本期出资提示：
A股ESG发表率更高且趋势平稳，港股发表率近三年有所下滑。从肯定数量上看：2021年，A股上市公共发表1091份ESG年度陈述，占沪深两地上市公司总数的24.05%;同期港股共发表109份ESG年度陈述，占比仅为4.26%，两者差异较大。从改变趋势上看：A股整体发表率在2014年今后就安稳在25%的中枢邻近;港股整体发表率在2018年见顶到达5.23%后，接连三年下滑，其或许的原因是：2018年后，香港商场在微观要素的效果下，根本面&股价继续承压，上市公司或许为了节省本钱，而在信披环节省去了可选的ESG陈述。
港股ESG陈述内容更丰厚，发表时刻则相对涣散。从均匀页数上看：咱们别离选取了2021年A股和港股商场上前100份ESG陈述，两者的均匀页数别离为34、67页，港股ESG陈述的发表内容愈加丰厚。从发表时刻上看：沪深交易所对此没有明文规则，但A股往往在年报季同步发表ESG陈述。港交所要求在财政年结日后3个月内发布ESG陈述。但由于香港上市公司的年结日是自主选定的，因而实践ESG陈述的发表时刻愈加涣散。
咱们选取3家A股上市公司：万华化学、贵州茅台、宁波银行;以及3家A+H两地上市公司：我国石油、万科、我国安全，作为事例剖析的目标。挑选上述公司的原因是：一方面，在环境(E)信披环节，企业是否为要点排污单位，其信披要求有很大不同;另一方面，金融与非金融职业的信披重心也有很大差异。因而，咱们在A股、港股商场各选了3家上市公司，别离作为金融企业，要点排污企业，其他企业的代表。
第三方审计待提高，港股编制依据更充沛。在本次研讨的6个事例中，只要我国安全一家发布的ESG陈述附上了由德勤出具的独立判定陈述。此外，香港上市公司的ESG陈述编制愈加标准，其有详细的编制依据，最常见的是：世界标准化安排《ISO26000：社会职责攻略(2010)》和全球可继续发展标准委员会发布的《GRI可继续发展陈述标准》。
环境(E)：A股要点排污企业，信披质量有确保。环保部确定的要点排污企业，环境信披质量整体较高。关于非要点排污单位，相同的科目，信披强度从强制下降为不发表就解说。但在实践履行中，未被充沛履行。关于鼓舞发表的定性项目(活跃行动、减排办法)，6家公司都很活跃。港股的环境发表状况整体令人满意。
社会(S)：A股信披颇具我国特色，村庄复兴、脱贫攻坚相关内容丰厚详实。6家公司中有5家都发表了沪深交易所鼓舞的悉数科目，以“脱贫攻坚”和“村庄复兴”为例，经过细化主题、添加事例来丰厚信息发表内容。缺乏之处在于，内容多定性、少定量、难比照。港股的ESG陈述根本按港交所要求完结发表，并履行到了要害量化目标。
办理(G)：A股往往在年报中同步发表;港股则首要在ESG陈述中发表。
详细的事例剖析请见正文，咱们以表格的方法进行了详细整理。需求指出的是：ESG信披覆盖面和质量的提高需求一个进程，文中说到的龙头企业无疑竖立了很好的典范。
在申万宏源战略ESG系列的上一篇《沪深港ESG信披准则详解：定性定量、各有所长》中，咱们详细介绍了ESG信息发表环节里，沪深港三地交易所的现行准则，并就其优势和差异做了详细剖析。在本篇陈述中，咱们着力答复这个问题：规矩树立后，A股、港股上市公司当时的ESG信息发表究竟做得怎么?咱们从数量和质量两个维度做了剖析。
微观数据看A股&港股的ESG信披全貌
1.1ESG发表率：A股稳中向好，港股有所下滑
A股ESG信披覆盖率明显高于港股。2021年，A股上市公司发表1091份ESG年度陈述(对应2020财年，下同)，占沪深两地上市公司总数的24.05%;同期港股共发表109份ESG年度陈述，占比仅为4.26%，两者差异较大。值得一提的是，由于沪深交易所并未要求独自发表ESG陈述，部分A股上市公司会将ESG信息汇总在年报中一起发表，以至于未归入计算。因而，上述数据中A股的发表率存在必定程度的轻视，但不影响定论。
