6月底，美国农业部发布的大豆耕种面积陈述和季度库存陈述细微利多，影响美豆期货强势上行，创出近4个月来新高。内盘粕类随之上涨，但比较于豆粕，菜粕涨幅偏小。展望后市，现在国内菜粕供给尚显富余，而需求低迷，加之外盘豆类短期内没有继续走高潜力，菜粕期货反弹高度受限。

A菜粕供给相对富余

2019年，加拿大菜籽出口至我国数量大幅下降。即使如此，近几个月来，仍有部分非国有企业收购加拿大菜籽，以及澳大利亚等其他国家菜籽，我国菜籽进口数量降幅不大。据海关计算，2020年5月，我国进口菜籽38.65万吨，较上一年同期的19.66万吨添加96.59%；2020年1—5月，进口菜籽127.9万吨，较上一年同期下降27.45%。据监测，到6月26日，？两广和福建区域进口菜籽总库存为32.3万吨，周环比下降7.4%，但较上一年同期的27.95万吨添加15.56%，为上一年7月以来最高水平。

图为近三年来两广和福建区域油厂菜籽库存改变(单位：吨)

国内菜油价格继续高企，进口菜籽压榨赢利偏高，影响油厂继续压榨。据监测，本年以来，滨海区域油厂进口菜籽压榨赢利继续维持在600—1000元/吨的偏高水平。但因为进口菜籽数量下降，压榨量仍未能大幅进步。据监测，2020年6月，国内油厂共压榨菜籽20.25万吨，月环比削减6.45万吨，降幅为24.16%，但较上一年同期的17.35万吨添加16.71%。

进口菜籽库存上升，滨海油厂压榨开工正常，加之下流提货较慢，使得滨海区域油厂菜粕库存敏捷添加。据监测，到6月26日，两广和福建区域菜粕库存为2.8万吨，月环比削减0.35万吨，但较上一年同期的1.15万吨添加143.5%，仍为本年以来较高水平。

图为近三年来两广和福建区域油厂周度菜粕库存量(单位：吨)

此外，菜籽进口量下降，但菜粕进口量添加，滨海区域油厂菜粕库存上升。据海关数据显现，2020年5月，我国进口菜粕22.87万吨，较上一年同期的9.93万吨添加130.31%；2020年1—5月，进口菜粕74.77万吨，较上一年同期添加28.45%。

图为近三年来我国菜粕月度进口量(单位：吨)

进口菜粕添加迅猛，加之下流提货消沉，滨海区域进口菜粕库存不断添加。据监测，到6月26日，滨海区域菜粕库存为23.51万吨，周环比添加5.74万吨，增幅为32.28%，较上一年同期添加6.71万吨，增幅为39.95%，为历年来最高水平。

日前，据乌克兰食品安全及顾客维护服务局称，我国现已赞同一些乌克兰菜籽粕出产商向我国出口菜籽粕，其间包含ALLSEEDS？BLACK？SEA公司、Оliyar公司、ADM？Illichivsk公司和Vinnitsa油籽加工厂。乌克兰是国际重要的菜粕出口国，答应乌克兰菜粕进口至我国，将进一步添加菜粕的收购途径，扩大菜粕进口的供给量。

B菜粕消费继续低迷

图为近四年来国内生猪存栏量(单位：万头)

因为菜籽进口数量下降，以及南亚呈现蝗灾，本年年初菜粕价格一度走高，和豆粕价差显着缩小。可是，豆粕和菜粕价差缩小，使得菜粕的性价比大幅下降，在饲料出产运用中显着不占优势，导致菜粕需求下降。另一方面，本年以来，因为新冠肺炎疫情影响，上一年存塘水产品出货削减，水产品价格并没有跟从猪肉价格显着上涨，水产饲养康复速度较慢，加之近期南边降雨较多，部分区域呈现严峻洪涝灾害，垮塘、跑鱼事情时有发生，水产饲养遭到严峻影响，水产饲料投喂量显着削减，使得首要用于水产饲料出产的菜粕需求不旺。滨海区域油厂的菜粕继续地量成交，走货较为惨白。据监测，2020年6月，滨海区域油厂菜粕成交量仅为0.2万吨，较5月削减3.85万吨，降幅为95.06%。

别的，因为生猪存栏量继续添加，商场预期国内饲料消费将大幅上升。但事实上，因生猪存栏量没有康复到终年水平，以及水产饲养复苏脚步较慢，且禽类产品价格低迷，产能面对萎缩的晦气局势，国内饲料产值低于预期。据有关部分计算，2020年5月，国内饲料总产值同比添加1.8%，环比下降1.8%。各种类饲料同比呈现“三增两降”，猪饲料、水产饲料同比别离下降14.5%、1.2%，蛋禽饲料、肉禽饲料、反刍饲料同比别离添加10.9%、14.6%、6.1%。环比有增有降，肉禽、水产别离添加0.8%、9.8%，猪、蛋禽、反刍饲料别离下降5.3%、6.7%、8.9%。

图为近四年来国内月度饲料产值(单位：吨)

