2022年，地产的商场仍旧风云诡谲，雷声未歇。

近期，大发地产(06111)股价大跳水，成为4月以来继天誉置业、佳源世界控股、领地控股之后的又一家闪崩房企。但是，相较于前述几家地产企业的毫无征兆，大发地产的“闪崩”好像却有迹可循。

七个买卖日暴降挨近九成

观测到，虽然彼时未引起资本商场太多的重视，但5月19日20%的下挫拉开了大发地产暴降的帷幕。

5月25日，公司股价未能企稳，再度暴降66.19%，其时打破公司上市以来最低点。当日，大发地产公告称，公司股份的成交价呈现不寻常跌落而成交量呈现不寻常上升。经董事会承认，集团的营运保持正常，而集团将如常继续进行事务。

或许连公司自己都没想到，公告既出，资本商场却并未配合。5月26日，大发地产早盘高开近15%，随后股价急挫一路走低，到收盘又跌35.11%，次日，公司股价再度跳水22.95%，来到了新低再新低后的0.45港元，其时市值仅余3.87亿港元。七个买卖日内，大发地产市值累跌87.3%，步入仙股队伍。

更为吊诡的是，闪崩之后的大发地产反而重视度直线上升，5月25日-27日成交量猛增，有别于此前寡淡的成交量，显现有多路资金抄底的形状，不过，公司的股价在盘中时间短上升后一路向下，资金被埋或是大概率事情。

一般而言，在港股商场，暴涨暴降带来更多的时机，天然一起也面对更大的危险。虽然遭受“断头铡刀”被误伤而跌出黄金坑的公司有，但极端罕见，更多的股票在暴降后则久久趴在地上，给抄底的一些投资者构成巨大的亏本和淹没本钱，现在来看，大发地产无疑是后者。

“清盘呈请”带来的连锁事情

故事还得先从年头说起，2月21日，大发地产宣布一封公告，直指有债权人于2月18日就本金额为1500万美元(约合人民币9466万元)的若干没有归还优先收据，向香港特别行政区高等法院别离提交了针对大发地产(收据发行人)，及其子公司垠一香港有限公司(收据担保人)的“清盘呈请”。

依据清盘呈请，自2月18日起，除非取得高等法院的认可令，不然全部对公司产业的处置，公司股份的转让，或公司股东位置改变都将无效。大发地产对此表明激烈对立呈请，并将咨询法律定见，采纳全部必要举动维护其合法权利。

公告宣布后，言论一片哗然，与这封“传票”相关的，是一笔本应在本年1月18日到期兑付，票面利率为9.95%的2.8亿美元债，其间未归还本金为1.845亿美元，而在1月初大发向美元债持有人宣布交流要约寻求。

在债款到期前，大发地产称交流要约及赞同寻求的全部先决条件已获达到，获接收的约1.44亿美元的现有收据被刊出，新收据按12.5%计息，并须于2022年6月30日付出。不过，其时还有剩下未偿付现有收据的本金额为4036万美元。从中可以看到，大发地产此刻不吝以更高的利率“以旧换新”，好像已暗暗预示着风暴将临。

3月2日，大发地产完全“开摆”，称公司正着手委任财务顾问，以帮忙对公司境外债款进行全体重组，以赶快与全部利益相关者达到共同的解决方案，但到发稿没有有抱负发展。随后便连续有出售财物、21年成绩转亏，收据涉穿插违约的负面音讯传出。

未来继续承压，难言达观?

始于1996年的大发地产，是房企江湖中的老牌玩家，在上市不久后，大发地产还曾雄心壮志喊出“千亿方针”，但随着近年以来信贷及预售资金监管收紧，公司开端面对较大的债款压力，开端出售项目回血，间隔千亿梦也越来越悠远。

从运营状况来看，2021年，大发地产虽然如期完成了出售方针，但完成收益59.11亿元(人民币，下同)，同比下降35.67%;毛利8.56亿元，同比下降55.38%;母公司拥有人应占亏本4.80亿元，上年同期为纯利3.39亿元，从盈转亏。

与此一起，集团的净负债率由2020年底的约61.2%添加至2021年底的约102.2%，对此，大发地产表明主要是因为现金及银行结余于2021年底削减，而净负债率是按总债项减现金及银行结余除以总权益核算。

现在，公司假贷总额85.07亿元，较去年添加逾14亿，合计有67.4亿元的短期告贷和收据尚待归还，一起公司还有向集团物业、联营合营企业供给的融资担保额96亿，2021年为供给担保计提拨备2550万元。

不仅如此，2021年，大发地产的融资本钱开销4.66亿元，同比增加97.7%，彼时其运营性现金流净额为-9.18亿元，意味着公司渴求外界资金的“援助”，需经过更多的融资手法来保持资金链的正常工作。

4月14日发布，公司的核数师(审计师)安永于审计陈述中持“不发表定见”，并指出：因为多重不确定性的潜在相互影响及其对归纳财务报表的或许累计影响，安永无法为归纳财务报表构成审计定见。安永在陈述中清晰阐明大发地产的继续运营存在多重不确定性，或许对大发地产继续运营的才能构成严重疑问，其理由是到2021年底，大发地产的银行及其他假贷以及优先收据总额为126.49亿元，其间人民币67.40亿元将于未来十二个月内到期归还，而其现金及现金等价物为人民币10.52亿元。此外，安永续指，于2022年2月18日，若干优先收据持有人别离向大发地产及直接全资子公司提出清盘呈请。

山雨欲来之前，评级组织的嗅觉好像更为敏锐——就在大发地产1月向其收据持有人提出了寻求赞同和交流要约之后，穆迪将大发地产集团有限公司的公司宗族评级(CFR)从“B2”下调至“Caa2”，高档无典当评级从“B3”下调至“Caa3”。一起，穆迪将大发地产的评级展望从“安稳”调整为“负面”。

对此，穆迪副总裁兼高档分析师Celine Yang表明:“因为大发地产的现金缓冲区间收窄、融资途径受限，且面对很多短期债款到期，其流动性危险已有所添加。”“负面展望反映出，该公司归还全部将在未来6-12个月内到期或可回售的债款的才能存在不确定性，”Yang弥补道。

在大环境仍旧承压，房地产职业尾部房企危险会集出清继续的当下，大发地产的基本面和流动性均难言达观，慎重张望或许将是最好的挑选。