2022一开年，全球芯片职业又迎来了新一轮的并购高潮。

2月14日，AMD宣告以全股份买卖方法完结对赛灵思(Xilinx)的收买。此前，AMD曾宣告将以总价值350亿美元的全股票买卖收买赛灵思。

现在，跟着在此期间赛灵思的股价上涨，并购规划也到达了挨近美元，逾越安华高-博通并购案，发明了半导体工业并购重组的新纪录。借此，AMD市值史上初次逾越了英特尔。

与此一起，AMD的两个老对手也没有闲着。

2月15日，英特尔宣告以54亿美元收买Tower半导体，这项买卖估计将在约12个月内完结。而在一周前，英伟达收买ARM这项价值高达800亿美元的买卖因为监管妨碍正式宣告失利。

可谓有人欢欣有人愁。在业界看来，苛刻的全球芯片厂商吞并案监管检查以及半导体增速周期放缓，意味着全球半导体巨型并购潮将告一段落。

从全球半导体并购潮中，对我国的创业公司有什么启示？我国公司未来又应该以怎样一种途径成为巨子？在这个过程中，创业者又应该留意什么？

这是作为我国半导体创业公司需求从中得到的启示。

两年后我国将迎来半导体并购潮

关于近来的半导体并购潮，元禾璞华董事总经理祁耀亮告知创业邦，半导体是一个相对老练的职业，一家半导体公司在后续展开的过程中，资源整合起到了至关重要的效果。

因而，企业之间的并购也逐渐从大公司并购小公司，演进到了大公司之间的吞并，然后发明更大的价值。这种潮流在国际上也一向如此。

在我国，因为近些年遭到中美关系、国产代替以及本钱热潮的影响，半导体创业公司大幅添加，而且不少创业者都能够融到资，这就导致了十分严峻的产品同质化问题。

此前一段时刻，整个半导体二级商场遍及跌落，一起“缺芯”这种非正常周期的现象正在逐渐衰退。IDC估计，半导体职业将在2022年中到达平衡，跟着2022年末和2023年开端产能大规划扩张，2023年或将呈现产能过剩。

因而，不少创业者就会发现：我的出资仍是需求有经济报答，如果在烧了许多钱后，无法再继续融资时，那就只能靠卖技能或卖产品线来保持。

“也便是在这个时分，我国半导体工业才会渐渐呈现并购。”祁耀亮信任，半导体每个细分赛道都会涌现出一批优秀企业，譬如像TWS耳机芯片的恒玄科技、中科蓝讯。

未来，当这些企业在其赛道里成长为一家大公司之后，再与更大的公司进行吞并，就会构成一家途径级公司。

此前，元禾璞华办理合伙人陈大同在创业邦芯创营第一期大将我国半导体工业划分为两个年代。

在1.0年代，国内有上千家半导体创业公司，遍及小而散，粗野成长，剧烈竞赛，但鲜有同行间的并购整合。一起，科技公司在国内证券商场上市极为困难，这严峻地影响了龙头企业的呈现，也限制了工业整合的呈现。

当我国半导体工业有了自己的一批龙头企业时，也意味着工业形状开端走向老练，将会呈现一批并购整合，这也是2.0年代的最大特征。

“三年前，咱们都不敢幻想我国半导体工业会呈现千亿市值的公司，而现在跟着科创板的呈现，一年之内上千亿市值的半导体公司现已有了十家以上。”陈大同指出，这预示着整个商场环境发生了天翻地覆的改变。

他将当时我国的半导体工业描述为一个“群雄争霸”的状况，在本钱热潮乃至有些泡沫的情况下，这些半导体公司并“不差钱”，因而也就还未走到真实开端吸收吞并的阶段。

这就比如十年前的互联公司也是阅历了粗野成长，诞生出了现在的BAT.一旦企业具有了高估值，就会经过出资、并购的方法进行资源整合。陈大同指出，未来我国也必定会诞生出半导体范畴的阿里系、腾讯系公司。

他详细提到，这其间很大程度上，比拼的是各家上市公司的“眼光”。十年之后，半导体工业会进入展开老练期：几十家龙头企业的周边，围绕着几百上千家草创公司。

草创公司们聚集于新技能、新功能的立异，一旦产品、技能老练后，大公司会高价收买，并使用自己的商场途径、供应链、质量保证和品牌优势，敏捷翻开商场，构成工业的良性循环。

因而，从整个逻辑上来讲，我国半导体工业终究也会同国际上的展开途径大致趋同，只不过因为我国的特殊性，在国内会构成一套自己的生态系统，会存在一些只在我国独有的芯片公司存活。

祁耀亮估计，两年今后，国内半导体工业就将迎来一波小型的并购潮。不过，大型企业之间的并购还需求等候较长时刻。

实践上，我国半导体公司海外并购的时机也一向存在，例如韦尔股份收买豪威科技、闻泰科技收买安世半导体、北京君正收买ISSI、紫光国微收买Linxens等。

但从大逻辑上来讲，跟着中美关系的改变，企业间的并购行为也不再仅仅是一门生意，并购难度越来越大。祁耀亮指出，国外公司也并不是不期望被我国公司所并购，而是国际环境不允许。

