滨化股份:环丙坚持高位成绩稳健增加

事情:公司2018年前三季度完成收入51.4亿元,同比增加12.2%,完成归母净利润6.6亿元,同比增加18.1%。

环丙坚持高位,成绩契合预期。公司第三季度完成收入17.7亿元,同比增加16.7%,环比增加11.3%,完成归母净利润2.0亿元,同比增加2.0%,环比增加2.67%,第三季度出售毛利率为26.8%,同比削减0.9个百分点,环比削减3个百分点。第三季度山东区域环氧丙烷均价为12196元/吨,同比增加11%,持续坚持高位,但氯醇法工艺均匀毛利较去年同期下降6.7%,首要因为三季度以来丙烯价格强势上涨,较去年同期均价上涨20.9%。一起,三季度以来,国内烧碱价格坚持弱势,华北区域99%片碱均价较去年同期低8%,32%液碱均价较去年同期低1%。一起,三季度公司环氧丙烷销量5.9万吨,同比增加1.3%,环比增加15.0%,烧碱完成销量18.1万吨,同比增加12.0%,环比增加11.3%。

环氧丙烷景气量持续。本年前三季度山东区域环氧丙烷均价为12010元/吨,同比增加13.1%,氯醇法职业均匀毛利挨近2900元/吨,同比增加15.9%,职业持续坚持较高景气量。截止现在,国内职业无新增产能,本年国内新增产能仅有红宝丽的12万吨异丙苯共氧化法设备和中信国安的12万吨共氧化法设备,未来两年国内将迎来HPPO设备投产顶峰,考虑到现在HPPO设备的不稳定性,以及山东区域环保和安全出产持续趋严,2018-2019年实践投产产能或许大幅低于预期,咱们持续看好环氧丙烷坚持高景气量。

很多新项目投产进一步提高公司成绩。未来公司的8万吨环氧氯丙烷项目、0.6万吨电子级氢氟酸和0.1万吨六氟磷酸锂项目估计将连续投产,一起公司收买的黄河三角洲(滨州)热力有限公司将进一步提高公司电力和蒸汽的自给程度,下降公司主营业务的出产成本。一起公司拟对前期计提减值的制冷剂五氟乙烷(R125)设备进行技改转产1万吨/年的制冷剂二氟甲烷(R32),完成处置财物的进一步使用,并提高公司成绩水平。

盈余猜测与评级。咱们估计2018-2020年EPS分别为0.63元、0.70元、0.75元,对应PE分别为7X、6X和5X,持续坚持“增持”评级。