前期影响商场的四大要素已接连呈现起色，商场受迫性卖出压力充沛开释，极点失望心情逐渐修正，估计5月起将敞开继续数月的中期修正行情，主张活泼布局四大出资主线。首要，上海疫情局势呈现显着改观，政治局会议再次着重统筹经济开展与防疫。其次，决策层在基建发力、地产托底、商场主体纾困和途径经济健康开展等维度再次全面定调并回应商场关怀。再次，美联储加息和缩表5月落地，海外通胀重压下交易抵触环境或阶段性改进。最终，上市公司一季报落地，商场进入成绩真空期和决心康复期。经过4月的调整，极点失望心情已充沛开释，商场现已渡过了受迫性卖出压力最大的时期，近期部分资金现已开端活泼布局，出资者对边沿上活泼的信号也极为灵敏。因而跟着影响商场的四大要素接连呈现活泼信号，估计5月将敞开继续数月的中期修正行情，主张出资者活泼布局现代化基建、地产、复工复产和消费修正四大主线。

前期影响商场的四大要素接连呈现起色

1)上海疫情局势呈现显着改观，政治局会议再次着重统筹经济开展与防疫。上海疫情极点已过，15个区的单日新增本乡阳性病例数已接连至少10日坚持在峰值以下。阻隔管控区外的阳性病例数占比不断下降，6个区现已契合官方界定的社会晤根本清零规范，4月29日及30日呈现接连两天阻隔管控区外新增病例为零。4月25日至5月3日上海市治好出院及免除医学观察的本乡病例数累计204388例，同一时期上海新增本乡阳性病例数(除掉转归后)累计81589例，单日治好出院及免除医学观察的已远超本乡新增阳性病例数，医疗资源严峻景象显着缓解。封控区与管控区数量不断减少，防备区掩盖人口数现已到达1547万，占比达66%。4月29日中心政治局会议对统筹疫情防控与经济运转、保证交通物流疏通等方面做出重要指示，着重“疫情要防住、经济要稳住、开展要安全”，而且“要依据病毒变异和传达的新特点，高效统筹疫情防控和经济社会开展”，“最大极限减少疫情对经济社会开展的影响”。

2)决策层在基建、地产、商场主体纾困、途径经济等维度全面回应商场关怀。4月底政治局会议再次清晰全年GDP增加5.5%的方针，一起针对下一阶段基建发力、地产托底、商场主体纾困、途径经济开展等稳维度做出清晰指引。继4月中心委会议后，此次政治局会议再次清晰基建出资是本年扩展内需的最首要抓手，交通、动力及水利是要点。地产范畴，这次会议有三个重要改动，一是支撑各地从当地实践动身完善房地产方针，二是支撑刚性和改进性住宅需求，三是清晰提出优化产品房预售资金监管。在稳住商场主体方面，此次会议清晰提出针对受疫情显着冲击的职业、中小微企业和个体工商户施行一揽子纾困帮扶方针。针对出资者关怀的途径经济监管问题，本次会议提出“完结途径经济专项整改，施行常态化监管”，意味着曩昔一段时间的途径经济整改作业现已挨近完结，未来将更好发挥途径经济关于服务民生、支撑经济开展、扩展国内工作、应对疫情冲击等方面的重要作用。

3)美联储加息缩表5月落地，海外通胀重压下交易抵触环境或阶段性改进。中信证券研讨部海外微观组以为美联储或在5月正式宣告缩表，一起加息50bps，6月加息50bps的概率也较大。若缩表和加息如预期落地，外部钱银紧缩危险将得到必定程度的开释。为了防止单一经过钱银紧缩来操控通胀形成巨大经济衰退危险，美国或采纳包含阶段性改进交易环境等一系列行动。严峻的通胀局势现已开端损伤美国经济，依据纽约联储发布的数据，美国2月份个人名义收入环比上升0.5%，但实践可支配收入环比下降0.2%，肯定水平已降至疫情前水平，较前期高点下滑20%，一起个人实践消费开销比疫情前水平上升5%，二者差异缩小至2017年以来最低水平。通胀重压下，4月22日美国财政部长耶伦在承受彭博社采访时表明，美国财政部正细心从头审视美国对华交易战略，采纳办法下降对我国产品的关税是“是值得考虑的”，美国政府要尽悉数所能下降通胀，减少对华关税“会带来一些抱负的作用”。

4)上市公司一季报落地，商场进入成绩真空期和决心康复期。2022年一季度上市公司盈余分解加重，仅上游资源股体现亮眼，其他板块显着承压。除掉新股的可比口径下，悉数A股和非金融板块2022Q1单季度净利润同比增速别离为3.4%和8.1%，环比小幅改进，但比较2021年的全体增速显着放缓。4月部分疫情对供应链的扰动以及对出产的影响没有反映在一季度报表傍边，但由于4月会集发表一季报，出资者对报表不及预期的忧虑提早开端开释。跟着一季报发表完毕，A股暂时进入成绩真空期，出资者重视点也将从上市公司成绩转向更高频数据和运营状况的盯梢，而这高度取决于5月全国部分疫情的操控状况、供应链的康复状况以及复工复产的进展。商场对报表的焦虑开端削弱，估计跟着复工复产的逐渐推进以及企业运营状况的改进，即使二季度成绩环比一季度有更大起伏下滑，出资者对未来的远景展望也会转向达观，对根本面的决心也会开端逐渐康复。

