本年前三季度，商场呈现出较强的结构性行情，医药、消费、科技等职业领涨，首要原因是新冠疫情加快了国家与国家之间、职业与职业之间、公司与公司之间的分解，确认性生长财物的稀缺性凸显，优质生长股估值溢价全体达到了历史上较高的水平。

一方面咱们看到本年以来在医药、消费、科技等范畴，的确存在一批半年报以及三季度成绩预告超预期的公司，因而本轮部分估值较高和2015年不尽相同；另一方面寄希望于估值进一步提高带来的股价增加概率较低，未来在医药、消费、科技等范畴生长股估值溢价有必定回调压力，可是很难回到疫情曾经水平，由于疫情加快了职业分解，确认增加的职业在削减，一起商场关于长时间天花板高的职业给予了更高的短期容错度。

展望四季度，疫情对商场影响趋弱，国内疫情处于收尾阶段，近期本乡散点疫情根本操控，全球疫情拐点虽有推迟痕迹，但对全球经济的冲击影响仍有望赶快见顶回落。

咱们以为流动性边沿进一步宽松可能性不大，可是本年推升股市的最大逻辑是居民财物再装备，其他大类财物收益率有限，股市关于居民财物装备的吸引力依然较好，因而咱们对四季度商场并不失望，估计商场仍将呈现出较强的结构性行情。

现阶段与其去判别估值改变，不如会集精力重视职业景气量改变，职业装备上，咱们从景气量视点动身，首要看好以下方向：

光伏：在本年全球疫情布景下，光伏龙头企业成绩继续超预期，首要原因是疫情虽然关于需求端产生了必定的影响，可是供应端商场份额向企业会集、向龙头企业会集，供应端的正面影响大于需求端的负面影响，估计未来几个季度职业增加确认性较高。现在光伏职业完成了开始的平价上网，方针扰动要素下降，龙头企业的自在现金流逐渐转正。一起从十四五规划来看，估计欧洲、等都将进一步上调非石化动力占比。

云核算：2018年以来5G基站建造加快，2019年以来5G终端加快浸透，估计未来几年5G的使用也将进入加快发展期。虽然现阶段很难判别云游戏、无人驾驶或许工业互联网等哪类5G使用首先落地，可是大流量使用落地后估计全球流量增加有望加快。一起国内互联网巨子也先后发布了大规模的数据中心出资方案，估计未来几年与云核算相关的基础设施方面的需求有望提速。

工业自动化：制造业的固定财物出资在疫情之后快速康复，在全球商场份额中，海外一些公司的产能受疫情影响一向没有彻底康复，这也使得国内公司获益，快速提高其世界的商场份额。一起，在疫情环境下，部分职业的机械代替人工的趋势加快，工业自动化各个细分子职业都迎来了向上的拐点，包含机器人、注塑机、减速机、叉车等，职业或迎来向上的周期。

电动车：电动车的浸透率比较低，产业链有迹可循，相当于5年曾经、乃至更前期一些的苹果手机链。特斯拉相当于当年苹果的位置，具有显着的高于业界的立异才能，拟定供应链规范。特斯拉在国内培养了一大批供货商，未来这些供货商将反哺其他新动力车厂特别是国内的造车新势力。出资时机上不仅是电动化，未来信息化和自动驾驶才是新动力轿车的终究价值，这方面的时机愈加值得重视。