近日中证金牛与晨溪本钱再次携手，一起打造专题报道——私募办理人调研系列。旨在介绍一些精品私募办理人，让群众了解其运作及背面的故事。中证金牛和晨溪本钱将一同走近有实力的、专业的、成果亮眼的私募办理人，鸿道出资是这次联合调研中的第二家。

鸿道出资是怎样一家公司？

北京鸿道出资办理有限责任公司（以下简称“鸿道出资”）建立于2010年3月，由原华夏元老级明星基金司理孙建冬先生兴办，是一家专心于二级商场的片面多头战略办理人。公司于2014年挂号为我国基金业协会存案的私募证券出资基金办理公司（当前为协会调查会员），挂号编号为P1000280，具有证券私募基金”3+3″出资参谋资历。建立至今，公司曾取得金牛奖、英华奖等多项私募荣誉。基金业协会显现其最新办理规划50-100亿元，悉数为股票多头战略产品，由孙建冬担任基金司理。

公司团队30余人，中心人员来自国内大型基金办理公司、监管部门和其他金融机构，具有丰厚的出资研讨和财物办理经验。投研作业由孙建冬（兼任基金司理）带领其他2名基金司理和10名研讨员展开，基金司理也需求对职业进行掩盖。

创始人&出资总监

孙建冬，北京大学经济学博士。2010年兴办鸿道出资，现任公司履行合伙人、出资总监。曾任华夏基金办理有限公司基金司理、投委会成员、出资副总监，办理华夏盈利（300亿元）和华夏复兴（50亿元）基金。

从业经历：

1999年9月至2000年9月，任嘉实基金研讨部研讨员

2000年9月至2002年9月，任华鑫证券研讨部研讨员

2002年9月至2004年9月，任银河证券研讨部研讨员

2004年9月至2010年3月，任华夏基金出资副总监、基金司理

2010年3月至今，任北京鸿道出资办理有限责任公司董事长

孙建冬先生1999年从北京大学经济学博士结业后，他先到了嘉实基金当研讨员，随后去了华鑫证券、银河证券做出资研讨事务，2004年7月加盟华夏基金，先做基金助理，很快独立办理产品。2005年6月30日，开端担任华夏盈利基金司理，到2009年四季度末，发明了超越500%的出资回报率，该基金规划挨近300亿，是商场上最大的公募基金之一；2008年1月23日，他开端办理华夏复兴基金，两年间华夏复兴净值添加率也位居同类产品前三名。

2010年2月辞任华夏复兴和华夏盈利基金司理职务，同年3月建立了自己的私募基金——北京鸿道出资办理有限公司。

孙建冬先生从事证券研讨和出资作业22年，历经屡次牛市、熊市的检测，是我国最早一批出资司理之一，曾屡次取得金牛奖、英华奖等业界闻名奖项。

出资战略

孙建冬先生的出资理念是“非决定论”，出资办法是“基本面趋势出资”和“假定、查验、批改”。

其自述：“鸿道的出资理念对错决定论的出资理念。咱们的中心出资办法有二个，“假定-查验-批改”是鸿道出资的心法，第二是基本面趋势出资办法。这种办法在出资方向上归于开放性的、全天候的出资办法。该办法并不拘泥于详细的职业或价值/生长风格，而是站在办法论的高度，从反身性、生长与周期共振、净赢利率指数化添加的三个维度去寻觅推进职业和公司基本面呈现趋势性开展与转机的中心头绪，并经过假定-查验-批改的办法捕捉基本面与股价走势构成共振的趋势性出资时机。 聚集“基本面趋势出资”，从研讨、基金司理、投委会、风控四个链条环节遵循“假定—查验—批改”，便是鸿道的中心出资办法。”

上述办法中，“假定—查验—批改” 的内涵是假定出资者永久或许犯错，需求不断的基本面与商场走势的查验，其本质归于尊重商场、顺势而为的出资办法。这个办法能够应用于出资的择时与组合，也能够风控中得以表现。

