大宗产品上一年的微弱体现令人瞩目，其乃至跑赢股票（彭博大宗产品指数上涨27%，而摩根士丹利本钱世界世界指数上涨22%）。这在曩昔的十年中，仅是产生的第2次。

另一次是2016年，其时的油价从2014/15年的前史性兜售中反弹。不过更往前看，从1971年到2010年的40年间，产品在整整一半的时刻里跑赢了股票。

展望未来，摩根士丹利剖析以为，以下五大看多要素将使得大宗产品再次跑赢股市的或许性更大。

1、对通胀维护的需求或许依然看多

从前史上看，大宗产品一直是有用的通胀对冲东西。在某种程度上这是个“循环参照”：大宗产品价格是通胀篮子的组成，一起，当通胀上升时，大宗产品的出资需求通常会上升。这就发明了一个正反馈循环。

虽然如此，大宗产品依然能够在对冲通胀危险方面发挥重要作用。通胀是否会“持续更高”的或许性明显存在，一起，摩根士丹利以为，出资者对大宗产品的装备仍远低于前史平均水平。

因为未来十年的通胀不太或许像曩昔十年那样低迷，因而通胀对冲的需求将会持续支撑大宗产品。

2、动力转型对大宗产品的奉献整体正面

动力转型简直影响到每一种大宗产品，其会跟着时刻的推移导致更严密的供需平衡。 一方面，动力转型发明了巨大的新需求，特别是对金属的需求。 例如，太阳能光伏需求很多的铝、铜、硅和银。 风力发电需求铜、钢和锌。 氢需求铂和铱。 电动汽车需求更多。

与此一起，动力转型也给石油和天然气需求的远景带来了巨大的不确定性。 这现已影响到对这些产品的出资，或许会约束未来几年的供给。现在的石油和天然气出资水平现已与世界动力署的“2050年前净零”情形相一致，即石油和天然气需求估计到2030年将别离下降30%和10%。但短期实践石油和天然气需求没有呈现下滑，导致这两个商场都处于持续紧张状态。

对冲地缘政治危险

地缘政治事情对大宗产品供给的影响往往远大于需求。虽然这类事情往往对股市晦气，但它们往往会提振大宗产品价格。 例如，考虑到俄罗斯和乌克兰的状况，因为俄罗斯在全球钯、天然气、黄金、石油、铂和煤炭供给中的重要作用，（俄罗斯占全球每种产品供给的10%或更多）。因而摩根士丹利以为，这将持续支撑出资者对大宗产品的需求。

从头敞开支撑需求

虽然许多商场的需求现已康复到新冠肺炎前的水平，但并非一切范畴，例如航空燃油需求仍比2019年水平低约30%。到2023年末，这些范畴的正常化，为石油需求供给微弱的支撑。

一起，新冠肺炎后的财务影响方案力度很大。全球各国政府一共宣告了约11万亿美元的开销办法和别的约6万亿美元的流动性支撑。 加起来，这占全球GDP的约18%（虽然这些开销将在几年内涣散）。这些项目也或许发明高于趋势的产品需求。

出资缺少的支撑

在曩昔5年多的时刻里，本钱大多流向了经济的结构性添加部分。石油和天然气以及金属和采矿职业都阅历了一段严峻的过度出资和本钱装备欠安的时期，出资者面临着下降本钱开销和添加股东分配的压力。别的，因为ESG的忧虑，资源职业的本钱本钱越来越高。因而，在这几个范畴，过度出资现已转变为出资缺少。包含石油、天然气，以及其他范畴。例如，相对于当时的需求，动力煤和锂商场的出资也显得缺少。

鉴于这种远景，大宗产品跑赢的趋势或许会持续。摩根士丹利以为，石油价格上涨将特别有目共睹，其已将布伦特原油价格猜测上调至每桶100美元。铝、镍、铁矿石和糖的远景也很微弱。

当然，并非一切产品都是牛市。某些产品价格的上涨空间现已被腐蚀然后趋向于看跌。包含天然气，焦煤和碳信誉商场。