4月中旬以来有色板块团体迸发，铝价持续向上拉升，沪铝打破2万元/吨大关，创13年以来的新高。本轮有色价格的上行，首要买卖流动性宽松以及海外需求康复的预期，国内根本面体现相对乏力，高价对下流消费构成按捺。打破新高后，沪铝还能走多远，未来买卖的中心重视点是什么，是本文评论的关键问题。

通胀逻辑下外盘领涨内盘

4月以来，因为美欧疫苗接种和根本面分解的逻辑现已反应得相对充沛，加上1.9万亿美元的财务影响落地，美元指数自93之上持续回落。劳作节后，美国非农工作数据意外爆冷，美联储情绪保持鸽派，商场对流动性收紧的预期削弱，美元指数接连两天大幅下挫至90邻近，引发有色金属加快上行。从金属的根本面来看，表里分解依然严峻。一方面，欧美全体仍在复苏进程中，LME金属库存持续下降，资金对海外需求的看好持续助推通胀预期的抬升。但另一方面，国内根本面体现乏力，昂扬的金属价格对下流消费志愿的约束愈演愈烈，铜一直未敞开季节性去库，电解铝的去库速度自3月末以来也显着放缓。国表里根本面的分解，导致有色盘面呈现出显着的内弱外强，在通胀买卖逻辑的效果下，外盘持续拉涨，内盘以被迫跟涨为主。

铝根本面长时间向好

回归电解铝自身，作为供需双方一起受“碳中和”影响的种类，铝根本面长时间向好的逻辑不变。受供应侧变革约束，电解铝合规产能天花板建立在4400万—4500万吨之间，未来增加空间仅有400万吨左右，而铝冶炼职业的碳排放体量占全体有色职业的80%以上，是“碳达峰”“碳中和”下的要点标准职业，这进一步约束了新产能的投进速度。从需求侧来看，低利率引发美国居民部分杠杆率抬升，地产补库周期的发动带动后端铝材消费。

此外，铝在新能源发电及用电范畴被密布运用，光伏及新能源轿车为铝的消费供给了长时间需求增量，铝的消费长时间向好。根据长时间根本面向好的支撑，咱们看到在本轮有色的上行中，铝的体现显着强于铅锌等长时间根本面偏弱的种类，价格向上构成了显着打破。

短期需警觉急涨危险

金属价格急涨后潜藏着许多危险。一方面，从商场亲近重视的海外状况来看，在欧洲保持负利率的布景下，美元指数下行空间有限。美国疫苗接种超越2亿剂次，三季度完成集体免疫是大概率事情，而美国新一轮财务补助将于6月底到期，工作状况有望得到逐步改进，商场对美联储三季度评论Taper的预期依然较强，美元指数三季度反弹根底较坚实，对有色价格将构成约束。另一方面，国内根本面的疲弱好像悬在原材料价格上方的“达摩克利斯之剑”，一旦商场危险偏好削弱，内需的连累或许对价格回落起到加快推动的效果。

加快上行至13年新高后，金属的下行危险逐步累积。电解铝尽管长时间根本面向好，但不宜过火看长做短，暴升后价格回调危险加大，多单可持续持有，但不宜追多。在对后续买卖的掌握上，因为本轮买卖重视的中心要素仍在流动性，后续美元指数的走势对行情的指引效果较强，亲近重视流动性预期对商场偏好的影响。(作者单位：宏源期货)