三钢闽光(002110)：盈余才能拔尖的区域龙头钢企
出资逻辑
福建省最大钢企，19年盈余下滑契合预期。公司现在具有年产900多万吨钢的归纳出产才能，首要产品有“闽光”牌修建用材省内市占率约为70%。
依据2019年公司成绩快报，产值继续添加带动营收同比上升25.53%；而遭到矿价大幅上涨以及钢价中枢小幅下移的影响，归母净赢利36.76亿元，同比下降43.51%，但全体略好于职业均匀，契合预期。
布局滨海战略，完成区域内整合。公司为改动地处山区、运送受限、出产本钱高级下风条件，开端当令整合重组省内钢企，布局滨海战略。春节几年，先后经过收买集团泉州闽光100%股权、竞买山钢新疆钢铁产能方针、拟收买集团罗源闽光100%股权(现在仍在推进中)，加速滨海区域搬运。
精细化办理，抵挡职业下行危险。
公司经过精细化办理，在全流程同口径对标挖潜、降本增效作业取得显着成效，2014-2018年期间“降本”战略对成绩奉献算计超越11亿元。费用控制才能处于全职业抢先，也造就了公司超卓的盈余才能。曩昔三年均匀吨钢净利计算，公司在悉数上市公司中排名第二。
咱们判别2020年钢铁职业钢价、本钱全体小幅下降，而职业界区位优势显着、办理优异的公司有望跑赢均匀水平。估计2020年钢价同比下降250-300元/吨，原材料矿石供需全体宽松，矿价将全体有所回落。
一起，考虑到全体华南商场溢价，以及公司本钱管控才能，判别2020年公司吨钢赢利或仅为小幅下降。
高现金、低负债，具有继续分红才能。公司负债份额低，财物负债率仅35.30%，较职业均匀值低15%左右。流动性足够，钱银现金高达51亿元。
公司具有可继续分红才能，前史上，公司股利付出率较高，17、18年别离达到了38.01%、50.24%，同职业中分红才能靠前。
出资主张
估计公司20年、21年完成归母净赢利别离为32.1亿元、33.0亿元，同比添加-11.4%、3.0%，对应PE别离为6.1倍、5.9倍。给予20年6.4倍PE，方针价8.5元，初次掩盖给予“增持”评级。
危险
疫情对出产及下流需求的继续影响；钢铁置换产能清闲再超预期。
邮储银行(601658)出资价值剖析陈述：共同的禀赋优势不一样的零售银行
邮储银行是国内仅有的成长型零售大行
邮储银行零售战略定位明晰且具有共同禀赋，在国内点数量最多(近4万)、零售收入占比最高(2019年末63.79%)、客户下沉最深(掩盖99%县域)、股权结构较为多元。近年来，全体增速显着快于五大行。2019年，拨备前净赢利及归母净赢利同比增速别离为9.4%和16.5%，成长性凸显。
最广泛的点布局，负债端独具优势，财物端凸显零售定位邮储银行在许多县及以下区域是仅有的全国性金融机构，得益于遍布全国且深化县域的运营点和强壮吸储才能，存款来历安稳(占比96.30%)且本钱较低(付息率1.55%)，在负债端独具优势。财物端坚持以每年60%以上新增信贷用于零售事务，零售借款占比超五成，借款收益率4.83%。
财物质量优质，本钱足够水平无忧
邮储银行2019年不良借款率仅0.86%，前史包袱轻且信贷结构优，财物质量优质。拨备掩盖率高达389.45%，具有较强的危险抵补才能。A股上市后，本钱得到有用弥补，到2019年末，中心一级本钱足够率和本钱足够率别离为9.90%和13.52%；800亿元永续债发行后本钱进一步夯实。
财物端、中收端及点端潜力空间大
财物端，信贷占比低于可比同业但增速较高，存贷比进步将继续翻开赢利空间；中收端，信用卡事务、财富办理等方面具有较大潜力空间；点端，点改造和深耕客群试点作业已开始显效，后续批量仿制带动全体盈余才能进步可期。一起，金融科技赋能叠加金融生态圈打造，促进全体点降本增效。
