索菲亚(002572)：2021年收入破百亿轻装上阵未来可期
事情
公司发布2021年成绩预告：2021年公司完成营收100.2-104.4亿元，同比添加20-25%；归母净赢利1.0-1.5亿元，同比下滑91.61%-87.42%；扣非净赢利0.2-0.7亿元，同比下滑98.09%-93.33%。
点评：
大宗应收账款减值计提，Q4赢利短期承压。估计2021Q4公司归母净赢利亏本7.0-7.5亿元，扣非净赢利亏本7.2-7.7亿元。Q4赢利亏本首要系大宗事务应收账款计提减值影响，受恒大事情影响，公司信誉减值丢失较同期添加9亿元，除掉恒大影响后，估计全年归母净赢利同比下滑12%-16%，Q4同比下滑59%-69%。Q4公司实践运营赢利率下滑与原资料提价、费用投入添加等所形成的。
2022年轻装上阵，等待零售与整装发力。公司全途径布局、多品牌、全品类组合日臻完善，推出整家定制，C6方案方针将终端均单值进步至6万元。随同2021年末营销人员到位，赋能终端，商场化运作推动，履行点将收费制，零售发力可期。别的，2022年直营整装和米兰纳将持续添加，出产功率有所进步。
估计公司2022-2023年EPS别离为1.59、1.84元，对应PE别离为13.6、11.8倍。考虑公司全途径布局、多品牌、全品类组合日臻完善，22年轻装上阵，零售与整装发力可期，坚持“买入”评级。
房地产景气程度低于预期、事务推行不及预期等。
荣盛石化(002493)：产品价格动摇影响Q4成绩浙石化二期全面投产未来添加可期
事情
1月28日，公司发布2021年度成绩预告，估计归母净赢利125-133亿元，同比添加71%~82%；估计2021Q4单季完成归母净赢利24-32亿元，同比添加44%~92%，环比下降11%~33%。
简评
产品价格价差动摇Q4成绩环比下滑，全年仍坚持较高盈余水平。
公司2021年归母净赢利估计达125-133亿元，同比添加71%~82%；首要系喧嚷控股子公司浙石化“4000万吨炼化一体化项目”投入运转后，各设备出产开展顺畅，开工负荷稳步进步，年内效益清闲显着。喧嚷，2021Q4单季完成归母净赢利24-32亿元，同比添加44%~92%，环比下降11%~33%。首要系2021Q4原油价格不断上涨，且公司首要炼油产品和化工品价格持续动摇，2021Q4布伦特原油价格、PX、PTA商场均价别离为80美元/桶、6591元/吨、4911元/吨，环比+9%、-4%、-3%。2021Q4石脑油裂解价差、PX价差、PTA价差别离为-70美元/吨、982元/吨、652元/吨，环比-60元/吨、-672元/吨、+12元/吨；此外，21年浙石化共拿到了3200万吨原油配额，但第二批1200万吨于10月底获批，必定程度上影响了四季度设备的开工，叠加二期设备21年还未全面达产与转固，也对公司四季度的成绩形成必定影响。2021全年浙石化原油加工量挨近3000万吨，2022年估计将顺畅拿到4000万吨配额，全年加工量有望到达4600万吨，比较21年将有大幅进步，对公司的效益奉献将明显添加。
浙石化二期全面投产，跻身全球超级炼厂。1月12日，浙石化4000万吨/年炼化一体化项目(二期)全面投产，在一期基础上新增2000万吨/年炼油才能、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯出产才能，成为国内第一大、全球第五大炼厂，为公司未来进一步开展下流高附加值新资料及精细化工工业供给足够的质料保证和拓宽空间。一起，浙石化二期选用了世界领先的浆态床加氢设备，完成了重油的轻质化、清洁化使用，有用进步了渣油深度转化才能，完成了炼油提质增效。此外，浙石化二期产品结构不断向减油增化方向调整，新增了26万吨/年丙烯腈联合设备、10/3万吨/年苯乙烯/乙苯抽提设备、40/25万吨/年苯酚丙酮设备、80万吨/年乙二醇设备、35万吨/年高密度聚乙烯(HDPE)设备。
优化调整后，化工品占比较一期更大，化工品收率、丰厚度和产品附加值进一步进步，公司盈余才能有望进一步进步。
炼化一体化布局支撑，跻身新能源资料优质赛道。公司近年来产能快速扩张，除传统炼油、乙烯、芳烃等石化项目之外，不断向下流延伸产品链，逐渐加码新能源资料。公司2020年末投产的20万吨EO法碳酸二甲酯DMC产能在2021年逐渐清闲，DMC除了作为聚碳酸酯PC质料外，高端产品还可作为电解液溶剂应用于锂电池范畴，公司未来有望在锂电资料范畴开辟延伸。此外，浙石化二期30万吨EVA产能也已于2021年末成功投产，该设备选用利安德巴赛尔公司的管式法工艺技能，产品质量可到达光伏级规范。近年来跟着光伏工业的迅猛开展，EVA需求旺盛，与一般EVA资料比较，光伏级EVA对设备和技能均有较高要求，目前国内出产厂家较少，国内EVA商场呈现出求过于供的局势。跟着具有高附加值的EVA和聚酯基膜产能清闲，公司盈余才能将得到进一步增强，而且以传统炼化布局为基，逐渐向新能源赛道布局。
