5月19日，唯品会(VIPS.US)发表了2021年第一季度财务报告。

据财报显现，本年一季度，唯品会完成总营收为284亿元，同比添加51.1%，超出商场共同预期的280亿元;归属唯品会股东的净赢利为15亿元，同比添加125.7%，非美国通用会计准则下，归属唯品会股东的净赢利则为17亿元，同比添加73.7%。

划要点的是，这已经是其接连34个季度盈余了。要知道，在厮杀剧烈的电商江湖，除了阿里之外，能坚持长时刻盈余的简直很少，因而这一体现足以引起外界想要“探究”它的爱好了。

不过，值得留意的是，尽管本季度成绩超出商场预期，但唯品会好像对二季度的展望决心缺乏。

在财报中，唯品会指出，公司估计2021年第二季度总净收入将在289亿元至301亿元之间，同比添加约为20%至25%。据此前剖析师预估，唯品会第二季度营收估计为305.7亿元(区间296.3亿元至320.4亿元)，可以看到，即便是对应最高增速301亿元，唯品会第二季度成绩在指引也不及商场预期中值305.7亿元。

或受不及预期的二季度指引影响，唯品会股价当晚(5月19日)便大跌11.43%，报于21.89美元。

接下来，无妨从要害运营数据动身，来看看唯品会这一份财报终究泄漏哪些信息呢?

营收净利双双添加之下，营销费用亦同步大幅添加

乍眼一看，唯品会2021年Q1营收同比添加51.1%，归属于公司股东的净赢利同比添加125.7%这一体现仍是比较吸睛的。

不过，要想知道实在添加水平，还需求对照2019年Q1数据来看，终究受疫情影响2020年同期基数较低是众所周知的：此前财报数据发表，2019年Q1其营收为213亿元，归属于公司股东的净赢利为7.23亿元。比照之下，唯品会2021年一季度净营收较2019年添加约33.3%，归属于公司股东的净赢利则添加约107%。

至此可知，2021年一季度，唯品会的营收和净赢利的添加不是“虚胖”，是实实在在的。

当然，假如把目光放在活泼用户和GMV(成交总额)上，或许更可以窥出唯品会的添加途径。

据财报数据显现，2021年一季度，该公司总活泼用户数为4580万人，同比微弱添加54%，超级VIP用户数达489.1万人，同比添加37%;期内GMV完成461亿，同比添加60%，与收入增速相差无几。一起，本季度订单数同比添加44%，从2020同期的1.217亿份增至1.755亿份。

可以看到的是，正是得益于活泼用户、GMV及订单数的微弱添加，唯品会2021年一季度才干取得如此添加之势。

不过，需求指出的是，正如“天下没有免费的午饭”一般，唯品会一季度之所以可以如此添加，仍是付出了一些“价值”的——即经过很多广告活动获客导致营销费用高企。

了解到，本年以来，“翻开唯品会，查找我的同款好物”等广告词一再现身在许多剧、综艺节目的告中，而上述这些“刷”存在感的广告也导致了其营销费用大增：本年一季度，该公司营销费用为13亿元，而上一年同期的营销费用为4.12亿元，同比增幅超200%。2021年第一季度，营销费用占净收入总额的份额为4.6%，高于上年同期的2.2%。

所以，跟着唯品会营销费用的翻倍添加，也就有了财报中的用户数同比54%的添加。而这一点唯品会也在财报中直言称，营销费用的添加首要原因是与客户获取和留住相关的广告活动出资添加有关。

与此一起，为了更大地促进用户的活泼度，唯品会也采取了一系列让利活动，比方该公司董事长兼首席执行官沈亚表明““咱们花了比较多的钱，去把上一年购买但本年没购买的用户唤醒起来。”而这也导致了其一季度毛利率并未显着添加，乃至低于此前商场预期。

据财报数据显现，2021年一季度，唯品会完成毛赢利为56亿元，同比添加54.7%;毛利率为19.7%，同比提高0.5个百分点，不及此前商场预期的20.5%，而环比则下滑2.3个百分点。

综上来看，唯品会的成绩添加也并非是一蹴即至的，添加背面也是经过大力营销，让利会员一系列办法而得来的。

她经济+他经济左右开弓，特卖生意愈做愈顺?