C菜油上涨利空菜粕

因为同为菜籽压榨的下流产品，菜粕和菜油价格呈现显着的跷跷板效应。菜油价格上涨，使得油厂菜粕出售压力减轻，即使油厂以较低的价格出售菜粕，也能完成较好的压榨赢利，然后对菜粕价格构成限制。

近期，因为菜油供给量下降，国内豆油、棕榈油库存水平较低，国内油脂期现货价格呈现反季节上涨，菜油成为油脂板块上涨的领头羊。据监测，到6月26日，两广和福建区域油厂菜油库存下降至2.35万吨，较5月底的2.45万吨削减0.1万吨，降幅为4.08%，较上一年同期的9.47万吨下降75.18%；华东区域(江苏、安徽、上海)首要油厂菜油库存为16.11万吨，较上一年同期的43.2万吨削减27.09万吨，降幅为62.71%；长江沿线油厂菜油库存为6.12万吨，较上一年同期的23.48万吨削减17.36万吨，降幅为73.94%。三个进口菜油首要供销区菜油库存均处于近几年最低水平，菜油期现货价格大幅上扬也就不难理解了。

6月底以来，为按捺不断走高的菜油价格，国有油脂企业经过中储粮进行菜油兜售，但因每次兜售数量较少(每次兜售缺少2万吨)，质量一般，成交并不活泼，对菜油商场影响有限。

后期来看，进入下半年后，油脂消费将逐步进入消费旺季，加之国内疫情全面缓解，下流小包装油出产企业备货量趋增，将影响菜油价格进一步上行。

图为近三年来两广和福建区域油厂菜油周度库存改变(单位：吨)

D美豆丰登概率较大

6月30日，美国农业部发布了根据实践查询的农产品耕种面积陈述和季度库存陈述。陈述显现，本年美豆耕种面积为8382.5万英亩，高于3月30日猜测的8351万英亩，但低于之前商场均匀预期的8476.4万英亩。

此外，本次发布的到6月1日的美豆库存为13.86亿蒲式耳，低于商场之前预期的13.92亿蒲式耳，也低于上一年同期的17.83亿蒲式耳。因实践发布数字均低于商场预期，然后被商场理解为利多，推进美豆期货在陈述出台后大幅走高，改写4个月来高点，并带动国内豆粕走出打破上涨行情，也提振了郑州菜粕期货大幅反弹。

需求留意的是，尽管美豆耕种面积低于预期，但仍然是一个较高的数字，不只比3月估计高出31.5万英亩，并且比上一年实践耕种面积高出772.5万英亩。更为丧命的是，美豆前期耕种气候杰出，耕种进展、成长进展都大幅快于从前水平，长势也优于从前，依照现在成长条件，本年美豆取得丰登概率较大。据美国农业部(USDA)发布的每周作物成长陈述显现，到6月28日当周，美国大豆成长优良率为71%，前一周为70%，上一年同期为54%。当周，美国大豆出苗率为95%，前一周为89%，上一年同期为80%，五年均值为91%。当周，美国大豆开花率为14%，前一周为5%，上一年同期为2%，五年均值为11%。

别的，尽管中方加大了对美豆的进口，但因为巴西大豆丰登，物美价廉的巴西大豆更受我国商场喜爱，使得美豆出口并没有显着好转。据美国农业部发布的数据显现，到2020年6月25日当周，美国大豆出口查验量为32.45万吨，低于上一年同期的72.08万吨。本作物年度迄今，美国大豆出口查验量累计为3680.81万吨，低于上一年度同期的3710.21万吨。

当然，现在商场重视的焦点是美豆成长期气候，假如后期美豆产区继续高温少雨，美豆成长条件恶化，美豆产值被大幅下调，美豆期货相同存在大幅走高的或许，仅仅现在气候状况并不算太糟。气候预报显现，6月最终一周，美国中西部呈现大范围降水，一些当地的降雨量高为3到6英寸。但全体来看，现在美国大陆区域的枯燥状况甚于上一年同期。美国政府上星期四发布的干旱监测周报显现，美国大陆区域干旱程度以及面积指数继续添加。到2020年6月30日，美国大陆干旱程度及覆盖面积指数(DSCI)为84，一周前为82，上一年同期仅为14。干旱区域的人口到达2910万人。

除此之外，现在南美大豆现已收成结束，巴西增产，阿根廷略有减产，全体相等略增。现阶段仍是南美大豆的会集出口季，美豆出口没有优势。

综上所述，因为菜粕进口添加较多，在菜籽进口下降的状况下，菜粕供给仍显足够。但因水产复苏较慢，以及降雨影响投喂量，菜粕需求并未显着添加。因而，菜粕价格缺少继续上涨动力。

(作者单位：金期出资)

图为菜粕2009合约日线

图为历年来美豆耕种面积改变(单位：千英亩)

图为近五年来美豆成长优良率走势(单位：%)

图为近三年来美豆周度出口数量(单位：吨)

图为历年来巴西、阿根廷大豆产值(单位：百万吨)