盈余猜测与出资主张：邮储银行零售战略明晰并拟定了详细三年规划方案来继续推进转型，叠加后续点改造、金融科技赋能等配套行动，成长性有望进一步凸显，上调邮储银行2020-2021年EPS猜测别离为0.79/0.89元(原为0.78/0.85元)，新增2022年EPS猜测为0.98元。给予邮储银行(A股)2020年1.1倍PB，对应方针股价6.9元。初次掩盖给予“买入”评级。给予邮储银行(H股)2020年0.9倍PB，对应股价6.2港元，保持“买入”评级。
宏观经济下行压力添加；零售转型力度和节奏或许不及预期。
开滦股份(600997)：化工品亏本连累成绩
事情：2020年4月9日，公司发布2019年年度陈述，运营收入200.72亿元，同比削减1.90%；归属于上市公司股东的净赢利11.496亿元，同比削减15.67%。
点评
财物减值丢失影响成绩：四季度单季度公司完成归母净赢利1.38亿元，同比下降62.84%，环比下降52.13%，首要因为四季度计提财物减值丢失1.26亿元，喧嚷1.13亿元为承德中滦公司焦化项目一期两座4.3米焦炉关停计提的固定财物减值丢失。
原煤产值下降，但精煤量添加，价格同比走高：2019年公司出产原煤公司出产原煤671.32万吨，同比下降6.57%；出产精煤304.21万吨，同比上升4.39%，出售精煤307.95万吨，同比添加1.22%，喧嚷对外部商场出售精煤171.24万吨，同比下降4.23%。煤炭归纳价格1216.4元/吨，同比上涨3.99%，依据年报测算吨煤出产本钱389.97元/吨，同比添加11.82%。公司2019年洗精煤事务完成毛利16.52亿元，同比添加10.36%，毛利率同比进步0.3个百分点至41.54%。据公司2020年产值规划，2019年出产原煤810万吨，喧嚷精煤275万吨(对外出售自产精煤141万吨)，单位出售本钱627.28元/吨，降本增效显着。
焦炭量增价减，毛利全体进步：2019年公司出产焦炭705.01万吨，同比上升3.83%，对外部商场出售焦炭704.06万吨，同比上升2.92%。
焦炭价格1868.97万吨，同比下降1.36%。2019年焦煤收购本钱为1260.96元/吨，同比添加0.58%。冶金焦事务完成毛利15.47亿元，同比添加5.38%，毛利率12.13%，同比添加0.35个百分点。依据公司2020年运营方案，2020年估计出产焦炭630万吨，但估计2020年环保去产能继续，到2020年末全省一切4.3米的焦炉悉数关停，将助推焦炭价格中枢抬升，估计焦化事务盈余有望增强。
其他化工品价格均下滑导致亏本：2019年出产甲醇18.06万吨，同比下降7.19%，出售甲醇13.61万吨，同比下降11.10%，价格为1661.99元/吨，同比下降22.08%；出产纯苯19.14万吨，同比11.93%，出售纯苯7.29万吨，同比上升15.90%，价格为4096.38元/吨，同比下降23.18%；出产己二酸15.29万吨，同比上升4.44%，出售己二酸15.61万吨同比上升10.55%，价格为7111.40元/吨，同比下降18.57%；出产聚甲醛3.89万吨，同比上升25.89%，出售聚甲醛3.91万吨，同比上升28.62%，价格为9303.41元/吨，同比下降20.25%。其他化工品事务毛利为-2.12亿元，呈现亏本连累成绩。
拟分红3.49亿元，股息率4.58%：据公告，每10股派发现金股利2.20元(含税)，合计派发现金盈利3.49亿元。股利付出率30.38%，以4月9日市值测算股息率4.58%。
出资主张：给予增持-A出资评级，6个月方针价4.84元。据煤炭资源，到现在焦炭商场现已执行五轮降价，累计降幅约250元/吨，因而估计公司一、二季度成绩压力较大。咱们估计公司2020年-2022年的净赢利别离为7.03/10.13/11.28亿元，EPS别离为0.44、0.64、0.71元/股。
煤价、焦价超预期跌落，化工品价格跌落
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