浙江金沃精工股份有限公司(以下简称“金沃精工”)从事轴承与套圈的研制、出产和出售，首要产品包含球类、滚针类和滚子类等产品，产品终究应用领域触及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等职业。2020年7月，金沃精工初次递送招股说明书，拟请求上岸创业板，并募资约3.9亿元用于“年产5亿件周详轴承套圈项目”、“研制中央及归纳配套建造项目”的建造，一同补偿营运资金。

而细看金沃精工招股书，会发现公司对大客户依靠性较强，话语权不高，致使应收账款终年居高不下，加之预收款逐步减少，资金有承压痕迹；此外，公司叙述期内对外融入了跨过正常策划需求近十倍的资金，而同期的对外出资没有明显上涨，且在资金盈利顾此失彼的景象下还大额分红，融资意图待进一步考证；最终，金沃精工国外经营营收占比跨过一半，而在现在疫情及商业制裁的巨大阻止下，公司出口经营未来成长堪忧。

依靠大客户，话语权不高

2017-2019年，金沃精工对前五名大客户出售额占总营收份额极高，划分为96.83%、96.48%、95.02%，其间舍弗勒系占比最大，划分为57.17%、58.68%、60.28%。公司称，客户集中度高归于轴承职业共有特色。(见表一)

表一：金沃精工前五大客户

数据根源：招股书

但是在这种样式下，金沃精工益发被迫。一方面，公司2017-2019年应收收据及应收账款划分为0.99亿元、1.53亿元、1.66亿元，其间2018年应收账款较2017年增加54.53%，2019年较2018年增加8.49%，均跨过同期29.84%、5.05%的营收增速，占各期末流动资产总额的份额划分为41.64%、42.15%和40.18%。一同，应收账款周转率为4.23次、4.31次、3.58次，逐步下降。可见其赊销力度正在加大，但回款功率却越来越低。

另一方面，金沃精工预收款子减少，2017年为22.29万元，2018年无，2019年为15.36万元。连系应收账款景象，必定程度上反映出公司对客户并不具有很强的主动权。

在对客户依靠性逐步增大、话语权削弱之下，金沃精工应收账款回款功率可能会跟着策划规划的扩展而进一步下降，从而影响策划资金流动性。值得注意的是，在高客户集中度下，若首要客户日后策划出现问题，关于公司也是一层危险。

对外超量融资资产负债率高企

叙述期内，金沃精工对外举办了数额不低的告贷，获得借钱收到的现金划分为1.96亿元、1.74亿元、1亿元。经策画，公司叙述期均匀对外融入了跨过正常策划需求近十倍(992.19%)的资金。(见表二)

表二、金沃精工外部现金流入景象

数据根源：东方财富Choice数据

疑问的是，年代金沃精工对外投入金额并没有明显上涨，2017-2019年划分为0.21亿元、0.40亿元、0.22亿元；钱币资金也无较大提高，划分为0.38亿元、0.32亿元、0.40亿元。

值得注意的是，大额借债连同应收款子还一同拱高了金沃精工的资产负债率。2017-2019年，公司资产负债率划分为76.15%、55.13%、48.15%，明显高于同行可比企业五洲新春，该企业资产负债率划分为25.81%、39.93%、41.43%。

借钱既没有用于项目投入，也没有流入资金贮备，那么这些钱去了那里？公司融入大于相同往常策划十几倍的资金是否尚有意图？现在的资产负债结构是否会给后期成长埋下危险？

此外经预算，2018年金沃精工自在现金流(策划现金流出资现金流)为-0.19亿元，并没有余力举办股东利润分配，但公司当期仍旧举办了约1300万元的分红。在现金吃紧，高杠杆的靠山下是否稳健？是否存在借债分红的行为？

针对上述问题，《股市动态分析》向金沃精工发送了采访函，但中止发文公司仍未回复。

国外经营成长遇阻

叙述期内，金沃精工境外出售收入划分占当期主营经营收入的54.20%、56.48%和55.58%，份额较高，产品首要出口到欧洲、南美洲、北美洲、东南亚等国家和区域。经策画，公司前五大客户中60.87%为国外企业。(见表三)

表三：金沃精工境内外经营收入占比

数据根源：招股书

现在，美欧等区域疫情严峻，以美国为首的多个国家也在对中国企业再三制裁，金沃精工出售额大部分都来自国外客户，而如此事态或将会让其国外经营的成长存在较大不确定性。金沃精工也在招股书中坦言，若是境外商场实施约束进口和推进制造业回流的商业喜爱方针，将给本身的策划形成倒霉影响，境外出售收入和净利润或存下滑危险。