卧龙电气：成绩契合预期，变压器财物剥离专心主业

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：徐伟日期：2018-02-02

　　事情。

　　1月24日，公司发布2017年成绩预增公告，成绩估计添加4.3亿元左右，同比添加169.69%左右。归母扣非净利润与上年同期相比，估计添加1.4亿元左右，同比添加172.65%左右。

　　简评。

　　处置银川变压器股权，大幅提高非经常性获益。

　　公司致力于进行财物调整，非经常性收益提高获益于非主业财物剥离，本次成绩预增首要是因为出售银川变压器92.5%股权等非经常性收益事项添加所造成的，非经常性损益事项影响归属上市公司股东的净利润为4.6亿元左右。2017年6月，公司向白云电器出售浙江变压器公司100%股权，然后完成公司四大变压器财物剥离一半，估计山东东源和北京华泰还将继续剥离。

　　公司三大主营事务添加杰出，盈余才能提高。

　　公司未来将坚持以电机为主营事务的战略，一起公司在全球范围内进行产能分配，使用较低本钱国家产能向西欧工厂批量供货。

　　公司具有电机及操控、变压器、电源电池三大事务。其间电机事务包括高压、低压、微特三类电极，广泛使用于新能源轿车、家电、军工、核电等范畴。扣除因为出售银川变压器带来的非经常性损益事项，公司成绩估计添加1.4亿元，同比添加172.65%，显示公司主营事务的迅速添加。

　　掌握新能源轿车和智能制作机会，提高公司成绩。

　　公司传统电机事务添加首要来源于本钱下降和功率提高，公司新的添加点则是来源于新能源轿车和智能制作。公司与“大郡电控”联合开发新能源轿车的动力总集成化出产。2014年，公司收买意大利SIR股份公司89%的股权，在工业出产用机器人的使用方面获得重要打破。现在，公司已接受多个国内工业自动化范畴订单，并有望将轿车制作用工业机器人引进整车厂的供给系统，有望成为公司成绩继续提高的动力。

　　盈余猜测：估计公司17、18、19年EPS分别为0.56、0.48、0.53，对应PE分别为15、18、16倍，给予买入评级，目标价10.50元。

　　危险提示：公司财物剥离不及预期;新能源轿车产销不及预期。