上星期WTI原油单周涨幅约为17%，为四周以来初次录得周度上涨。商场越来越信任，跟着封闭办法的放松以及全球经济的重启，石油和燃料油的需求将开端急剧添加，跟着5月份OPEC+减产力度加大，油价触底或许性不断添加。
曩昔的一个月，全球各地的原油抄底大军被负油价掩埋，这成为了商场重视的焦点。相同遭受重创的美国石油基金USO是全球最受欢迎的与原油价格挂钩的买卖所买卖基金，依据该基金上星期在美国证券买卖委员会(SEC)的月度账户声明，到2020年3月31日，美国石油基金记载的头寸已亏本4.665亿美元，而当时该基金头寸起浮亏本到达了7.255亿美元，现在该基金不得不专心于更远的期货合约。现在，美国石油基金的头寸份额为7月合约30%，8月、9月、10月和12月合约各15%，以及2021年6月合约10%。
尽管浮亏不断加大，近端油价压力迫使基金不断将持仓后置，但看起来这并没有影响基金净多头寸的增仓之旅，近期基金净多持仓现已创下了一年多来的新高，从操作看，基金活跃增仓多单，一起削减空头装备。铁了心要抄原油大底的基金会犯丧命过错吗？仍是油价的确现已跌无可跌了？
4月份以来，基金张狂增仓的情绪十分显着，油价被轻视了，具有继续买入价值。而这显着与工业体感有显着差异，依据高盛首席产品策略师杰弗里柯里估量，未来3—4周内全球原油库存容量料将遭到检测，除非美国页岩油出产商在未来几天(而不是几周)大幅减产，不然全球库容或许会到达极限，需求疲软、供给过剩和存储空间缺少的组合或许会再次将价格压低至零以下。
下面咱们就来看一下，究竟谁的预期或许性更大。
5月供需格式将迎来剧变
受疫情影响，现在商场遍及预期需求下降2000万—3000万桶/天。而落井下石的是，4月份因OPEC+的增产大战，OPEC产油量飙升173万桶/日，创下1990年9月以来最大月度增加。数据显现，沙特4月原油产值增至纪录新高的1140万桶/日，俄罗斯4月原油产值跳升至1135万桶/日。OPEC+增产摧毁了原油商场，WTI原油跌出了原油史上仅有的一个-40美元/桶的价格，超出了广阔出资者的认知领域。
油价暴降的首要原因是全球原油库存的继续大幅累库。标普估量，全球原油等动力的剩下贮存才能为14亿桶，其间陆地剩下贮存才能约为10亿桶，海上剩下贮存才能约为4亿桶。标普以为，即便在考虑OPEC充沛减产的状况下，这些贮存空间也将会在2—3个月内被竭尽。尤其是美国高频周度数据显现接连多期的超预期累库，不断冲击商场软弱的心思。从现在的数据看，库存压力仍十分显着，接下来商场能否呈现显着改进关于油价后市运转来说十分要害。
OPEC+进入减产履行阶段
进入5月份，OPEC+开端正式进入减产履行阶段，方案从5月1日起减产970万桶/日。这个减产协议的减产基准是2018年10月时的产值，开端商场对此遍及不认可，尤其是沙特、俄罗斯减产都是从1100万桶/天的基准开端减产，商场以为沙特、俄罗斯实质性减产作用大打折扣。
最新发布的4月份数据显现，沙特原油产值增至纪录新高的1140万桶/日，俄罗斯原油产值跳升至1135万桶/日。沙特和俄罗斯的产值数据有两方面的含义。一方面，这意味着4月份沙特、俄罗斯的大幅增产导致了全球原油的超级累库利空，这重击了油价；另一方面，也是活跃的信息，这意味着5月份开端的970万桶/日的减产很或许是名副其实的，将促进供给端改进。
被迫减产规划有多大？
尽管自动减产将成为缓解过剩的严重利多，但商场很理解仅靠OPEC+减产协议是很难让商场康复平衡的，那么被迫减产会有多少数量呢？贝克休斯发布的最新一期数据显现，美国钻井数现已降到了325台，这意味着后期美国页岩油产值继续大幅下滑现已不可避免。4月份，美国在一个月的时间内产值下降了90万桶/日，有些出资者以为这个量仍是太慢，但在咱们看来，这个减产数量现已十分快了。咱们都知道美国页岩油被誉为“打不死的小强”，现在美国减产速度现已远超2015年沙特增产逼其减产的那一次。
挪威石油部称，挪威将在6月减产25万桶/日，鄙人半年减产13.4万桶/日，并估量本钱更高的石油出产将大幅削减，如北美的页岩油和油砂。而特朗普表明，全球其他产油国将天然减产。还有商场音讯显现，埃克森美孚和雪佛龙方案在全球范围内联合减产80万桶/日。从这种发展趋势来看，咱们以为，6月份全球被迫减产数量或许会在500万—1000万桶/日之间。
需求复苏痕迹显着
从现在状况来看，欧洲大部分地区疫情现已得到操控，因而多国现已开端预备重启经济。意大利表明，将答应部分工厂在5月4日复工，这是分阶段重启经济方案的一部分。西班牙答应儿童在有监管的状况下外出。而美国尽管仍未显着操控住疫情，但迫于经济压力，部分州现已开端强行重启经济。数据显现，美国近20个州现已或行将康复经济活动。这一点从美国汽油消费的康复可以看出，重启速度现已超出商场预期。在汽油产值康复的一起，美国汽油库存却在削减，这在必定程度上改进了商场预期。
我国的需求则愈加达观，尽管主营炼厂开工率较前几年的均值仍有5个百分点的距离，可是经历愈加灵敏的当地炼厂开工率现已改写了前史高位，这意味着我国原油需求现已快速康复到挨近正常水平。
归纳供给端、需求端的全面改进可以看出，5月商场将大不一样！关于累库的预期，咱们以为，或许有些组织过于失望。当然，商场究竟能改进到什么程度，咱们还要继续亲近调查库存数据的改动。
宏观经济层面的担忧
上星期末，金融商场重视的焦点或许是伯克希尔哈撒韦的股东大会，89岁的巴菲特接连讲了5个多小时，伯克希尔一季度净亏本497.46亿美元，创前史纪录。新冠肺炎疫情带来的冲击或许现已超出了人类的认知，或许没有人可以真实去全面评价疫情对全球经济的冲击，尤其是后期康复的节奏和时间进展。但毫无疑问，大多数人轻视了疫情对经济的冲击。经济增加的急刹车、疫情带来的人们生活习惯的改动、全球化遭受重创等许多问题，咱们都需求时间来习惯。
巴菲特供认自己看错了原油和航空股，在赔钱的状况下悉数出清了航空股。他还坦言自己看不清原油商场的未来，全球多地汽车销量暴降……
显着现在原油商场底部并未构建完结，后市仍有较大或许呈现重复。失望的工业客户以为低油价有或许会继续1—3年，乃至一旦利空再次共振，油价再呈现负值也不是不或许呈现的工作。
这次疫情的确对国际经济短期冲击巨大，后边也充溢变数，不以人的毅力为搬运，也不是一切的危险都可以猜测和成功消除，好的企业和出资总是提早防备并时间将自己置于不败之地。
推翻原油商场的次序需求推翻国际格式的事情呈现，疫情冲击虽大，但到现在为止，咱们仍是信任灾祸往后国际会越来越好！