近日以来，火锅龙头海底捞(06862)股价走势分外引人注意。
无他，仅仅股价跌起来不像龙头股应有的走势算了——自本年2月16日的高点以来，56个交易日，海底捞股价从85.80港元变为现在的43.15港元，累跌逾47%，挨近腰斩。
(行情来历：)
而假如硬要一句话归纳海底捞当时股价走势的话，“眼看它股价疯涨，眼看它股价腰斩”则最适合不过了。
那么，海底捞近期为何会跌得如此惨呢?
三大目标双叒叕下滑，直指“添加窘境”
首先要说的是，除了通胀预期升温及美债收益率飙升导致商场气氛转淡这一外因引起海底捞股价阴跌之外，最重要的原因仍是来自于其本身的添加烦恼。
话不多说，先来看看海底捞2020年详细成绩体现。
3月23日，海底捞发布财报闪现：2020年全年，该公司完成收入286亿元，同比添加7.8%;全年净赢利3.09亿元，同比下降86.8%。净利削减原因，该公司解说称是受疫情影响导致门店客流量削减及汇率动摇呈现净汇兑丢失。
净赢利大幅下滑这归于打过“预防针”的，究竟公共卫生事情给餐饮行业带来的冲击是众所周知的，所以关于股价接连跌落的海底捞而言，这不是首要原因。
不过，细究海底捞这份财报泄漏的数据可知，营收增速、翻台率与净利率下滑恐怕才是让本钱忧虑的首要问题，详细如下：
一是，营收增速从2018年开端一路下滑，必定程度上露出了添加乏力的问题。
据相关数据闪现，2017-2018年，海底捞营收别离为106.37亿元、169.69亿元，增速别离为36.24%、59.5%。不过，高双位数的增速并未继续太久，2019年海底捞的营收增速便放缓至56.50%，直至2020年，该公司的营收增速现已降至个位数到7.75%。能够说，即便没有疫情的影响，海底捞的增速也闪现了必定的放缓之势。
(数据来历：国元证券)
二是，不论是一二线城市，仍是三线以下城市，海底捞的翻台率皆有所下滑。
从翻台率数据来看，自2018年开端海底捞的翻台率便不断下滑，别离为5次/天、4.8次/天，3.5次/天，能够说除掉疫情影响这一要素，早在2019年海底捞的全体翻台率就呈现了下降，乃至不及2017年的水平。
(数据来历：国信证券)
而从城市能级来看，或许能够窥出海底捞翻台率下滑的更多东西。2020年，海底捞在一线城市的翻台率为3.4，在二线、三线及以下城市的翻台率为3.6。2019年同期，其在一线城市的翻台率为4.7，在二线城市翻台率为4.9，在三线城市及以下城市的翻台率为4.7。不难看出，海底捞来自“大本营”一二线的添加助力确实呈现显着放缓趋势。
此外，净赢利率大幅下滑，也在必定程度上反映了海底捞盈余才干下滑的现实。
据相关财务数据闪现，从2016年开端海底捞的出售净赢利率便逐年跌落——2016年，海底捞出售净利率为12.5%，2019年降至8.8%，到了2020年，则现已降至1.08%，下滑之势非常显着。
(数据来历：wind)
依据上述数据，不难看出，营收增速下滑、翻台率与净利率这几大中心目标的下滑，现在现已直接露出出了海底捞的添加窘境。
而上述添加窘境，也引起了不少研究组织宣布看空海底捞的观念。其间，花旗以为海底捞“上一年下半年成绩令人绝望”，保持“中性”评级。而中国银行则将海底捞的评级下调至“卖出”。
600倍PE之下，海底捞能够出场吗?
令人猎奇的是，关于营收增速下滑、翻台率下降...露出的添加问题，海底捞看到了吗?
显着，海底捞现已看到了,而且还做出了一系列改进方法。
针关于营收增速逐步放缓的问题，海底捞采纳“规划推进添加”的方法，即经过不断开店扩张来促进海底捞营收完成不断添加。能够看到，即便在受疫情影响的2020年，海底捞开店的数量仍然在添加——2020年海底捞全年新开门店 544 家，净添加530家门店，到 2020年末，其全球门店络到达1298家。
不过，就现在来看，快速开店的方法并没真实处理海底捞营收增速放缓的问题，反而还导致客户分流、本钱骤增等一系列问题呈现。
而针关于盈余才干下滑的问题，海底捞则采纳了“涨价”这一方法，但相同也起到了必定反作用。
比方，2020年3月份左右，刚复工不久海底捞便呈现了“报复性涨价”的事情。彼时海底捞部分门店菜品价格上涨约6%之后，随后因遭到言论斥责而不得不康复原价。不久后，吸取教训的海底捞，采纳变相涨价的方法，部分门店将牛肉粒替换成了大豆素肉制品“味伴侣”，这一改变相同遭到友的质疑，对此海底捞只得回应：“现在仅在上海试点。”
扩张、涨价都处理不了方法之后，海底捞还想出了其他“招”——开辟新的品牌，打造第N个品牌。
现在而言，海底捞经过内生外延等战略打造出不少新的品牌：外部方面，2019年先后并购“优鼎优”进入冒菜范畴、并购“HaoNoodle” 和“汉舍中国菜”别离进入面食、各类中式餐饮范畴;内部方面， 2019年经过孙公司接连推出“捞派有面儿”、“新秦派面馆”等，;2020年推出“饭饭林”、“秦小贤”等新品牌，以及还推出了9.9元的奶茶自选，添加奶茶品类。
(图片来历：方正证券)
“现代立异理论”提出者熊彼特曾说过“不管把多少辆马车接连相加，都不能得到一辆火车。只要从马车跳到火车的时分，才干获得十倍速的添加。”依据他的说法来看，打造第二添加曲线进步海底捞全体营收水平，这不失为一种好的方法。
但，现在来看，这一战略带来的添加作用恐怕也是收效甚微。
在海底捞2020年年报中，来自于其他餐厅运营的收入占总收入比近仅有0.1%，其他收入占比也有且仅有0.1%。
(数据来历：海底捞年报)
由此，能够看到，时至今日因没有寻找到“添加良药”的海底捞，股价自2月中旬以来挨近腰斩也是无可辩驳的现实。
不过，海底捞作为火锅界的霸主，强壮的龙头效应下，其关于大部分投资者而言，吸引力仍是比较大。因而，在海底捞股价跌跌不休之际，不少投资者还发出了“何时是出场抄底的好机遇”的疑问。
到5月7日收盘价来看，海底捞的总市值为2286.95亿港元，市盈率TTM则高达616倍。放眼望去，整个港股商场市盈率高达600倍的消费股能够说是屈指可数了，换言之，其高估的泡沫也算是非常显着了。
归纳券商组织的研报来看，大部分组织关于海底捞2021年估值猜测会集在50倍左右。其间，国元证券表明，依据公司现在康复状况及开店预期，海底捞 2021-2023 年 EPS 别离为 0.89元、1.39元、1.72 元，对应估值为48.9倍、31.5倍、25.4倍。榜首上海证券也表明，考虑到海底捞的康复状况，估计 2021-2023 年其将录得归母赢利 47.5 亿元、61 亿元、73.5 亿元，对应市盈率为53.7倍、41.8倍、34.6倍。
(数据来历：榜首上海证券)
所以，上面数据也相当于变相奉告咱们，现在还不是出场的机遇。最好的方法则是，让子弹再飞一会，估值打到50倍再出场也不迟...