所以，国内不少公司就将并购的视界转向了欧洲，乃至日韩、东南亚等区域。虽然近年来国内公司也偶然进行海外并购，但像曾经大规划的收买海外优质公司的时机现已越来越少。

“怎么能够买到优质资源，而不是上一代的技能，都成为了摆在创业者和出资组织面前的应战。”祁耀亮说。

不过好的一点就在于，跟着国产代替的深化，国内客户更乐意测验和承受国内半导体公司的产品和技能，乃至能够一起研制、联合共创。

高估值是一把双刃剑，不要反受其害

半导体工业是高度本钱密布、技能密布型的工业，其间具有强壮资源堆集的公司无疑能够更为敏捷地在工业中构成规划效应。

因而，在国际上，半导体公司十分热衷于“买买买”。

世界排名前十的博通公司的发家史，从必定程度上来说便是一部并购史。博通公司经过并购其他公司，建立了广泛的络和通讯芯片组合。除了博通外，英特尔、索尼、高通、三星、苹果、SK海力士也分外钟情，买下了一系列公司。

在半导体职业，并购能够说是一种最为简略有用的方法。

从并购方来说，并购与自己现有技能互补的企业，能够使用其技能丰厚自己技能及事务范畴，完成多样化以构成更强壮的职业归纳竞赛力；并购与自己类似的企业，能够更好堆集技能及其他资源，完成规划经济，一起进步自己的商场份额。

祁耀亮指出，从现在来看，国内半导体公司遍及偏热衷于各自展开，再图IPO，从理性上来说，实践上是为了寻求利益最大化。

例如，作为一家融资多轮的半导体公司来说，无论是关于开创团队仍是股东来说，IPO通常是一个能够保证利益最大化的退出方法。只有当公司在前端商场等方面呈现了一些不可逾越的问题，有必要经过被吸收吞并的方法才能够处理时，并购才会成为一种抱负的退出方法。

尤其是优质公司仍是会优先挑选IPO.而跟着本钱商场、下流客户的敞开，国产代替的继续热度，除了质地较差的公司关闭筛选外，大部分腰部公司的退出途径很或许便是被并购。

跟着现有下流商场的逐渐敞开以及国内上市注册制的实施，出资人无疑更期望被投公司能够在国内IPO然后完成人民币的退出，从而到达利益最大化。但在半导体创业公司数量胀大的这一实践下，企业退出的首要方法将是被上市途径企业吞并，这也会成为出资人的次优退出挑选。祁耀亮说。

陈大同估计，未来，半导体创业公司被并购的份额将大于80%，而不是独立IPO，这也是在硅谷被前史证明的工业展开规律。

而上市的优质公司将作为途径企业，展开更多的并购行为。不过现在在一级商场，因为遭到本钱热捧，半导体公司的高估值也让并购阻力重重。

就曾有出资人说，感觉项目越来越贵，原本想把首要标的放在5亿到10亿估值的项目上，成果找来找去，发现至少都得10亿到20亿估值。

因为上市门槛变低，半导体公司估值又过高，也会形成这样一种现象：不少开创人都以为上了科创板之后就能够立刻并购几家公司。但实践上市之后就会发现，这么高的PE，并购公司底子不或许。

因而，在祁耀亮看来，企业的高估值是一把双刃剑，优点在于企业能够融到更多的钱，企业的价值更高，但开创团队的股份其实更少，当开创团队退出的时分就会发现：开创团队是无法退出的，就算轻视值退出，或许终究钱也会归出资人一切，而开创团队其实是力不从心的。

所以，企业在融资的一起，开创团队也要充沛考虑到：是只融企业展开所需的资金仍是融资越多越好，最终还能不能hold住高估值，而不是反受其害。例如在AI范畴，不少公司进退两难的事例层出不穷。

将来，跟着半导体出资泡沫的散失，商场会逐渐走向老练。

展望2022年，祁耀亮关于国内半导体工业的展开持谨慎态度。“无论是从二级商场的反响，仍是整个经济展开的预期来说，半导体工业要想再获得前两年的巨大增加有必定的危险和难度。”

作为出资组织，元禾璞华会从全工业链上重视一些能够长时间持有的出资时机，以抵挡住周期性的危险。

详细来说，祁耀亮看好新能源车轿车类、高端工业制作类的半导体以及半导体资料、设备零部件等细分赛道，这些处理半导体工业根底问题的细分赛道将会成为一个长时间的出资方向。

“作为创业者要抛开整个商场中的浮躁现象，真实冷静下来考虑身边的暴富、IPO落到自己身上的几率终究有多大。”祁耀亮更主张，创业者要把半导体创业看作一项长时间的工作，最重要的是把心态放平缓。