省广集团公司动态点评：财物减值连累全年成绩，未来仍需重视子公司危险
类别：公司研究机构：长城证券股份有限公司研究员：刘浩然日期：2018-04-08
出资主张。
公司于3月28日晚间发布2017年年报，2017年完成运营总收入112.95亿元，同比增加3.48%;完成归属于上市公司股东的净赢利-1.84亿元，同比下滑-130.12%;完成归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净赢利-3.77亿元，同比下滑-165.93%。公司营收坚持稳中微增，但赢利呈现较大起伏下滑。公司赢利削减的原因系部分抗危险才能较弱的子公司计提了商誉减值及应收账款的坏账计提。现在公司仍然有较高的商誉余额，商誉减值压力仍然存在;结合公司在整合营销传达产业链的完好布局以及适应趋势的大数据事务，一起省广在客户、技能及前言等方面仍然具有较强的优势，公司成绩在此次较大起伏的减值计提后有望康复增加，咱们猜测公司2018-2019年EPS分别为0.22元、0.26元，对应现在股价PE分别为21x、18x，坚持“引荐”评级。但仍需亲近重视子公司的运营情况。
公司营收坚持根本安稳，传统前言拉低归纳毛利率。
公司2017年全年整体营收到达112.95亿元，与上一年同期比较略有上升。
分事务板块来看，传统的前言署理收入增速初次呈现下滑，全年完成收入60.76亿元，占总营收比重由上一年的60.73%继续下滑至53.79%;数字营销板块体现稳健，营收到达43.93亿元，占总营收比重由上一年的29.84%跃升至38.89%;自有媒体营收也有所下滑，其受传统广告商场的冲击较大，但因占比较低对整体营收影响小;其他板块营收根本安稳。
毛利率方面，公司2017年归纳毛利率为12.21%，大幅低于上一年的18.12%，下滑了5.91个百分点。公司的传统前言署理的毛利率拉低了归纳毛利率，仅有3.52%，较上一年同期下滑了9.41个百分点，首要原因是部分传统前言子公司抗危险才能较差，营收呈现下滑的一起本钱却因前言收购的特性而无法得到减缩。数字营销板块的毛利率也呈现了下滑，由上一年的19.35%下滑至16.14%，与同行业其他公司比较距离不大，首要原因是并表及新客户。
公司费用结构相对安稳。非经常性损益方面，包含了处置子公司上海雅润以及广州中懋部分股权发生的出资收益约1.6亿元。这一部分是公司归母净赢利与扣非后归母赢利距离较大的原因。
传统前言转型之痛，部分子公司抗危险才能弱面对减值。
公司母公司事务坚持了根本安稳，尤其是数字营销范畴体现杰出，遍及能到达或超越预期，但部分传统前言型子公司事务连累成绩。公司在半年报和三季报时已公告子公司恺达和雅润成绩不达预期需进行相应的减值测验，后雅润股权转让不再并表。在成绩快报时公告一起增加了省广前锋及合众的商誉减值。此次商誉减值计提后，公司的商誉余额仍然到达20亿左右，恺达也还有1.5亿左右的商誉余额。并购带来的危险仍然需求留意。
公司一起对这些子公司及部分危险特征较高的应收账款进行了坏账计提。
这两部分的财物减值总计达6.8亿元，极大的影响了公司的赢利。
危险提示：子公司事务危险，商誉减值危险，中心客户丢失，宏观经济放缓，整合效应低于预期，大数据途径建造不及预期等。
北巴传媒：转型继续推动，充电运营收成在即
类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：李佳颖日期：2017-03-22
事情：公司发布2016年年度陈述，陈述期内完成运营收入近35亿元，同比增加16.1%;归母净赢利1.2亿元，同比下降19.4%。赢利分配为公司拟向整体股东每10股派发现金盈余1.2元（含税），一起以本钱公积转增股本的方法向整体股东每10股转增10股。
转型继续，轿车出售体现亮点：公司首要事务由广告传媒板块和轿车服务板块构成。广告传媒事务2016年营收近4.6亿元，占主营收入的13.7%。轿车服务事务2016年营收29.2亿元，占比86.3%，其间轿车4S店营收增幅较大，同比增加30.3%，占主营收入的71.3%;其他轿车服务营收同比下降26.7%，首要因为公司全资子公司隆源工贸正在进行事务转型，大型车辆修理、检测和配件出售等事务削减所造成的。