近年来A股整体覆盖率安稳，而港股反而有所下滑。从发表率的改变趋势视点：A股整体发表率在2014年今后就安稳在25%的中枢邻近，但随着A股上市公司的快速添加，肯定发表数量也水涨船高。此外，详细陈述的发表质量也有提高，详细将在第二章胪陈。港股整体ESG陈述发表率在2018年之前快速上升：从2007年0发表添加至2018年的5.23%。但在尔后反而开端下滑，至2021年只要4.26%。考虑到期间港交所上市公司总数不断提高，这种趋势在ESG日益受到重视的布景下无疑是失常的，其或许的原因是：2018年后，香港商场在微观要素的效果下，根本面继续承压，股价体现也不尽善尽美。在这样的环境中，上市公司或许为了节省本钱，在信披环节省去可选的ESG陈述。
图3：近年来A股整体覆盖率安稳，而港股反而有所下滑
港股ESG陈述数的改变趋势，恰证明了ESG在我国影响力的扩张。2012-2018年间，港交所ESG陈述数量增长速度一向抢先沪深交易所。特别是2017年，二者增速距离最大：沪深交易所ESG陈述增速为6.89%，港交所则高达92.73%——这恰是ESG影响力扩张的实证：那一年A股初次归入MSCI，外资增配我国的一起也带来了ESG理念，而香港商场反映愈加活络。但尔后，港股商场风云突变，2018、19年港交所ESG陈述数仅添加了14.15%、4.96%，尔后的20、21年乃至堕入负增长——如前所述，这或许是出于节省信披本钱的考虑。
1.2港股ESG陈述内容丰厚，但发表时刻涣散
从ESG陈述均匀页数、发表时刻看A股、港股差异。发表页数上：咱们别离选取了2021年A股和港股商场上前100份ESG陈述，两者的均匀页数别离为34、67页——尽管整体发表率缺乏，但港股ESG陈述的发表内容愈加丰厚;而部分A股上市公司的ESG陈述只要10页出面，信息量有限。发表时刻上：沪深交易所对此没有明文规则，但A股上市公司往往在年报季同步发表ESG陈述，100%都在4月底之前完结发布。港交所则要求在财政年结日后3个月内发布ESG陈述。但由于香港上市公司的年结日是自主选定的，因而实践ESG陈述的发表时刻愈加涣散。
2.微观事例看A股&港股的ESG信披质量
在第一章中，咱们从微观视角下整理了A股、港股ESG陈述的整体发表状况。在本章中，咱们将深化微观，经过详细事例来探求A股、港股上市公司的实践ESG信息发表质量。
咱们选取3家A股上市公司：万华化学、贵州茅台、宁波银行;以及3家A+H两地上市公司：我国石油、万科、我国安全作为研讨的目标。之所以这么挑选，原因包含：
(1)在最重要的环境(E)信披环节，沪深交易所依据企业是否要点排污单位，其信披要求有很大不同。此外，再考虑到金融、非金融职业的信披重心也有很大差异，咱们在A股、港股商场都选了3家别离代表：金融企业，要点排污企业，其他企业。
(2)非H股的港股，我国大陆出资者并不了解，其信披作业首要面向海外出资者，不是咱们研讨的要点。
(3)挑选各子类的头部企业，其信披完好度较高，是各范畴ESG信披的标杆，更具代表含义和研讨价值。
2.1第三方审计待提高，港股编制依据更充沛
我国安全ESG陈述附外部审计，其信披质量值得欣赏。在本次研讨的6个事例中，只要我国安全一家发布的ESG陈述附上了由德勤出具的独立判定陈述。在准则上，沪深港三地交易所均鼓舞企业发布第三方判定陈述，但企业主动性并不激烈——这是准则树立初期的必定，未来有望愈加标准。
香港上市公司，ESG信披编制依据愈加充沛。咱们系统性整理了6家公司的ESG信息发表依据，港股上市公司选用较多的是世界标准化安排《ISO26000：社会职责攻略(2010)》和全球可继续发展标准委员会发布的《GRI可继续发展陈述标准》。值得一提的是，万科的ESG信披依据十分充沛：不只参阅了世界和国内的ESG相关攻略，还引用了本职业相关指引，比方SASB房地产职业标准。
2.2环境(E)：A股要点排污企业，信披质量有确保在咱们挑选的6个事例中，由于都在A股上市，所以均被沪深交易所的ESG信披规矩束缚;但只要万科、我国石油、我国安全在港股上市，受港交所规矩限制。咱们用两张表别离列示其对沪深交易所(表4)、港交所(表5)规矩的履行状况，第2.3、2.4节也均如此，下文不再赘述。
