点评：

绿鞋届满，回购增持并重，对股价有支撑效果。中国移动的超量配售选择权(俗称绿鞋机制)行使期，已于2022 年2 月7 日届满。公司先后发布港股回购和A 股增持方案，对股价有必定提振效果。

①1 月5 日，公司发布港股回购方案，拟在绿鞋届满后择机回购移动港股，数量不超越2021 年股东周年大会当日已发行港股总数的10%(依照45 元/股预算，总金额不超越921 亿元)，有效期至①公司下届股东周年大会结束时、或②法律规定公司须举办下届股东周年大会之指定期限届满时、或③股东大会经过一般决议案吊销或修订颁发回购授权的决议案所颁发之权利当日。

②1 月24 日，公司发布A 股增持方案，实践操控人中国移动集团方案自2022年1 月21 日至2022 年12 月31 日期间内择机增持移动A 股，累计增持金额在30~50 亿元(按60 元/股预算，总数量约占行使超量配售选择权前A 股股本的6%-10%)。到1 月27 日收盘，现已累计增持约15.09 亿元。

收入、本钱和费用共振，公司迎来基本面改进拐点。收入方面，个人端，5G用户的浸透率提高，驱动全体ARPU 值提高，带动个人事务收入增速中枢上行。

家庭事务，随同千兆宽带晋级，全面推进才智家庭服务晋级，带动家庭宽带用户数和ARPU 值同步提高。政企事务，推进“+云+DICT”交融开展，完成移动云和DICT 收入增幅抢先职业，推进5G 笔直职业拓宽坚持抢先。本钱费用方面，5G 共建同享下降本钱开支、运营本钱压力，途径转型、职业查核方针改变等驱动费用率下行。

股息率和估值：以2 月7 日收盘价、2020 年港股股利假定预算，当时中国移动A股股息率约4.8%， PB 估值约1.03 倍。从PE 看，移动A 股的PE 远低于联通A股(约19X)和电信A 股(约15X)。从PB 看，2010 年以来，联通A 股PB 中枢约为1.2 倍，海外运营商龙头VERIZON、T-mobile 等公司当时PB 均在2 倍以上；长时间来看，作为全球运营商龙头，中国移动A 股PB 估值中枢或可达1.5 倍。公司当时估值安全边沿较高，有较大上行空间！

出资主张：咱们保持之前的盈余猜测，估计公司2021-2023 年完成归母净利润1160.91、1256.69 和1358.78 亿元，对应2022 年2 月7 日收盘价，PE 为10.68、9.87 和9.12 倍，PB 为0.97、0.88、0.81 倍。

危险提示：方针改变、运营商竞赛加重、共建同享不及预期、5G 使用落地不及预期。