一周前，高盛买卖员Scott Rubner的“战术资金活动”陈述主张，对待美股应该坚持“Sell pe rips(趁着超卖后的时刻短反弹，做空正在跌落的财物)”的战略，不过不扫除轧空或许产生。

总结2月4日刚完毕的2022年第五个买卖周时，这位曾射中“美股熔断”与“圣诞老人反弹”的买卖员仍旧以为，商场没有满意从“红灯”到“绿灯”的条件，但“商场危险动态的相貌一夜间改变了”：

组织出资者购买了创纪录新高数量的指数看跌期权，他们正在大规划对冲股市进一步跌落，这在实际上完毕了‘清算惊惧’。再加上标普500做市商gamma空头仓位创疫情以来最高，在危险心情复苏和轧空产生时，都为股市反弹制作了条件。

在新年第五周买卖完毕时，看涨信号依然没有完全转到绿灯，但2月7日敞开的2022年第六个买卖周将是年内初次呈现(股市)净需求超越净供应的现象。

能够说，咱们现在处于黄灯信号区了，商场条件也有所改进，期望在第六个买卖周完毕时为系统性兜售画上一个句号。所有人都在重视标普500指数的200日均线要害位(4438点)，假如要完全脱离系统性兜售，转向商场更片面地自在运转，这个要害点位需要在第六周完毕时坚持住。

Scott Rubner于2月6日发布的最新“战术资金活动”研报，对曩昔一周的资金活动调查如下。他的根本观念是，股市多项目标开端向多头改变，科技股引领的年头兜售期或许行将完毕：

1、全球股市1月资金流入局势利好，2月向来也不错，但美股跑输全球其他商场

全球股市年头至今(第五个买卖周完毕)录得1060亿美元的巨额资金流入，年化约合1.2万亿美元。本年1月，全球股市资金流入842亿美元，创下有纪录以来的第二好新年局面体现。当月的全球股市资金流入量也是有史以来的第六大月度流入额。

前史数据显现，2月通常是一年中股票一起基金和ETF流入总额第三大的月份，也是每年上半年仅次于1月的流入量第二大月份。可见出资者对股市的热忱正在水涨船高。

不过，本年一个新的主题呈现了，即商场上最明显的现象是新资金流入了“全球其他地区”的股市中，而不是流入美股中。

2月4日当周，欧股录得48.18亿美元的资金流入，为2017年5月10日以来的最大单周数据。一起，新式商场是2022年资金分配的大赢家，每个月都在继续招引资金流入。

年头至今，前几年根本没有资金流入的巴西、哥伦比亚、秘鲁股市以美元计价的资金流入呈双位数百分比蹿升，而美股大盘SPX年内迄今的资金流出量为6.06%。

2、板块轮转正在产生，高危险科技股被扔掉，债市招引力稀有不如股市：

参阅2021年一季度的情况能够估测，对价值股/周期股/新式商场/全球其他地区股市的资金装备爱好在2022年伊始仍有扩展空间。当出资者进行大幅板块轮换时，通常会继续几周时刻。

资金流入股市是2021年开端呈现的新事物，现在趋势是将在2022年连续。在2021年之前的10年间累计流入股票的资金量为零，债市的流入量是股市的3倍，现金的流入量是股市的两倍。

但2021年以降，对大类财物装备的趋势正在产生改变。组织出资者对债券的爱好正在削弱，全球债市都产生了较为稀有的资金流出。

2月4日当周，可出资级债券和高收益债券都在引领债市资金撤离，这也是一个新的现象。

一起，2月3日有1.5万亿美元负收益率债券的收益率转为正数，是有史以来单日最大规划。现在，负收益率债券的总规划降至缺乏5万亿美元，为五年最低，此前前史新高是18万亿美元。

3、多个潜在的看涨拐点呈现：系统性兜售在第六周后完毕、活动性改进、企业回购增多

首要，通过很多兜售之后，系统性兜售有望在2月11日周五完毕后衰退。

在曩昔有741亿美元的美股被兜售，曩昔一个月的兜售额为1119亿美元，相对体量巨大。但新年第六周完毕后，未来一个月的股票购买需求将添加300亿美元，商场情况由“倾向卖方”变得愈加“平衡”，将左右股市涨跌。尽管期货出资基金CTA当时仓位仍是净空头，未来这将变得愈加平衡，并受制于新的商场走势。

第二，在趋势追寻型的量化CTA战略远景“越来越有利”的一起，活动性也在改进。

在2月4日当周，E-mini期货(迷你标普500指数期货)的最高账面活动性从前史低位小幅反弹，1月28日当周(新年第四个买卖周)的该期货最高账面活动性为260万美元，在10年区间里仅为第1百分位(趋近于零)。而新年第五个买卖周的该期货最高账面活动性增至500万美元，在10年区间里排名提升至第3百分位。

当然，略有改进的活动性仍面对应战，第3百分位究竟也十分趋近于零。活动性尽管正从亚洲阴历春节假期完毕后渐渐康复，隔夜商场仍或许大受影响，隔夜买卖时段的价格发现功用不太安稳。

第三，与年头比较更重要的一点是，2月至3月中旬的企业股票回购窗口现已敞开，带来股市的买入需求。

正如1月28日当周研报所述，在科技股的带动下，企业回购静默期从2月1日起大幅完毕。到2月4日上星期五，财报后能够重启股票回购的标普500成分股份额，在一周里从29%翻倍提升至65%。高盛继续估计，到3月14日该回购窗口再次封闭前，每日会产生至少55亿美元的购买需求。

4、“聪明钱”对看跌期权的需求削弱，期权做市商gamma敞口总算向做多歪斜

1月28日当周的上份研报曾称，组织对美股看跌期权的需求处于10年高位，新年第四个买卖周里均匀每天有1万亿美元的看跌期权被买入，创史上最大规划。

但2月4日当周，组织出资者的指数对冲需求在一周里下降了56%。在阅历了数周大规划的收市价(MOC，即该买卖日的最终可用价格)卖出订单之后，上星期有4天阅历了收市价买入需求。

另一个明显改变是：标普500的做市商gamma空头头寸在1月28日当周曾创2020年3月来最高，但一周后的2月4日当周做市商gamma头寸变为了“相等”，并在逐步重建多头头寸。

做市商gamma多头头寸长期以来被视为股票商场动摇的“安稳器”。当他们持有多头gamma头寸时，做市商会继续供给与商场方向相反的操作来平衡收益，从而按捺了商场动摇。而持有gamma空头头寸时，当股市跌落，更多的出资者将主动扩大空单，从而加快股市跌落。

定论：财报季过半，大部分重磅企业财报现已发布，商场看上去正在趋稳

此外，Rubner研讨2月4日上星期资金活动的研报，对股票ETF的换回继续产生、散户商场心情加快转熊成为反向买卖目标、散户买盘资金正在涌入，以及被称为场外现金的货币商场基金小规划变化等定论，均与1月28日当周的上一份研报相同。

全体来说，他仍旧以为美股呈现了抛压反转的信号，为商场结构在2月中下旬产生改变埋下伏笔。鉴于美国家庭对股票的装备添加，安稳商场心情以削减被迫资金外流将是买卖员重视的要点。

鉴于财报季已通过半，大部分重磅企业财报现已发布，商场看上去正在趋稳，标普500大盘和科技股居多的纳指上星期五均在曩昔六个买卖日里第五天收涨，并双双录得上一年12月来最佳单周体现。道指上星期累涨超1%，罗素2000小盘股指数也创下2022年最佳单周体现和五周里首个周线上扬。