加大研制构建技能护城河，新资料项目建造如火如荼。21年Q3，公司研制费用到达了12.6亿元，同比添加141.7%。
研制费用的大幅添加首要来自于浙石化研制项目投入添加所形成的。公司长期以来一向重视研制出产，成功研制出大规模熔体直纺聚酯和纺丝技能，芳烃产品新的组成技能道路，以及使用副产品氢气将燃料油加工成石脑油的技能，有用降低了出产成本。一起，公司新资料项目建造如火如荼。2021年12月21日，荣盛控股集团与舟山市政府签约了金塘新资料园区项目，方案出资500亿，布局PBAT、尼龙66等高端新资料产品。此外，公司子公司海南逸盛9万吨RPET产能正在推动，不断建造加码的新资料项目为公司开展带来多元添加动能。
盈余猜测与估值：估计公司2021、2022、2023年归母净赢利别离为130.4、186.9、208.2亿元，对应EPS别离为1.3元、1.9元、2.1元，对应PE别离为13.9X、9.7X和8.7X。考虑浙石化二期已于2022年1月投产，且远期规划浙石化三期以及金塘新资料工业园区，荣盛石化具有高生长性。
职业产能过剩；全球经济下行。
比亚迪(002594)：2022首战告捷纯电混动加快上量
事情概述
2月6日，公司发布2022年1月产销快报。1月公司轿车批发出售95,422辆，同比+125.0%，环比-3.7%。喧嚷，新能源轿车93,168辆，同比+361.7%，环比-0.8%；燃油车2,254辆，同比-89.9%，环比-56.4%。一起，公司1月新能源轿车动力电池及储能电池装机总量约为4.770GWh，同比+171.9%，环比-5.5%。
分析判断：
开门红明显新能源乘用车月销创新高
新能源乘用车月销再创新高，自2021年2月起持续环比进步。
2022年1月公司新能源乘用车销量为92,926辆，同比+367.6%，环比+0.1%。因为新年及12月冲量影响，1月为新能源相对冷季，公司同比大幅进步的一起仍然坚持了环比的正添加，显示了强产品力带动的旺盛需求。咱们估计新年后缺芯逐渐缓解下需求清闲有望加快。
纯电+混动双轮驱动，产品热度持续攀升。公司纯电+插混双轮驱动，销量大幅添加。2022年1月公司纯电销量为46,386辆，同比+220.7%，环比-4.0%；混动销量为46,540辆，同比+760.6%，环比+4.6%。1月包括纯电及混动在内的宋、秦别离出售22,449辆、26,542辆，产品热度持续攀升。咱们以为公司DM-i混动有望加快代替燃油车，纯电在新车型周期及高端化道路下迎来二次生长。
旗舰车型热销海豚再度破万
旗舰车型持续热销，品牌高端化成效明显。旗舰车型汉接连火爆，接连5个月销量破万。2022年1月汉销量达12,780辆，喧嚷汉EV销量为10,050辆，稳居纯电中大型轿车Top1；汉DM销量为2,730辆。汉上市以来累计销量打破17万，公司在20万元以上的中大型轿车高端化商场上成效明显。
海豚上市以来月销持续走高，海洋宗族新品估计加快导入。作为e渠道3.0首款车型，纯电新物种海豚2022年1月销量达10,602辆，自上市以来月销持续添加。咱们以为凭仗强产品切入小型纯电这样的彼岸商场，海豚销量有望快速进步。
渠道化才能持续验证车型导入加快变现
公司渠道化才能持续验证。公司重视研制，渠道化技能沉淀深沉。DM-i渠道完成亏电油耗的新打破，加快对燃油车的代替，多款车型热销验证渠道化才能。e渠道3.0重在进步功率，搭载八合一电动力总成、宽温域高效热泵等“黑科技”带来低温续航最高进步20%。渠道首款量产车型海豚上市5个月销量持续走高，公司根据技能去打造拳头产品的战略不断取得商场认可。
车型导入加快变现，全年DM-i估计达100万辆。本年DM-i车型将持续扩大，渠道化加快车型导入，宋ProDM-i于上个月上市，军舰系列多款车型也行将上市，其他DM车型也将连续换装DM-i，注入新的增量，全年咱们估计DM-i销量有望到达100万辆。e渠道3.0首款首款纯电SUV元Plus也于本年元旦敞开预售，海洋系列多款车型也将上市。咱们以为跟着两大渠道的车型不断输出，公司渠道化才能从验证期将快速进入收获期。
出资主张
公司依托DM-i及E3.0两大先进技能渠道，车型迭代速度、以及爆款车型概率明显进步，新产能、新车型清闲拐点在即。一起公司供给链安全保证才能屡经职业性不可抗力检测、并成功展现出极强的稳定性，可较好应对跟着新车型的连续上市以及职业需求端旺季到来对上游零组件及电池的供给严重状况，公司正迎来销量添加的拐点。咱们坚持前次盈余猜测不变，估计公司2021-2023年营收为2,292.3/2,789.4/3,338.4亿元，2021-2023年的归母净赢利为50.7/81.1/119.6亿元，对应的EPS为1.74/2.79/4.11元，对应2022年1月28日226.8元/股收盘价，PE别离为130/81/55倍，坚持增持评级。
危险提示
产能扩张低于预期；车市下行危险；新车型销量不及预期。
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