众所周知，自2012年上市以来，唯品会凭借着“品牌扣头+限时抢购+正品保证”的共同商业形式，一度打成了阿里、京东、拼多多之后的潜力电商渠道。

不过，高光往后，唯品会藏在冰山下的添加焦虑现在也逐步显露水面。

相关财务数据发表，2014年唯品会营收增速还曾为121.59%，但在2015年就骤降到73.82%，跳过100%这一“水平线”之后，其营收增速从2016年的40.76%放缓至2018年的15.93%，直至2020年的9.53%。

那么，是唯品会的特卖生意愈来愈欠好做了吗?

实则否则，恰当的说应该是机会与应战并存。

从商场空间来看，唯品会所在的扣头零售赛道仍存有较大开展空间。美国扣头零售职业开展前史，自20世纪70年代以来，该零售职业历经三次转机，具有足够耐性，在微观承压的大布景中仍不断开展壮大。而回到我国，扣头零售前期开展必定程度受电商限制，现在获益下沉商场现阶段的巨大增量、存量商场的消费分级以及未来的下沉商场“消费晋级”带来的新增需求，具有职业添加盈利。

在这个布景下，唯品会经过继续开展“她经济”的一起，还顺势抓住了“他经济”这一新式的风口。

近几个季度以来，该渠道除了中心女人客群的稳定添加外，唯品会男性用户数量也快速添加，来自男性用户的订单量增幅显着，如男性用户最重视的运动野外品类，2020年至今，男性用户相关产品订单数同比添加超80%，逾越同期女人用户订单增幅。

乃至于，有剖析人士指出，近年来，跟着男性集体对个人形象办理和颜值提高观念的承受程度不断升高，“他经济”巨大基数蕴藏开展潜力。

但需求指出的是，跟着越来越多的渠道入局特卖赛道，这一职业的竞赛压力也是真的大。

一方面，在现在的特卖赛道上，唯品会再也不是这条赛道上仅有的选手了，一边是主打分销形式的新式电商爱库存、好衣库的快速鼓起;一边是因为阿里、京东也留意到尾货品类商场，加快步伐切入尾货商场。

另一方面，C2M形式进一步揉捏其生存空间。近年来，电商界鼓起一股“C2M风”，该形式的一大特点是，按需求出产，用户先下单，工厂再出产，没有库销比，消除库存恶疾。可以说，C2M形式的呈现，对以特卖为生的商家将会是很大的冲击，终究它带来的是不发生库存的大蓝图。

由此也就不难理解，在服饰大盘强势复苏之际，唯品会给出的成绩指引为什么跑不过大盘，决心缺乏了。

据了解，本年1-4月穿类产品的线上什物零售额同比添加33.8%，线上线下服装鞋帽、针、纺织品4月零售额同比添加31.2%。这也就是说，唯品会即使是最高增速25%，仍有可能跑不过服饰大盘。

不过，尽管唯品会现在开展决心稍显缺乏，但不少组织根据其龙头优势，仍是对该公司未来的开展持有必定决心的。

其间，国泰君安指出，现在唯品会就有四大优势：①绑定上游品牌商，具有1300人的优质全球买手团队;②腾京(股东)叠加长视频引流作用显着;③布局线下门店、收买杉杉奥莱，进一步打通线上线下闭环机制，提高获客与进货才能;④自建仓储+与顺丰协作+自动化分拣系统，履约本钱有望不断下降。

一起，对标世界巨子TJX之下，我国扣头业态望长时刻跑赢零售全体，估计到2025年扣头零售商场规模望达3万亿元，在这个布景下，唯品会作为国内扣头零售业龙头其价值仍有很大提高空间。

未来，唯品会终究会不会如组织看好那样乘势而起，咱们仍是静待时刻的查验吧。