近期以来，消费板块又重回了商场视界。10月份开端，包含瓜子、调味品、米、面、饮料、火锅丸子等速冻食物、榨菜以及纸巾等消费品纷繁宣告涨价，涨价起伏在3%~20%之间不等，不断打听贱价消费品价格天花板。

在一系列涨价逻辑的影响之下，食物饮料板块迎来了本年来不算多见的“高光时间”，相关个股的股价走势及成绩也备受商场及投资者的重视。在此其间，除了调味品职业，迟迟未发布涨价音讯的乳制品职业也备受大资金喜爱。

三季报连续出炉，基金Q3加配乳制品

跟着三季报的连续出炉，乳制品职业逐步解开了成绩的奥秘面纱。从全体板块来看，2021Q3乳制品职业完成经营总收入460.50亿元，同比添加9.76%，完成归母净赢利33.37亿元，同比添加17.63%。

了解到，细分公司中，伊利股份(600887.SH)连续半年报的超预期添加气势，公司完成经营总收入达850.07亿元，同比增15.23%;净赢利79.67亿元，同比增31.82%。不只营收、净利双双再创新高，大增超三成的赢利增速更是超出商场预期。值得注意的是，公司前三季度净利现已逾越上一年全年净利，呈现出全新的添加态势。

另一在港股上市的巨子乳企蒙牛乳业(02319)并未发表其Q3财报，但开展杰出气势能在中期成绩里窥得一斑——2021年上半年，蒙牛收入到达459.052亿元，同比上升22.3%。因为收入添加，加上营运效益提高，公司具有人应占赢利同比添加143.2%至29.465亿元。

光亮乳业（600597.SH）公告显现，2021年前三季度完成营收220.57亿元，同比添加17.68%，归母净赢利4.45亿元，同比添加3.06%。Q3单季完成营收77.93亿元，同比增18.25%，归母净赢利1.84亿元，同比添加55.85%。

在本年第三季度在原奶价格继续上涨的布景之下，成绩完成正向添加实属不易。在年底之际，乳制品职业也一改此前的低迷态势，开端备战年底和春节节前的消费旺季，顾客的热心也在必定程度上传导到了资本商场中。

事实上，在大消费板块经过了一段时间调整之后，乳制品细分板块当时已运行至合理估值区间，而商场中亦早有“聪明资金”重视并提早匿伏。

在2021年Q3基金持仓变化，咱们可以看到，A股群众消费品的子板块中，啤酒、乳制品、调味发酵品和食物归纳(小食物)基金重仓份额别离为0.57%、1.00%、0.20%和0.43%，别离同比削减0.17pct、添加0.16pct、削减0.02pct和削减0.11pct，乳制品职业得到了较为明显的加配。

详细到标的上，除了整年都如火如荼的电新抢手企业，Q3食物饮料持仓占比前10大中群众品板块占3席，别离为伊利股份、百润股份、华润啤酒，其间伊利股份重仓份额环比添加0.19个百分点至0.87%，啤酒反而相应有所下滑，重庆啤酒与青岛啤酒别离环比-0.07pct和-0.06pct，重仓份额别为0.17%和0.15%。

固然，短期内成绩的实现使得乳制品相关龙头企业的弹性空间备受资本商场的喜爱，而就乳制品职业中长时间而言，企业长时间的开展空间和趋势更值得重视，其间，又以龙头占优的开展将得到更久连续。

得奶源者得全国 双强并立再连续

在这一波由涨价潮引爆狂欢前夕，恰恰是消费范畴面对长达一年的低谷，乳制品板块亦然。

从面对上游本钱压力开端，在曩昔一年多里，我国原奶价格继续攀升，在乳制品需求稳中有升的布景下，优质奶源继续缺少，叠加饲养本钱上升，2021第三季度职业奶价上涨16%。高企的原奶价格相应的给下流乳制品出产企业的毛利率带来必定的压力。

上游的本钱压力，我国头部乳制品企业好像早有应对——近年以来，为保证奶源供给及加强操控权，伊利、蒙牛别离经过其单一第一大控股场优然牧业、现代牧业建立牧业途径，2020年，优然、现代95%/80%以上奶源供给伊利、蒙牛。两大龙头乳企经过并购方式别离于2021上半年完善上游布局。

至此，在奶源严重的大布景下，两大龙头乳企因此而具有更安稳的奶源以及更强的定价权，该优势在3Q21凸显，当职业本钱均匀上涨超越10%之时，蒙牛、伊利原奶本钱仅上涨中个位数，远低于职业奶价涨幅，本钱得到相应操控。

另一方面，较高的原奶价格很大程度上约束了中小型乳企的打折促销力度，使职业竞赛格式得到优化。这也使我国头部乳制品企业(包含蒙牛与伊利)无需忧虑职业竞赛所带来的赢利率压力，致力于高端产品的研制与产品结构的晋级。

不过，原奶的价格自9月份开端，逐步有所松动，现已呈现回调痕迹。未来数月内，新建奶源带来的供给提高将会开端撼动原奶的供需联系，预期原奶价格未来的增速将会有所放缓。跟着原奶供需严重局势逐步缓解，2021 年本钱压力高点望逐步渡过，未来乳企本钱端压力缓解预期之下，估计盈余才能将重回上升通道，乳企的成绩也将迎来边沿改进。

就商场需求而言，尽管7-8月部分疫情重复&水灾对液奶需求形成必定影响，但9月疫情影响衰退&双节拉动，乳制品需求重回安稳较好添加。本年以来乳制品职业全体需求向好：白奶需求景气，出售同增15%~20%，高端白奶需求体现更佳、同增25%~30%;常温酸康复至低单位数添加;鲜奶、奶酪处快速添加阶段，同增20%~30%。乳企龙头更有望捉住商场时机，坚持开展速度。

由此，中长时间内，乳制品职业双寡头竞赛格式安稳，原奶价格上涨有望趋缓，鄙人半年没有基数扰动的情况下成绩继续添加可期。一起，在原材料本钱增速见顶前，乳制品企业开端履行转嫁本钱的行动，估计或将催生新一轮职业涨价窗口。

渤海证券以为，乳制品上游原奶上涨已趋于平缓，在需求向好及前期涨价的基础上，成绩有望加快开释，主张积极重视。

中信建投研报指出，疫情后消费晋级、民众健康认识增强，以及“三孩生育方针”等积极因素，为国内乳业带来新一轮的开展机会。途径下沉使得县乡镇商场需求进一步开释，节日期间高端产品送礼需求添加。获益竞赛趋缓乳企费用削减，高端产品占比提高，赢利体现比上一年同期和上半年都有所提高。原奶价格四季度同比增速有望放缓，乳企本钱压力削弱，一起竞赛趋缓将加快赢利开释。乳制品职业要点看好妙可蓝多、蒙牛乳业、伊利股份、我国飞鹤、新乳业。