商场受迫性卖出压力充沛开释，极点失望心情逐渐修正

1)极点失望心情已充沛开释，商场现已渡过了受迫性卖出压力最大的时期。中小型私募仓位在4月继续快速下降，是近期商场首要的资金流出方，中信证券途径调研的活泼私募仓位现已降至约63%邻近，1个月内下降7个百分点，对应全商场约1以上净流出，其时仓位水平现已挨近2018年三季度的最低点。从部分宽基指数涨跌状况来看，中证500、中证1000、国证2000指数在本年4月的跌幅现已超过了2015年6月的跌幅，挨近2015年7月的跌幅。虽然下行压力较大，可是商场顶住了流动性的压力。从场内杠杆水平来看，商场均匀两融坚持担保份额在4月一度降至235%，但仍高于2015年(227%)、2016年(226%)和2018年(216%)，杠杆压力显着小于以往商场大幅调整时。4月的单日跌停股票数量最高为765只，占A股上市公司总数的15.9%，其间50亿市值以上个股跌停数量为283只，仅占5.9%，不管肯定数量仍是占比均显着低于2015和2016年的商场大幅动摇时的水平，其时最极点的单日跌停股票数占比别离到达74%和47%。跟着近期金融相关范畴方针的发力，商场心情现已有了好转，平稳渡过了流动性压力最大的时期。

2)部分资金现已开端活泼布局，出资者对边沿上活泼的信号极为灵敏。4月下旬北向外资全体已康复净流入，装备型资金4月最终一周回归平稳的流入状况，全月北向资金累计净流入63亿元，其间装备型外资约净流入78亿元。装备型外资自3月以来的阶段性累计净流出规划现已从3月16日的-363亿元降至-23亿元，康复常态流入，电新、银行和食品饮料是近期净流入量最大的三个职业。中信证券途径调研显现，自动权益类存续产品并没有跟着商场跌落而面对大规划换回的压力，相反周度的净换回率继续坚持在较低水平；被迫权益类ETF在前4月接连坚持净申购状况，净申购资金规划别离到达581亿元、19亿元、29亿元和466亿元，4月申购节奏比较3月有显着加速。出资者对边沿上的活泼信号也越来越灵敏，4月29日政治局会议提及了聚集途径经济健康开展，在港股通通道封闭的状况下，恒生科技指数盘中敏捷反弹，日内涨幅一度到达11%。这些痕迹充沛说明在阅历了本年以来继续的调仓、降仓甚至4月阶段性的商场流动性压力，商场并不缺钱，出资者一直在活泼等候方针信号改变，行情剑拔弩张。

估计5月起将敞开继续数月的中期修正行情，活泼布局四大出资主线

1)影响商场的四大要素均呈现活泼信号，5月敞开中期修正行情。4月底上海疫情防控呈现显着活泼改观，4月29日及30日呈现接连两天阻隔管控区外新增病例为零，4月29日政治局会议再次着重统筹经济开展与防疫，疏通物流并保证产业链安稳，咱们估计部分疫情重复所带来的经济负面冲击将逐渐缓解。方针在多维度全面回应了前期商场关怀，着重全面加强基建发力，支撑各地依据本身状况完善地产方针，对受疫情严峻冲击的职业、中小微企业和个体工商户施行一揽子纾困帮扶方针，并促进途径型经济健康开展。美联储加息惊惧5月阶段性落地，海外通胀重压下交易抵触环境或阶段性改进。此外，上市公司一季报落地，商场进入成绩真空期和决心康复期。咱们估计5月商场将迎来继续数月的价值和生长共振修正的趋势性行情。

2)活泼布局现代化基建、地产、复工复产和消费修正四大主线。全年维度，主张环绕现代化基建以及地产布局，基建范畴要点重视轻视值修建龙头、电、数据中心和云基础设施，地产范畴要点重视优质开发商、物管和建材。季度维度，主张活泼增配复工复产的相关职业，要点重视智能轿车及零部件、半导体、光伏风电设备等。月度维度，主张聚集消费修正相关的航空、酒店、免税、食饮、百货商超，估计在规划性疫情衰退、商场主体纾困和消费影响等一揽子方针下，这些职业也将迎来阶段性康复。

危险要素

国内外疫情重复；中美科技交易范畴抵触加重；国内方针及经济复苏进展不及预期；海内外微观流动性超预期收紧；俄乌抵触进一步晋级。