上星期五清晨美国农业部发布了12月供需陈述，但陈述利多程度不及预期，国内豆粕价格不涨反跌。在商品商场的兴旺牛市下，豆粕价格却反常疲弱。跟着美豆的低库存和南美气候的不确定性逐步被商场消化，美豆潜在的上行驱动削弱，接下来将面对南美巨大的供给潜力，加上国内饲料消费季节性下降，短期来看豆粕价格仍将承压。

12月陈述利多不及预期

北京时刻12月11日清晨，美国农业部发布12月供需陈述。陈述上调2020/2021年度美豆压榨量0.15亿蒲式耳，出口坚持不变，结转库存从1.9亿蒲式耳下调至1.75亿蒲式耳，不及预期的1.69亿蒲式耳；全球范围内，下调2020/2021年度阿根廷大豆产值，从5100万吨下调至5000万吨；巴西大豆产值预估保持1.33亿吨不变。

陈述未调整美豆出口，2020/2021年度结转库存高于预期，陈述发布后美豆冲高回落。12月份陈述尽管下调了美豆的结转库存，但调整起伏不及预期，加上11月现已有了超预期的调整，12月持续调整边际效应现已大幅削弱。12月份供需陈述发布，归于利多要素落地，因而并没有驱动豆粕价格上涨。

南美大豆供给潜力巨大

此前支撑美豆价格的中心要素有三个：一是美豆出口好、低库存，二是南美大豆上半年出口量大，库存相同走低，三是本年拉尼娜来袭，南美气候干旱，大豆耕种推迟，产值或许受损。但现在来看，第二个和第三个驱动要素现已开端弱化。

曩昔两周，南美大豆主产区降雨有了显着改进，阿根廷和巴西大豆的耕种进展逐步赶上，巴西大豆的耕种现已完结90%，进入结尾，到下一年1月份早熟的大豆行将收成上市。阿根廷大豆的耕种也现已过半，产值尽管有所下调，但无碍全局。美国农业部现在对巴西大豆产值的预估是1.33亿吨，对阿根廷大豆产值的预估是5000万吨，供给潜力仍然巨大。

一旦南美大豆开端上市，那么美豆就有了替代品，支撑价格的低库存要素将不再成为中心对立。后期假如南美气候没有太大意外，那么势必会挤出美豆价格中的气候升水。现在美豆的期货和期权基金净多持仓仍处于前史高位，最近两周现已开端逐步下降，后期很多多头的退出，也将持续给美豆带来下行压力。新年前后美豆商场仍或许面对短期扰动，但上行驱动难以持续。

国内豆粕供给“压力山大”

因为国内大豆进口量大，库存高企。但下游走货偏慢，近两周油厂压榨量显着下降，豆粕库存“压力山大”。被逼停机的油厂添加，近一周豆粕库存一度小幅回落，但估计未来两周压榨量将逐步上升，分别为197万吨、206万吨，豆粕库存下降的态势较难持续。

当时商场运转的中心逻辑在于美豆单产下调的预期和库存下调的预期落地，南美气候要挟削弱，供给潜力巨大。低库存会使得美豆价格相对抗跌，但难以驱动价格再度大幅上涨。南美气候改进，耕种进展现已赶上正常水平，全体供给潜力巨大。跟着时刻越来越挨近南美大豆上市，那么商场需要正视接下来的供给问题。加上国内豆粕库存高企，走货缓慢，消费进入冷季，豆粕的价格上行驱动偏弱。估计短期豆粕振动趋弱，在资金和心情的助推下不扫除短期反弹，但后期大概率连续弱势。近弱远强格式十分显着，1—5、1—9价差持续跌落。后期豆粕价格保持区间偏弱振动的概率大，持续重视豆粕5—9价差走弱的时机。

综上所述，笔者判别从现在到新年前后豆粕价格都处于一个振动趋弱的进程，前期的高点较难打破，可是对下一年3月、4月份今后的商场是比较达观的。跟着新年后南美大豆上市压力开释，国内生猪存栏康复，下半年豆粕的消费可期，行情也可期。因而近期来看豆粕走势仍将步履蹒跚，但下一年4月份今后仍值得我们等待。