中信建投发布研究陈述称，保持九毛九(09922)“增持”评级，估计2021-23年完成归母净利润3.34亿/5.92亿/9.01亿元，当时股价对应PE分别为68X/38X/25X。

事情：公司发布2021年度正面盈余预告，估计2021年完成归母净利润不少于3.3亿元，同比增幅不低于165.9%，完成收入不少于41亿元，同比增幅不低于51%。

中信建投首要观念如下：

成绩及展店契合预期，疫情下成绩耐性及运营功率优势凸显

该行在此前年报前瞻陈述中估计公司2021年完成营收41.26亿元，完成归母净利润3.47亿元，公司2021年正面盈余预告中收入及成绩契合该行此前预期，在2021年下半年多地疫情重复的继续冲击下，仍保持上半年较为坚硬的成绩体现，内职业界具有较强的比较优势。

疫情之下，公司主力品牌太二酸菜鱼全体坪效根本在所在商圈位居领先地位，且经过供应链继续建造、人力资源灵敏调整等办法，进一步完成单店模型的优化，然后内职业遍及营收受损、固定成本占比提高状况下，下降全体利润率的受影响程度，保持安稳盈余才能。年度内餐厅运营收入的微弱增加首要因太二餐厅自2020年底的233家扩张至2021年底的350家，疫情之下门店净增速度根本坐落2021年头估计水平的区间上线，展店和运营功率完成优质平衡，估计该才能也将助力公司在疫情逐渐操控后展现出较强的增加弹性。

多品牌逻辑继续验证，深练内功提高功率

2021年，怂火锅新开7家门店，总门店数达9家，并进入上海/深圳/杭州等高线商场，全体运营状况安稳，运营功率出现逐渐培养态势，估计疫情影响逐渐消除后有望获得更好的培养作用。该行以为怂火锅已根本验证具有规划化扩张的才能，未来成为公司重要的成绩增加点，估计2022年新开10家门店。且2021年内新开如赖美丽烤鱼、太二前传等新品牌，丰厚品牌矩阵，赖美丽烤鱼2021年内开出二店，优质赛道挑选或助力其逐渐探究规划扩张途径。

公司多品牌逻辑继续验证，在资金/赛道经历壁垒/品牌矩阵丰厚/新品牌培养等方面才能不断迭代增强。太二作为中心奉献品牌，估计2022年新开约150家，保持安稳扩张态势，考虑现在的门店基数、布局场景、运营功率等，估计仍有较足够的展店空间。公司活跃推动供应链基地建造、推动各品牌办理团队的鼓励以及职工鼓励水平、优化门店运营功率和自动化程度、不断堆集赛道经历壁垒，估计均将助力公司继续发展。

部分商场观念忧虑太二酸菜鱼高速开店下店效分流，该行以为近两年受影响较小，首要根据：1)2021年底太二门店总数350家，即便仅考虑高线城市的拓宽场景，也或仍有较足够空间；2)在2021年疫情康复较好的月份中，太二仍可完成同店较疫情前增加或安稳；3)太二也逐渐具有下沉事例，估计整体运营功率安稳。

危险提示：若现在疫情影响继续，后续开店数量及运营功率不及预期；店面数量增多后，若存在部分城市运营功率不及预期的状况，则或许必定程度上影响翻台及同店水平；原材料提价或其他食品安全事情必定程度上或导致盈余才能下降或品牌效应；怂火锅现在样本数量仍偏少，运营形式仍有待继续验证。假如太二酸菜鱼门店数量快速增加，且后续开店速度放缓，若新品牌没有联接上第二增加曲线，则商场会愈加重视酸菜鱼赛道长时间天花板。