阳光电源事情点评:成绩增加超预期,分布式及海外商场继续拓宽

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2017-08-22

　　事情:

　　阳光电源发布2017年半年报,陈述期内完结营收35.41亿元,同比增加48.68%;归母净利润3.69亿元,同比增加63.99%。其间,二季度完结营收22.94亿元,同比增加125.80%,环比增加83.96%。

　　出资关键:

　　成绩增速超预期,抢装推进逆变器价稳量升。公司作为国内逆变器龙头,充沛获益630抢装。上半年逆变器产值9.93GW,同比增加67.45%;完结营收16.2亿元,同比增加39.78%。近年来逆变器商场,华为异军突起,公司国内市占率仍保持在30%以上,大功率逆变器商场仍保持操控位置。在多年来逆变器价格继续下滑的布景下,公司经过技能提高及本钱管控保持产品毛利率根本安稳。上半年受抢装行情驱动,逆变器价格根本保持安稳,其间大容量会集式逆变器保持0.2元/W左右,组串式逆变器0.3元/W左右;该板块毛利率33.86%,同比根本相等。动力局十三五新动力装机规划的出台,继续提振逆变器需求,未来该板块将为公司奉献更大的成绩增量。

　　电站集成带动归纳毛利率提高,户用光伏体系蓄势待发。公司继续推进电站事务扩张,上半年累计并1.2GW左右。因为项目施工并未彻底完结,部分项目拖延至下半年承认收入,陈述期内完结电站开发事务收入18.31亿元,同比增加54.42%。经过加强项目办理操控,提高项目功率,上半年电站集成板块毛利率上升至21.6%,带动公司归纳毛利率提高至27.4%。公司在手项目富余,工商业房顶分布式在手项目超越500MW。公司看好未来户用光伏体系商场,估计商场规模1000万房顶以上。上半年建立家庭光伏事业部加强途径拓宽,上半年开发户用光伏体系2000余户,完结营收3000万左右。公司将继续强化品牌及途径认识,逐渐与质优企业协作,一起拓宽做大做强商场。

　　海外需求逐渐开释,逆变器及储能双轮驱动。看好全球光伏需求继续提高的大趋势,上半年逆变器海外承认出货1.5GW,特别是新式商场如印度等电力需求缺口拉动光伏装机需求的快速提高。公司逆变器产品符合印度商场需求且产品线完善,较欧美产品价格优势显着。海外商场将成为新的成绩增加点,公司正谋划印度建厂,下降印度“双反”对公司事务的影响。现在海外商场毛利率超越40%,跟着海外商场需求的继续商场,出货量的提高将摊薄办理费用,盈余才能有望进一步提高。公司是海外储能商场拓宽最快的企业,上半年储能事务并13.5MWh,承认成绩2258.6万元且首要会集在海外商场。经过与三星SDI强强联手,技能和本钱优势凸显。未来跟着国内储能商场迸发,海外项目的经历堆集将为公司奠定极大的先发优势。

　　盈余猜测和出资评级:保持买入评级估计公司2017-2019年EPS分别是0.51元、0.68元、0.83元。咱们看好全球光伏需求继续提高的大趋势下,公司逆变器及户用光伏体系产品商场需求继续改进;一起海外特别是新式商场对逆变器及储能需求的快速增加将成为公司新的成绩增加点。保持“买入”评级。

　　危险提示:可再生动力补助下滑的政策性危险;竞赛加重带来的毛利率下降危险。