近期，世界大宗产品商场回暖。数据显现，从11月初开端，高盛大宗产品指数从348.95低位一路上涨至11月20日的373.55，涨幅高达7.05%。大宗产品商场是否就此走向牛市、大宗产品是否迎来新一轮出资热潮成为全球出资者亲近重视的主题。

回忆本轮大宗产品商场价格上涨行情，四大要素值得重视。一是美国大选“靴子落地”关于大宗产品遍及利好，特别推升了贵金属价格。二是我国与其他新式商场经济体的微观数据提振了商场需求预期。三是最近新冠疫苗研制获得活跃发展，对冲了美欧第二波疫情冲击。四是全球首要央行的“继续宽松”表态提振贵金属商场。

值得重视的是，即便在阅历了最近一波上涨，高盛大宗产品指数较年头仍有15.55%的下滑。后市大宗产品商场能否继续走热？对此，出资者好像持相对慎重的情绪。

短期内，出资者持慎重情绪的首要原因是未来大宗产品需求存在不确定性，乃至短期下降危险。这在原油和石油产品范畴尤为显着。剖析以为，欧洲进一步强化疫情管控，美国或许会加强社交管控，这两者将导致原油需求下降和价格回调。日前，石油输出国组织+(OPEC+)联合技能委员会发布陈述，进一步下调了2021年的石油需求量猜测。该陈述表明“2021年石油需求量同比增加620万桶/日，较上月的预估下调30万桶/日”。根据上述考虑，瑞银估计布伦特原油近期有或许下挫至40美元/桶以下，OPEC+不会继续收紧石油供给。

展望2021年，商场剖析以为，假如新冠疫苗研制获得重大突破，世界航空游览进一步复苏，全球原油需求将进一步正常化。瑞银估计，在此景象下，原油商场或许会在2021年二季度初期呈现上涨，2021年下半年原油价格或许到达55美元/桶至60美元/桶的价格区间。

在根底金属商场，商场忧虑支撑当时需求的动力可继续性缺少。以铝矿为例，澳新银行以为，尽管近期我国复工复产推升了商场需求，铝价体现杰出，但后续商场需求动力削弱和供给浪潮冲击的危险不容忽视。剖析以为，未来我国依然是铝矿的重要需求大国。随同我国5G络建造、超高压输电络建造、城市根底设施建造和大数据中心建造，全球铝矿需求根本面得以安稳。但是，当时下流工业库存显着较高，一起前几个月进口激增的态势正在逐渐反转。考虑到未来两年内全球铝矿出产国将有很多产能投入，商场将逐渐呈现300万吨左右的剩下产能。因而，澳新银行以为，尽管短期内商场预期难以确定，但当时铝矿价格现已超出根本面，未来面对必定的回调压力，体现会弱于其他根本金属。

相似的发展趋势在其他根本金属商场也存在。商场关于未来我国在世界根本金属需求中的支撑位置并不过度忧虑，但根本面之外缺少其他需求增量成为各方忧虑的焦点。

瑞银以为，尽管全球经济在2021年会逐渐向好，并推升根本金属价格，但其价格上涨空间相对有限。在商场需求层面，出资者不能希望我国等新式经济体在现有根底上对全球需求提振作出更大奉献。影响商场走势的要害是美欧，美欧当时的疫情防控局势意味着年末前根本金属商场或许呈现需求回调。

展望2021年，美欧要害工业出资和根本金属需求目标现在还没有大幅改进的痕迹。欧洲经济或许在本年第四季度进一步萎缩，这将构成2021年头根本金属需求不振。

值得重视的是，根本金属需求上升的动力缺少还将叠加供给产能激增的冲击。关于镍矿、锌矿、铝矿而言，未来供给大幅上涨的危险不容忽视。瑞银估计2021年铝矿和镍矿将呈现供大于求状况；锌矿和铅矿整体平衡；铜矿存在小规模求过于供。

与动力矿藏和根本金属构成比照的是贵金属。本年以来，受全球首要经济体宽松货币方针和出资者财物装备多元化影响，贵金属商场一向体现较好。但是，贵金属商场的未来上涨动力也面对必定危险。一是跟着未来经济活动重回正常，商场低利率预期或许调整改动。考虑到金银等贵金属商场走势与首要国家利率态势高度相关，未来其价格或许面对回调危险。二是即便相关国家继续推动宽松方针乃至降低利率，基准利率最低限也大概率维持在-1.2%至-1%区间以上，这意味着未来金银价格增加存在上限。三是金银价格走势与美元走势呈负相关联系，弱势美元推升了其价格水平。但是，在当时商场环境下美元进一步大幅走弱的或许性较低，未来黄金和白银价格增加乏力。

根据上述危险考虑，出资者对大宗产品商场的后市持相对慎重情绪。尽管当时大宗产品回暖，但瑞银依然将大宗产品财物的出资主张等级从偏好下调为中性。澳新银行也在其研报中提示出资者重视铝矿商场后续回调危险。