陈述摘要

什么是高股息战略？高股息战略的中心收益来历是股利的再出资收益。股票出资收益可拆分为本钱利得(股价变化)和股息收益(股票盈利)两个部分，高股息战略在出资收益中更偏重于股息收益。回忆前史，单纯股价来看，高股息公司的股价体现并无显着优势，但考虑股利再出资后高股息战略的性价比有显着提高。

高股息战略是否是中长时间优胜战略？回忆前史，A股高股息战略相对wind全A并不显着占优。曩昔17年间，高股息率因子有用性不高，仅有11.8%的年份有用。全球视角来看，香港高股息战略体现较好，是长时间优胜战略；而美国、欧洲的高股息战略总体上未显着跑赢大盘。

打破传统认知1:高股息战略是纯熊市战略吗？在部分出资者的传统认知中，高股息战略是熊市战略。但回忆2005年以来中证盈利指数相对万得全A的商场体现，熊市关于高股息战略占优来说既非充分条件也非必要条件，“高股息战略是熊市战略”这一传统认知是过错的。

打破传统认知2:是利率上行仍是下行时买？从利率视角来看，许多出资者对高股息战略占优时期的认知有着显着的抵触，部分出资者以为利率下行利好高股息战略；另一部分出资者以为利率上行利好高股息战略。在数据印证下，咱们发现高股息战略与利率呈正向联系，而利率下行利好高股息战略的逻辑缺点在于疏忽了资金跨财物活动的难度。

当时高股息战略是否占优？咱们发现总共有6个目标与高股息战略相对收益有必定的相关性。其间极高相关性目标分别是美国10年期国债名义利率和实践利率；较强相关性目标分别是美国联邦基金利率和我国实践GDP同比增速；弱相关性目标分别是ERP和新发基金规划。一起咱们复盘前史上高股息占优阶段的微观布景，发现经济面、政策面、商场面上均有较为显着的共性。归纳6大高股息战略指引目标以及当时的微观环境布景，咱们以为当时高股息战略是商场较好的挑选。

当时高股息战略怎么出资？当时高股息率的职业首要会集在周期和金融板块，具有“攻守兼备”特征。个股方面，当当时最为典型的高股息个股以国企为主，会集在钢铁、地产及部分消费职业(详细名单欢迎向广发战略团队及对口出售讨取)。咱们在春季战略中提出的两大头绪——通胀获益链、以及“稳增加进化论”——与当时高股息板块、个股的特征显着重合，咱们主张未来一段时间继续重视高股息战略的超量收益时机。

危险提示：疫情操控重复，全球经济下行超预期，海外不确定性。