占收入比重进步1.3pp至8.9%。公司经过1)股权出资海外biotech/biopharma临床相对老练的立异种类；2)产业化出资具有立异技能途径的国内biotech；3)托付CRO公司进行自主定制立异种类，完成强强联合，优势互补，未来将继续环绕first-in-class和me-better中具有差异化竞赛优势的立异种类，加快推进国产立异药临床开发和商业化实现功率，致力于打造链接医药立异与商业化的开放式立异药孵化途径。

现在，公司已布局30款处于不同研制阶段的立异管线，估计未来3年将有8款重磅新品在我国获批上市：1)地西泮鼻喷剂、替瑞奇珠单抗(原：替拉珠单抗)、甲氨蝶呤(预充式)银屑病适应症，均已在我国递送NDA申报并获受理，估计2022年内获批上市；2)甲氨蝶呤(类风湿关节炎适应症)、德度司他片、亚甲蓝肠溶缓释片、Plenity等新品，有望于2023-24年获批上市。

康哲美丽加快扩大产品矩阵，多事务线纵深开展

得益于公司深耕皮肤范畴多年的医师、途径、推行资源，以及与医美公司卢凯和旭俐医疗的资源整合，“康哲美丽”快速开展，出售团队增至600人，产品矩阵环绕：1)皮肤处方药(喜辽妥/安束喜)；2)轻医美产品(玻尿酸Vmonalisa/OmegaVL线雕)；3)光电类仪器(聚集超声塑身仪)；4)皮肤学级护肤品(艾蓓尔/美斯蒂克等)；运营系统初具雏形，未来将经过收并购继续丰厚产品线和人才资源。

除此，公司独立分拆眼科事务线，产品布局包含眼科处方药/眼科器械/消费等级产品等，该行以为凭仗公司1.7万名眼科医师资源，以及广泛的医院和零售药店络，有望进步眼科线规划和运营功率。