新奥股份(600803)：Q3成绩环比下降谋划重组置入城燃事务

事情：

公司发布2019年三季报，前三季度完结运营收入97.4亿，同比-0.61%；完结归母净赢利10.76亿，同比+3.96%。2019年Q1～Q3，公司单季度别离完结归母净赢利3.49亿元、5.36亿元、1.91亿元。

出资关键：

甲醇事务下滑连累公司成绩，Santos财物的盈余继续增加甲醇价格继续低迷，主营产品甲醇均价1474元/吨(不含税)，同比下滑34.42%，环比下滑12.89%，自产甲醇销量35万吨，环比Q2相等，2019年第三季度，公司甲醇板块赢利下滑显着。公司持有Santos股份10.07%，Santos财物的盈余继续增加，2019年前三季度奉献出资收益4.0亿元，同比增加1.6亿元，2019年Q1～Q3别离分别出资收益1亿元、1.65亿元、1.39亿元，第三季度环比略有下滑。

拟重组置入新奥动力，提高公司估值与现金流水平新奥股份拟进行严重财物置换，买卖为公司实践操控人王玉锁先生操控的两家上市公司内部整合。公司注入燃气事务的严重财物重组策划仍在开展中，若经过将极大提高公司估值与现金流水平但上游事务弹性将有所削弱。

即使世界油价有所动摇，公司事务整体仍将获益于我国继续增加的天然气等清洁动力需求、国家动力安全战略中下降动力进口依赖度的要求以及国家管公司建立后的天然气市场化机会。

盈余猜测

咱们估计公司2019/2020/2021年EPS别离为1.02元、1.15元、1.23元，对应当时股价市盈率别离为10倍、9倍、8倍。初次掩盖给予“引荐”评级。

危险提示

重组置入不确定性；下流产品需求不及预期；方针推广进展不及预期。

我国天楹(000035)事项点评：与华夏稳妥签署战略协议开固废、稳妥公司协作先河

事项：

11月20日，公司与华夏人寿稳妥股份有限公司签署《战略协作协议》，两边拟在城市环境服务及相关范畴展开稳妥本钱与环境服务工业广泛协作和深度交融，一起参加我国及海外环境服务工业的开展。

安全观念：

携手华夏稳妥，进一步提高公司固废职业抢先地位：本次签约，公司成为首家与稳妥公司协作的固废公司。华夏稳妥将发挥专业化金融市场及产品优势，为公司供给强有力的资金支撑，用以满意公司在存量和增量项目上的出资、运营、退出阶段的金融需求，协作形式包含但不限于直接增资、一起出资、财物证券化、项目借款、融资租借等。现在，我国固废职业正处于快速开展阶段且资金需求巨大，具有本钱优势的企业更易取得快速开展。公司收买Urbaser后，年运营现金流净额超越20亿元，远抢先于同职业公司，此次协作有望进一步提高公司本钱实力，扩展公司抢先优势。

收买Urbaser协同效应闪现，营收净利快速增加。2019年2月，公司成功完结收买西班牙环保巨子Urbaser，成为全球少量具有固废全工业链技能优势的企业。公司抢先废物燃烧发电技能可助力Urbaser世界事务开辟，凭借Urbaser才智环卫技能可提高公司环卫运营才能以及敏捷抢占国内市场。2019年前三季度，公司完结营收130.67亿元，完结归母净赢利3.91亿元，运营活动发生的现金流净额高达14.91亿元，喧嚷三季度单季完结营收50.24亿元，环比增加4.99%，完结归母净赢利1.79亿元，环比增加35.61%，坚持快速增加趋势。

出资主张：咱们保持公司2019-2021年归母净赢利猜测别离为7.30、10.49、13.92亿元，对应PE别离为23.1、16.1、12.1。公司兼具世界固废龙头财政稳健以及国内公司生长性好两层特色，有望借我国废物分类方针春风，依托抢先技能优势快速生长。参阅世界可比公司估值，给予公司2020年20倍PE，保持公司“引荐”评级。

1)与华夏稳妥协作低于预期危险：本次战略协作协议仅是两边构成协作关系的意向性文件，后续详细协作及施行存在必定不确定性；2)控股股东、实践操控人股权质押危险：现在，上市公司控股股东、实践操控人及其共同行动听已质押股份数量占其算计持有上市公司股份总数的84.83%。若未来股票市场继续下行，或许存在其质押的股票被强制平仓的危险；3)项目建造进展低于预期危险：Urbaser固废办理事务除遍及欧洲兴旺国家和地区外，也触及阿根廷、智利等美洲国家以及巴林、阿曼等中东国家。上述国家的法令环境、政治动摇、政府替换等政治危险，或许对当地项目进展发生影响；4)限售股解禁危险：2020年2月3日，公司算计有10.87亿股解禁，或许对公司未来股价发生较大影响。

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