而从反身性、生长与周期共振、净赢利率指数化添加三个则是详细挑选股票的办法。

首要来看反身性，孙建冬先生的解说是：当一个公司的股票上涨了今后，股价的上涨能够反过来推进公司基本面价值的提高，阐明该公司具有反身性。途径：一是上市公司的再融资；二是上市公司的换股收买。关于估值很贵的公司，因为有再融资的机制，在老股东没有支付一分钱的本钱和价值的情况下，上市公司能够经过再融资，以较少的股本稀释取得巨额的本钱，然后带动企业赢利的快速上升。在分母股本少数添加的情况下，分子赢利成倍开释带动EPS增速放量。当工业与本钱螺旋式互动，企业每股收益在本钱的带动下构成继续较高水平的增速。所以当股价上涨，涨了今后再融资，再融资今后再把钱投到企业的运营当中去，取得了一个继续高的赢利添加，然后再融资再去投入，构成了一个正向的循环。比方像2004年到2010年的银行地产；比方像2011年到2015年的苹果工业链；比方像2020新能源轿车工业链。

其次，是生长与周期共振。孙建冬先生表明：职业或许一个公司，假如它的周期性和生长性都往上，或许会是一个很大的时机，这个时机不是周期性加生长性，而是周期性乘以生长性。比方：2017年的高端白酒，除了生长性是向上的逻辑来自于累积的强壮的消费晋级趋势；一起还有周期性向上的逻辑。周期性由供求关系驱动，因为最大的高端白酒茅台的积酒供给增速下降，它的供给增速压力带动其周期性往上。2017年新能源轿车的周期性来自国内工业方针的周期性，2017年Q1政府方针从之前的慎重收敛限制转向活跃加大扶持力度，构成职业向上的力气和趋势。一个继续的高赢利添加，然后再融资再去投入，构成了一个正向的循环。假如一个职业生长性也往上，与周期性往上的趋势要素叠加，往上的空间和力度是适当的大的。

最终，是关于净赢利率指数化添加，这点便是说：一个公司从它的商业模式上，具有净赢利率有或许呈现指数化添加的才能，或许说一些职业或许一些公司的商业模式基因中就含有一些净赢利率指数化添加的才能。

商场展望与出资方向

鸿道出资是一家比较重视微观研讨、自上而下剖析的办理机构。孙建冬先生长于从微观全局动身，结合其微观政治经济学剖析结构，做出具有必定前瞻性的判别和剖析。其出资理念和方向也是站在大微观、大格式的基础上进行判别的。孙建冬先生曾总结过一套“新国际、新蓝筹”的出资理念及办法。其以为：

“从旧国际到新国际是一个全方位的改变。自我国参加WTO的20年来，咱们都生活在一个“胀”的国际里，但从2019年往后看，未来几十年将是一个通缩的国际，长时间伴有通缩压力对咱们而言对错常生疏的国际。

新国际不止是经济层面，也包含国际政治层面。曩昔20年是平和与开展的年代，未来30年或许是一个动乱与抵触的年代。现在咱们的长时间思想也要调整。怎么跳出曩昔20年的前史惯性，在一个通缩的国际里，进行大类财物装备是值得考虑的问题。

假如说我国经济是一个巨大的航空母舰的话，曩昔是房地产驱动信誉扩张的一个通胀的国际，可是在面对百年未有之大变局，经济从房地产周期进入绿电周期，这艘航空母舰开端掉头了。

咱们知道它很大很长，开端掉头时只能转出较少的一部分，契合新国际转型的职业和公司很少，可是我们急需求装备在股票上的钱却许多。所以这儿存在严峻的供求关系失衡。在新旧国际转化是导致可买的股票变少，这是阶段性股市的时机和危险。尤其是鄙人半年宽钱银紧信誉的微观环境下，新式生长职业将会迎来超级上升周期。”

鸿道出资坚决看好“新国际”下的职业及板块的出资时机，包含军工、新能源（新能源车工业链、绿电、新式电力系统）、高端制作（国产代替、专精特新）、新消费等板块。