咱们以为流动性和根本面预期的改变是上星期五以来港股继续上涨的首要推动要素。一方面，美国日新增病例再次打破10万例、未来消费和工作的不确定性导致出资者的买卖由“胀”向“滞”转化，利好人民币汇率企稳、反弹。另一方面，5月17日上海宣告完成社会晤清零，经济动能逐渐修正叠加稳添加办法继续出台的预期下，年头以来港股首要指数成绩下修的趋势也已呈现回转，上星期恒生指数与恒生综指2022年净利润增速猜测均呈现上修。考虑到6月1日MSCI新式商场指数成分股调整的履行，以及当时海外自动型资金低配人民币财物的状况，在5月上旬的潜在外部危险消化后、国内疫情防控也趋势性向好的布景下，港股商场料将迎来全球出资者的继续增配。咱们保持5月中旬起为港股商场最佳增配时点的判别，主张重视三大主线：1)消费；2)基建、地产，3)中概互联。

▍流动性和根本面预期改变助推港股反弹。

5月17日，恒生指数和恒生科技指数别离上涨3.3%和5.8%，连续5月13日以来的上行趋势。咱们以为4月初至5月上旬连累港股体现的汇率价值降低以及国内疫情这两大要素已现回转痕迹：

海外：“胀”向“滞”的买卖，人民币汇率价值降低估计改变：4月18日至5月16日，国内疫情导致的增速放缓以及美联储的鹰派表态导致人民币兑美元价值降低6.2%。但考虑到美国：1)日新增新冠病例再次打破10万例；2)5月顾客决心已跌至2011年欧债危机以来的最低点；3)年头以来中小企业对添加工作、未来出售和经济展望等预期的继续恶化，4月以来的美元强势逻辑估计告一段落。未来出资者的买卖由“胀”向“滞”的转化过程中，人民币兑美元汇率有望逐渐企稳、反弹。

国内：部分疫情操控向好、稳添加办法推动根本面修正：5月17日，上海宣告全市16个行政区都已完成社会晤清零，未来复工复产有望继续推动，而全国范围的日新增确诊病例也由4月28日的5659例降至5月16日的175例；全国整车货运流量指数(7DMA)已从4月11日的76.5反弹至5月11日的91.1.在经济动能修正叠加稳添加方针继续出台的预期下，年头以来港股首要指数成绩猜测下修的趋势也已呈现回转，上星期恒生指数与恒生综指2022年净利润增速猜测均呈现上修，两者收入增速的猜测于4月起已现反弹。

▍5月中旬起为加仓港股最佳时点。

考虑到6月1日MSCI新式商场指数成分股调整的履行，以及当时海外自动型资金低配人民币财物的状况，在5月上旬的潜在外部危险消化后、国内疫情防控也开端趋势性向好的布景下，港股商场料将迎来全球出资者的继续增配。咱们保持5月中旬起为港股商场最佳增配时点的判别，主张重视三大主线：1)消费；2)基建、地产，3)互联：

消费：当时恒生必选消费板块PE估值已回落至20.1倍(10%前史分位数)、股息率也高达2.8%(100%前史分位数)，而可选消费职业PS值也已回落至1.5倍(13%前史分位数)，全体消费板块安全边沿凸显。跟着部分疫情影响逐渐削弱叠加纾困方针的继续推出，消费板块根本有望明显改进，引荐出行产业链中的酒店免税、餐饮旅行等板块。

基建、地产：稳添加方针有望在2-3季度集中发力。在5月地方政府专项债已发行超1700亿元，资金逐渐到位且部分疫情重复的扰动完毕后，基建开工大概率提速。而跟着年头以来各地“因城施策”的地产方针推广，4月后的地产出售数据有望逐渐触底反弹。地产信用危险的化解或将带动大金融板块迎来价值重估，引荐基建、地产开发商、物管等板块。

中概互联：4月29日的中央政治局会议定调促进渠道经济健康发展，关于互联职业的监管有望常态化。此外，跟着美国经济动能的下行，未来流动性预期料将逐渐转暖，而国内部分疫情导致的成绩猜测下修也已呈现拐点。估值已明显回调、强消费特点的中概互联板块亦值得重视。

▍5月港股出资组合：

华住集团-S、美团-W、我国中铁、华润置地、百度集团-SW、中粮家佳康、比亚迪股份、香港买卖所、锦欣生殖、华虹半导体。

▍危险要素：

1)新冠疫情全球延伸超预期，全球经济再次探底；2)中美冲突进一步晋级；3)内地流动性收紧，外资继续流出我国商场；4)汇率大范围动摇。