MLF缩量续作的或许性较大

研报称，影响下周资金面的要素较多，尤其是7000亿MLF到期若何续作。影响要素一是8月16日是交税申报中止日；二是下周政府债供给放量，下周政府债净缴款3462亿元，是今年以来的新高；三是8月17日有7000亿MLF到期。因为8月并非交税大月，加之政府债刊行规划已宣告，容易发生预期差的是到期MLF若何续作，本周五钱币商场和债券商场已经在博弈若何续作了。

钟正生团队认为MLF缩量续作的或许性较大。一是，当时1年期MLF和1年期同业存单的利率倒挂30bp，除上一年疫情年代外，利差处于较低水平，这与周全降准开释了低本钱资金有必定联系。2019年1月、9月，2020年4月-6月，在降准后MLF和同业存单利率倒挂，MLFTMLF都是缩量续作的。二是，7月周全降准开释的一部分资金，或许持续用于置换8月到期的MLF。此次降准开释了1万亿资金，除置换7月份的3000亿MLF外，现在净投进了7000亿。比照2018年4月(净投进4000亿元)、2018年10月(净投进7500亿元)、2019年1月(净投进约3000亿元)，本次降准至今的净投进规划较高，不打扫在8月持续用于置换MLF的或许性。三是，当时MLF和同业存单利率倒挂，而MLF又不具有降息根底，若等额续作，反而倒霉于银行下降资金本钱，从而倒霉于银行进一步“输血”实体经济。

股票商场：商场气魄走向平衡

针对股票商场，钟正生团队展望，商场气魄走向平衡。从近期商场显现看，认为气魄正从开展优于周期，逐渐走向平衡。高估值的开展板块生意拥堵，“宁组合”股票波动加重，显现商场不合在加大，因而气魄有从极致分解走向平衡的根底，轻视值的周期板块有望取得资金流入。

钟正生团队还称，宏观方针从正常化转向跨周期调节，专项债刊行进展快于此前商场预期，钱币方针保持流动性宽松，宽财务宽钱币的方针组合，也有利于商场气魄平衡。

债券商场：收益率反弹气势或未竣事

钟正生团队指出，本周各期限国债收益率均上升。其间1年期国债收益率上行6.95bp，10年期国债收益率上行6.53bp，期限利差小幅收窄。周三不及预期的社融数据宣告后，周四早盘利率小幅下行。周五早盘资金面略紧，加之30年期国债一级刊行作用较差，现券收益率走高。周五下昼商场博弈MLF续作，现券收益率有所回落。

研报分析，周五10年期国债收益率收于2.88%，自8月5日的低点已反弹了8.22bp。钟正生团队认为，现券收益率反弹，除了美债收益率上升的动员外，也与前期利率债超涨后回调有关。现在收益率反弹的气势或许还没有竣事：一是，二季度钱币方针履行叙述着重“坚持正常的钱币方针”、坚决不搞“洪水漫灌”，钱币宽松的力度或许没有商场预期的那么强。相比之下，财务发力的节奏反而要比商场预期的更快，钱币方针或许仅仅合作保持资金面宽松，这样的方针组合对债券商场并不友爱。二是，经济基本面也或许存在预期差。(中新经纬APP)