中心观念

股息质量：找出股息率高且安稳的公司。为挑选出股息率高且安稳的公司，咱们界说了“股息质量”的概念，核算方法为“5年股息率均值”减去“5年股息率标准差”。咱们将“股息质量”大于4%的公司界说为“高股息公司”，它们的股息率中枢一般大于5%。

据咱们调查，“高股息公司”多为成长性较弱但ROE较高且较安稳的公司；咱们的首要对照组“无股息公司”多为成长性较强但ROE较低且不安稳的公司。

高股息战略：发明安稳超量收益。经咱们测验，全港股口径下，每年年头等比例出资高股息公司(股息质量大于4%的公司)并持有1年，在2003-2021年完成了688%的收益率，合年化12%，相对恒生指数的超量收益为537%。

港股通口径下，这种出资方法在2015-2021年完成了91%的收益率，合年化11%，相对恒生港股通指数的超量收益为74%。咱们以为，高股息战略能够有用协助出资者构建出资组合的根本盘。

嵌入周期研讨结构：以股息的视角看轮动。经测验，高股息公司和无股息公司在基钦周期各阶段有显着的轮动痕迹。扩张阶段中后期合适出资无股息公司；缩短阶段中后期合适出资高股息公司。咱们当下处于缩短阶段中期。

1. 缩短阶段中期，高股息公司发生超量收益的概率是75%，超量收益约为7%。这个阶段对应到本轮周期是2022年4月-9月。

2. 缩短阶段后期，高股息公司发生超量收益的概率是75%，超量收益约为7%。这个阶段在本轮周期对应2022年10月-2023年1月。

出资主张：增配高股息公司。鉴于缩短阶段中后期(本轮周期对应2022年4月-2023年1月)，持有高股息标的发明超量收益的概率较高，超量收益较显着，咱们主张出资者增配高股息标的，并至少持有至2023年1月。

在高股息/中股息公司中(见附录)，咱们主张出资者要点考虑房地产、修建材料、修建装修、银行板块的股票。

危险提示：前史体现不代表未来的危险；经济周期缩短的程度与持续时间的不确定性；疫情的不确定性；国际局势的不确定性。

附录