建立“隆德三优”，布景优势显着：2016年头，公司与华商三优、协鑫瑞通共同出资建立“隆瑞三优新能源轿车服务公司”，开展新能源公交车充电桩的建造与运营。公司大股东北京公交团具有北京地区公交交通运营的场所、车辆等资源优势，有利于公司以公交车站为依托，活跃布局北京地区充电设备服务络;华商三优和协鑫瑞通能供给从产品制作、电站规划施工到充电桩运营、保护等一体化流程，强强联合使公司充电桩事务开展得天独厚。
北京推动新能源轿车开展带来盈余空间：近年来因为空气污染严峻等原因，北京在推行新能源轿车上竭尽全力，一起重视充电服务设备络的建造完善，撤销新能源轿车的限购方针并给予相当程度的置办补助。北京市新能源公交代替率大幅提高，估计“十三五”期间总计替换1-1.5万辆汽柴油公交车。公司是充电运营范畴的先行者，2016年，公司共开工建造20个充电站，其间投建服务公交车辆的充电桩155个、投建服务社会车辆的充电桩34个。未来两年跟着方针逐渐完成，公司将完成营收的高速增加。
盈余猜测与出资主张：估计公司2017-2019年EPS分别为0.41元、0.55元和0.65元，对应PE分别为35倍、26倍、22倍。咱们以为公司是充电运营稀缺标的，有望跟着充电桩热度提高得到更多商场重视度，坚持“增持”评级。
危险提示：北京地区新能源大巴车推行力度不及预期的危险;充电桩建造速度过缓的危险。
东方明珠：与我国电信深化协作，根据家庭文娱深化“文娱+”布局
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：焦娟，王中骁日期：2017-12-18
事情：12月15日，公司与我国电信签署《战略协作协议》，两边将环绕家庭文娱继续立异，进一步加深IPTV事务范畴协作;一起公司与我国电信集团旗下仅有一家A股上市公司号百控股（600640.SH）、号百信息签署《战略协作协议》，各方将在视频事务、游戏事务、住家服务事务、会员积分及广告等方面深度协作。
战略层面与我国电信深化协作，协同广电系及电信系资源优势。此前公司已与腾讯、微软等各方巨子签署战略协作协议，充分使用协作伙伴资源及内容优势，此次与我国电信战略协作将进一步强化协同合力。两边将环绕家庭文娱继续立异，聚集于IPTV、手机电视、互联电视、终端硬件、电视购物、游戏文娱、海外事务等范畴，深化“文娱+“生态布局。
与电信集团旗下号百控股、号百信息深度协作。此次公司将与号百控股、号百信息环绕家庭文娱在视频事务、游戏事务、住家服务事务、会员积分及广告事务等详细层面深度协作。
（1）视频事务协作立足于电信品牌天翼视讯，并活跃探索内容IP培养及运营。天翼视讯系号百控股旗下互联视频内容途径，未来公司将优先成为其手机电视集成播控及内容服务协作伙伴，同享手机用户多层次产品收益。号百控股旗下品牌天翼阅览及爱动漫具有丰厚内容IP，未来两边将活跃探索影视、综艺内容IP培养及运营，估计可强化公司内容优势。
（2）游戏事务方面，号百控股旗下炫彩互动具有“爱游戏”及“我国游戏中心”两大中心途径型产品群，公司将使用本身游戏资源优势，为其供给手机及电视游戏产品，估计将强化公司游戏内容变现才能。
（3）住家服务及会员方面，公司与号百信息协作供给住家会员服务，并使用本身全媒体途径优势为该服务供给长时间流量进口，同享会员积分系统，丰厚会员权益及服务体会。
出资主张：短期媒体途径事务成绩稳步开释，IPTV、OTT、有线数字付费电视营收估计将坚持较高增速;长时间公司将立足于全媒体途径近亿级及线下千万级用户流量，依托大股东SMG资源，提高内容优势，打通线上线下变现闭环。此次公司与我国电信战略协作将进一步强化短期逻辑及长时间逻辑。
考虑世界广告计提减值预备及出售世界广告影响后，咱们估计公司17/18/19年净赢利分别为29亿、32.01亿、35.52亿，对应EPS1.10/1.21/1.34元，参阅同类可比公司给予18年20倍方针PE，对应方针价24.20元，坚持“买入-A”评级。
危险提示：商场竞争恶化、与我国电信协作不及预期、各事务协同效应无法发挥等危险。