广发证券发布研究报告称，保持我国光大绿色环保(01257)“买入”评级，予2022年6倍PE，对应3.16港元/股的合理价值。估计2021-23年EPS分别为0.49/0.53/0.62港元/股，依照最新收盘价对应5.6倍/5.18倍/4.42倍PE。

广发证券首要观念如下：

发行ABN助力降本，项目加快投运有望带动现金流继续改进。

公司于2021年上半年发行规划为5.89亿人民币的ABN，并于2021年10月经过循环购买再次回流现金1.93亿人民币。经过ABN的发行，公司一方面将假贷本钱由2020H1的4.08%-4.9%降至2021H1的3.89%-4.7%，另一方面，ABN发行有望带动公司现金流回流，结合公司近年来项目逐渐投运，公司现金将继续改进。

生物质在手项目继续转运营，公司运营收入占比继续提高。

公司近两年生物质项目获取放缓，2021上半年公司生物质事务收入33.2亿港元(同比-8.8%)。随同在手生物质项目继续转运营，带动公司运营收入占比提高至70%(去年同期为56%)，收入结构改进。与此同时，危废项目制作继续推动，2021上半年危废事务制作收入增至4.1亿港元(同比+210.4%)，奉献危废事务收入增加。

生物质转型供给增加亮点，危废事务完成多维扩张。公司生物质项目向高附加值方向转型，热电联供供给额定收入，2021年上半年蒸汽供应量已达106万吨(同比+80.1%)。在危废事务方面，公司2021年上半年获得废旧轮胎处置项目，完成向大宗固废的外延式开展。且公司继续发掘一般工业固热电联产事务开展潜力，有望进一步提高危废事务盈余才能。

危险提示：融资改进方针出台、履行力度不及预期；生物质运营补助无法准时到位，产能利用率缺乏；上电价、税收等优惠方针改变。