事情：近来，上市险企连续发布2022 年1-4 月保费收入数据。2022 年1-4 月累计原保费收入及同比增加状况如下：我国人保 2762 亿元(YOY+13.9%)、众安在线66 亿元(YOY+11.4%)、我国太保1732 亿元(YOY+6.2%)、新华稳妥765 亿元(YOY+3.9%)、我国安全3046 亿元(YOY+0.7%)、我国人寿3435 亿元(YOY-2.7%)。

点评：

一、人身险保费同比连续分解态势，我国人保体现略超预期2022 年1-4 月， 各上市险企人身险保费收入增速分解显着： 人保寿险(+22.09%)>太保人寿(+4.0%)>新华稳妥(+3.8%)>安全人寿(-2.5%)>

我国人寿(-2.7%)。4 月单月各上市险企人身险保费收入同比增速为：人保寿险+健康险(+71.3%)>新华稳妥(+12.9%)>太保人寿(+1.9%)>我国人寿(-2.1%)> 安全人寿(-3.0%)。4 月各公司人身险保费收入连续显着分解态势：我国人保、新华稳妥单月同比别离改进 69.5pct、17.0pct，我国安全同比继续承压，我国太保、我国人寿同比别离下降 8.2pct、7.6pct.我国人保保费增加显着：到2022 年4 月，人保寿险及人保健康所取得的原稳妥保费收入别离为632.27 亿元和260.81 亿元，同比增加17.18%和35.9%。此外，人保健康趸交事务及人保寿险期缴事务体现均超预期，带动了我国人保寿险及健康险板块总保费同比增加略超预期。

咱们以为，在寿险业变革面向纵深、职业需求开释缓慢、叠加4 月份国内多地疫情重复影响代理人线下展业的多重压力下，估计上市险企新单保费仍然压力较大。此外，从负债端来看，首要上市险企NBV 仍未呈现显着改进，产品出售仍然承压。展望未来，估计跟着疫情平缓与变革带来寿险业产能提高，新单事务有望在降速逐渐放缓的趋势下完成企稳。

二、车险景气量受疫情连累有所下降，我国财险体现较好在财险方面，2022 年1-4 月，各上市险企财险保费收入状况如下：众安稳妥( +11.6%) > 太保财险( +10.6%) > 我国财险( +10.3%) > 安全财险(+8.4%)，财险景气量有所下降。遭到疫情影响，4 月单月原保费收入增速有所下滑：众安稳妥(+16.0%)>我国财险(+2.7%)>安全财险(2.2%)>太保财险(-0.6%)。除众安财险外，各财险险企单月保费收入均有不同程度放缓。

归纳来看，4 家上市财险公司4 月单月财险保费算计3500 亿元，单月同比+2.41%，较3 月的+11.98%增速-9.57pct，降幅较大。其间，我国财险车险单月保费同比-1.9%，较3 月下降6.5pct，估计首要为疫情连累新车出售所造成的。据中汽协数据，2022 年4 月，轿车产销别离到达120.5 万辆和118.1 万辆，环比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。咱们估计，伴跟着疫情的逐渐好转、车险综改压力趋缓以及归纳本钱率继续改进，公司车险事务将迎来上升，新车出售的逐渐康复有望推动车险增加的康复。

非车险方面，我国财险4 月单月保费同比+9.6%，其间意健险增速较快，单月保费同比+29.55%，较3 月上升22.44pct，农险增加有所回落，但仍坚持较好态势。咱们以为，跟着综改的推动，市场竞争格式已有所改进，产险职业将康复快速增加态势。

出资主张：寿险负债端承压状况未有显着改进，财险长时间向好态势不变。寿险转型仍在磨底阶段，负债端拐点未至，长时间来看股息率相对较有保证，现在职业估值和组织持仓较低，均处于十年底部。在寿险业推动途径转型和晋级变革的布景下，各上市寿险公司纷繁推出以增额终身寿险为代表的保证型产品，以客户为导向供给针对性优质服务，未来估计有望上升。财险业车险保费受疫情影响阶段性增速放缓，非车保费开展稳中有进。主张重视多线布局健康与养老工业，转型走在职业前列的我国安全 (A+H)和我国太保(A+H)以及车险保费收入稳定增加、非车事务结构继续优化、规划优势杰出的我国财险。

危险提示：长端利率下行；疫情大范围内重复；寿险变革不及预期