12月17日，广州创尔生物技术股份有限公司(下称“创尔生物”)将科创板上会，公开刊行不跨过2833.36万股，占刊行后总股本的份额不低于25%。
IPO日报发现，创尔生物不爱研制爱营销，毛利率却反常高，还存在估值暴增嫌疑。
毛利率反常
据了解，创尔生物是一家运用活性胶原生物医用材料制备关键技术，举办活性胶原材料、医疗器械及生物护肤品的研制、出产及出售的高新技术企业。
从产品上看，创尔生物首要具有胶原产品和非胶原产品。2017年-2019年和2020年1-6月(下称“叙述期”)，胶原产品产生的出售收入区分为12832.43万元、20154.24万元、27479.38万元、11216.15万元，区分占当期主经营务收入的95.02%、94.23%、91.03%、86.03%，为其首要的收入根源。
得益于焦点产品的增进，叙述期内，创尔生物区分完结经营收入13512.42万元、21434.64万元、30269.47万元、13086.02万元，净利润区分为2612.38万元、6714.49万元、7189.1万元、3833.33万元。
能够看出，在上述时间段内，创尔生物的成绩呈现持续上升的趋势。除了成绩上升之外，创尔生物的毛利率也一直高于偕职业可比公司平均值。
招股阐明书显现，叙述期内，创尔生物的毛利率区分为80.57%、83.65%、83.51%、82.51%，偕职业可比公司平均值区分为79.52%、80.26%、80.55%、78.18%。
在上述时间段内，创尔生物的毛利率一直高于偕职业可比公司平均值，特别是2020年上半年，创尔生物的毛利率较偕职业可比公司高了4个百分点。
但是，令人感应奇怪的是，叙述期内，创尔生物的研制费用率(研制费用占经营收入的份额)区分为5.67%、5.13%、4.7%、5.16%，偕职业可比公司平均值区分为4.63%、5.51%、6.85%、13.44%。除了2017年，创尔生物的研制费用率一直低于偕职业可比公司平均值，特别是2020年上半年，创尔生物的研制费用率较同行可比公司少了8个百分点。
那么，为何创尔生物在研制费用率低于同行的景象下，其毛利率还能远高于偕职业可比公司？
重营销轻研制
作为一家高新技术企业，相较于研制，创尔生物好像更注重营销。
招股阐明书显现，叙述期内，创尔生物的出售费用区分为7693.66万元、9732.45万元、17117.44万元、6576.82万元，算计约为4亿元，研制费用区分为765.6万元、1100.44万元、1421.7万元、675.62万元，算计约为3900万元。在叙述期内，创尔生物在营销上的投入远高于研制投入，两者相差了10倍之多。
或许只是对照出售费用和研制费用，还并不能阐明创尔生物有多么注重营销，那么再看看这几组数字。
招股阐明书显现，叙述期内，创尔生物的经营本钱区分为2625.91万元、3504.5万元、4990.17万元、2288.94万元，算计约为1.34亿元。也便是说，上述时间段内，创尔生物算计在买原材料等的本钱较出售费用还少了2亿多元。
由此，连系上述创尔生物的出售费用和经营收入，其出售费用占经营收入的份额区分为40.66%、32.22%、44.72%、37.65%，创尔生物每年至少有3成的收入是用来做营销。
IPO日报进一步查询发现，创尔生物的出售费用首要运用在线上推广服务、广告宣扬、出售服务方面。
招股阐明书显现，叙述期内，创尔生物的线上推广服务费区分为1093.24万元、2124.65万元、4657.51万元、2668.63万元；广告宣扬费区分为838.72万元、711.42万元、3418.21万元、127.17万元；出售服务费区分为2311.41万元、2361.23万元、2515.05万元、933.93万元，三者算计占当期出售费用的77.23%、75.25%、78.23%、75.71%。
数据根源：招股阐明书
需求指出的是，2019年创尔生物的广告宣扬费忽然陡增，是因为其昔时对芒果TV哈哈农人综艺节目冠名及相关配套服务，该节目4位常驻嘉宾为王源、杨跨过、贾乃亮和金瀚。
上交所下发的问询函也问到，创尔生物2019年挑选哈哈农人综艺节目冠名的原因原由，该综艺节目定位、意图人群与公司产品的定位、运用人群是否一致，冠名该节目是否有助于刊行人建立更高的品牌知名度，该冠名行为对公司品牌宣扬的影响，对公司年出售成绩的影响等问题举办了问询。
除此之外，IPO日报还发现一个较为有意思的景象，此次创尔生物欲召募12959万元用于研制中心建设项目。
连系上述创尔生物的研制费用，这就不由令人产生疑问，近三年半创尔生物的研制费用算计只要3900万元，而此次IPO其却要召募近1.3亿元用于研制，或许相当于创尔生物12年所花费的研制费用。
那么，该募投项目合理？
对赌协议存危险
除了上述景象之外，IPO日报发现，创尔生物的股东人数跨过了600名。
据了解，创尔生物成立于2002年，由科茸公司、创研所出资建立。中止招股阐明书签署日，佟刚直接持有创尔生物65.59%的股权，并直接操控创尔生物0.31%的股权，为其控股股东及实控人。
除掉佟刚持有的股权之外，其他30%多的创尔生物的股权被600多名股东朋分。
中止招股阐明书签署日，创尔生物有615名股东，其间43名组织股东，572名小我私家股东。也便是说，创尔生物的股东人数远跨过200名。
创尔生物暗示，公司在请求新三板挂牌时，股东人数并未跨过200人，后经公开转让及定向增发，导致公司股东人数不断增加并跨过200人，公司股东跨过200人的构成进程合理合规。
创尔生物还与股东签署了对赌协议。
招股阐明书显现，2019年1月2日，创尔生物实控人佟刚与广发证券股份有限公司签署了《广州创尔生物技术股份有限公司股份回购协议》，并于2020年3月26日签署了《股份回购协议》之补充协议，就特定景象下回购事宜举办了约好，触及回购股份数目不跨过85万股，回购价钱不跨过465万元。
数据根源：招股阐明书
对此，创尔生物暗示，尽管相关条款不触及公司的利益，然则若是未能守时完结约好事项，公司实际操控人佟刚的回购责任将触发，或许存在推广对赌协议的危险。
IPO日报还发现，此次创尔生物若科创板上市，其估值或将翻几倍。
据了解，创尔生物在招股阐明书描摹，其自2017年8月完结股转体系挂牌后的第三次定向刊行股票后，总股本未产生变化。一起，最近一年公司新增股东所持有公司股份均是经过股转体系二级商场生意构成。
数据根源：招股阐明书
不过，创尔生物并未在招股阐明书中发表其每次股权互换时的转让价钱。
需求阐明的是，在创尔生物与广发证券股份有限公司签署的对赌协议中，约好回购价钱=6.5元/股÷(12018年9月1日之后每股送红股数)×回购股份的数目-广发证券在2018年9月1日之后所取得的补偿款及分红。
对此，一位业内人士向IPO日报暗示，相同往常景象下，上述的6.5元/股便是广发证券取得创尔生物股份的股价。
若真如上述业内人士所言，以6.5元/股的价钱策画，2019年1月广发证券取得创尔生物股权时，公司估值约为5.53亿元。
此次创尔生物欲IPO召募45629万元，若募资乐成，创尔生物的估值将或许抵达18.25亿元。
那么，创尔生物2019年1月股权转让的价钱是否是6.5元/股？若是，创尔生物的估值在短短1年多的时间内就涨2倍多，原因原由安在？