环保部确定的要点排污企业，环境信披质量整体较高。沪深交易所对环保部确定的总店排污单位，有更高的环境信披要求。依据生态环保局官发布的《2021年北京市要点排污单位名录》、《2021年烟台市要点排污单位名录》和《2021年遵义市要点排污单位名录》，我国石油、万华化学和贵州茅台归于强制信息发表的单位。这三家公司的环境信息在年报、ESG陈述中都进行了相关发表，但程度有所不同——我国石油发表了12项中的10项，贵州茅台和万华化学发表较为全面。
“不发表需解说”，在实践履行中未被充沛履行。关于非要点排污单位，相同的科目，信披强度从强制下降为不发表就解说。但在实践履行中，未被充沛履行。此外，关于鼓舞发表的定性项目(活跃行动、减排办法)，6家公司都很活跃。
港股的环境发表状况整体令人满意。依据港交所发布的《管治、社会和职责指引》规则，环境信披科目共有17项，要求均为“不发表需解说”。在实践履行中，龙头公司的发表状况令人满意：我国安全针对每一项目标均进行了详细发表，万科和我国石油别离发表了16项和14项，但剩下未发表内容相同没有给出相关解说。
2.3社会(S)：A股村庄复兴、脱贫攻坚等内容丰厚详实
信披颇具我国特色，村庄复兴、脱贫攻坚相关内容丰厚详实。社会(S)环节，6家公司中除了万华化学根本都发表了悉数沪深交易所鼓舞发表的科目，且内容颇具我国特色。以“脱贫攻坚效果”和“村庄复兴”为例，各个公司经过细化主题并加以事例描绘来丰厚信息发表内容。详细上：(1)宁波银行以社会扶贫、教育扶贫、定点扶贫、工业扶贫的主题方法进行信息发表。(2)贵州茅台信披内容包含精准扶贫规划、年度精准扶贫概要和成效以及后续方案。(3)我国石油提出的精准扶贫方案包含智力扶贫、工业扶贫、民生扶贫和医疗扶贫。(4)万科脱贫攻坚主题包含教育扶贫、易地扶贫搬家和健康扶贫。(5)我国安全经过聚集贫困地区的工业、健康和教育三大范畴致贫问题，打造面向村官、村医和村教的扶贫工程。
A股社会信披均选用结合本身职业特征的主题方式，有共性但难量化。以“客户和顾客权益维护”为例：(1)宁波银行的主题名称是“保证客户权益”，经过加强消保系统机制建造、完善投诉办理以及流程管控，加大金融宣教来保证顾客权益。(2)贵州茅台的主题名称为“客户和顾客权益维护”，提出公司经过继续完善商场作业机制，科学掌握投进节奏，强化巡视辅导等办法，来实在维护顾客合法权益。(3)我国安全的主题名称为“顾客权益维护”，详细办法包含建立顾客维护委员会、执委会，以及拟定相关的办理办法，来保证顾客的权益。(4)我国石油的主题名称为“顾客权益”，经过介绍“加油站3.0”的各种功能来描绘对客户的增值服务。(5)万科的主题名称为“好服务”，别离从保证根本权益、标准服务要求、打造才智服务来进行相关发表。
港股的ESG陈述根本依照港交所要求进行了社会(S)信披，且细化到要害绩效目标，方式一致可量化。港交所对社会信息发表要求是不发表需解说，发表目标共有31项，3家公司的整体发表状况很好：我国安全发表了悉数信息;我国石油除了未发表回收率外，其他30项均进行了相关发表;万科发表了29项，只要雇员流失率和产品回收率未进行发表。从发表方式上看，多为量化目标，愈加标准化，便于横向比照和纵向比照。
2.4办理(G)：A股往往在年报中同步发表
A股公司办理(G)环节，上市公司大都在年报中进行同步发表。依据规则，沪深交易所对办理信披要求是强制发表，6家上市公司别离都在年报中对相关信息进行了完好发表，ESG陈述中触及的较少。
港股ESG陈述中暂未找到有关“陈述准则”的相关发表。港交所要求办理信息应强制发表，但三家公司关于“陈述准则”的相关信息，暂未找到独自发表内容，或许公司已在其他陈述中进行了相关发表，详细发表内容详见表9。
本文选编自“申万宏源战略”作者：陆灏川、杨曼迪、王胜；股票修改：徐文强。