万泰生物(603392)公司点评陈述：HPV疫苗产销同增公司成绩超预期添加

本期内容提要:

事情:公司发布了2021年度成绩快报,估计全年完结经营收入57.50亿元,同比添加144.25%,完结归母净利润20.16亿元,同比添加197.83%,完结扣非归母净利润19.40亿元,同比添加214.48%,成绩超出预期。

点评:

二价HPV疫苗产销同增,带动成绩大幅添加。产能方面,因为4月预灌封产品线的获批及7月西林瓶剂型的产能扩大,公司二价HPV疫苗总产能已扩大到3000万支/年,从2021年三季度起批签发量逐渐提高;销量方面,依据中检院批签发信息及猜测,2021年公司二价HPV疫苗共有163批,批签发量在1000万支左右,考虑商场需求旺盛,且供应远远小于需求,咱们以为产品现在处在挨近满产满销的状况,和2020年比较产销均有较大起伏的提高。此外,因新冠肺炎疫情仍未得到有用操控,境外检测需求大幅添加,公司新冠质料出售和境外检测试剂出口收入也完结了快速添加。

多要素驱动二价HPV疫苗继续放量。1)我国HPV疫苗需求较大,仍有数倍添加空间;2)与进口产品比较,公司二价HPV疫苗价格较低、掩盖年纪规模较广、且对9-14岁人群为2针接种程序,性价比优势较为显着;3)继厦门市和内蒙古准格尔旗对14岁左右女学生供给二价HPV疫苗免费接种后,广东省方案2022-2024年出资6亿元为不满14周岁的初一女学生供给二价HPV疫苗免费接种,未来有望在更多城市落地政府收购项目;4)公司二价HPV疫苗已取得WHO预认证,产品有望出口至海外,为放量翻开更宽广的商场。

研制管线丰厚且发展顺畅。九价HPV疫苗III期临床试验已完结第三针临床现场接种作业,有望成为第一个获批的国产九价HPV疫苗;冻干水痘减毒活疫苗处于III期临床试验阶段;新式冻干水痘减毒活疫苗(VZV-7D)已展开II期临床试验;20价肺炎球菌结合疫苗已取得临床试验同意。公司在研项目发展顺畅,将逐渐进入收获期,产品上市有望明显增厚公司成绩。

盈余猜测:估计2021-2023年经营收入分别为57.50/96.10/135.06亿元,同比添加144.2%/67.1%/40.5%;归母净利润分别为20.17/36.28/52.42亿元,同比添加197.9%/79.9%/44.5%,对应2021-2023年PE分别为67/35/25倍。

危险要素:HPV疫苗推行及出售不及预期、产品研制不及预期.

双良节能(600481)：获天合硅片长单复原炉成绩继续打破

事情：公司公告与天合光能的硅片长单出售合同，以及与甘肃瓜州宝丰硅资料开发有限公司的复原炉设备出售合同。2022-2024年，公司估计向天合光能出售单晶硅片共18.92亿片。公司与甘肃瓜州宝丰硅资料开发有限公司签定复原炉设备出售合同，金额为2.6亿元。

与天合签定三年硅片长单出售合同，大尺度硅片实力获组件龙头认证。自2021年10月以来，公司连续与通威、爱旭等电池龙头企业签定2022-2024年硅片出售长单，并成功进入Top5组件企业(阿特斯)硅片供货商名单。与通威的硅片出售合同比较，此次三年长单销量添加约8.4亿片，2022-2024年估计出售硅片共18.92亿片，每年交给量分别为3.92亿片、6亿片和9亿片，进一步验证公司210大尺度硅片已具有龙头质量。依据当时公司已发布的出售合同公告，咱们估计2022年公司硅片出货超12GW。

包头二期项目拟发动，后续硅片客户与长单值得等待。当时公司包头一期20GW硅片项目建造挨近完结，近期公告拟发动二期20GW投建规划。公司与下流电池和组件厂商协作不断扩大和深化，客户集体不断扩大，在手订单有望结合公司产能建造节奏继续添加。

硅料扩产超预期，2022年复原炉成绩继续打破。2021年公司签定复原炉设备订单超17亿元，部分订单将于2022年交给并分别收入；2022年复原炉已签定单达15.6亿元。2021H2以来，合盛硅业、信义光能等新进者宣告各20万吨多晶硅总产能规划；一起大全、东方日升等硅料企业亦发布于包头建造20万吨以上的多晶硅扩产方案，故2022-2023年硅料环节将继续扩产，直接带动复原炉需求添加，此次与甘肃宝丰复原炉出售合同亦印证下流硅料扩产继续推动。咱们以为公司作为多晶硅复原炉行业龙头，市占率超越50%，在硅料继续扩产下成绩有望优于2021年。

盈余猜测与出资主张：2022年硅片成绩逐渐实现，成为新添加曲线。估计公司未来三年归母净利润复合添加率为106.8%，保持“买入”评级。

下流硅料扩产不及预期的危险；公司产能建造进展不及预期的危险；原资料本钱上涨，公司盈余才能下降的危险；方针改变的危险。

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