近一年以来，A股商场行情“一九分解”，科技、医药、消费不断走高，金融、地产等板块相对滞涨，部分基金司理的持仓风格趋于会集，重仓持有半导体的自动基金也被推到“风口浪尖”，引发职业的热议。

自动基金可否重仓某一细分职业？持股会集度过高对出资收益有何影响？短期成绩榜单有参考价值吗？怎么做好出资者利益维护？这些涉及到的焦点问题也引发职业的剧烈争辩。

“自动基金重仓半导体”

基金司理被同行diss

因为发表基金司理后市出资运作战略和商场观念，基金的定时陈述也遭到出资者的重视。近来，一份diss同行的基金中报引发吃瓜大众的重视。

近来，长信内需生长混合基金司理安昀在基金中报中表明，“最近传闻一支硬核生长类产品，基金司理从业才三年，做出资仅一年，规划从上一年的十几亿敏捷胀大到当时的近两百亿，且大部分规划是本年二季度流入的，该产品根本上全仓半导体。我不由堕入沉思，虽难免有葡萄好酸之嫌，可是这样真的好吗？”

“一石激起千层浪”，依据该基金司理的描绘，“硬核生长类产品”、“基金司理从业才三年，做出资仅一年”、“规划猛涨到近两百亿”、“根本上全仓半导体”等条件，职业人士把锋芒指向为“诺安生长混合基金”。

揭露数据显现，诺安生长混合的基金司理为蔡嵩松，基金司理任职时刻1年半。获中科院半导体芯片专业的博士学位，曾先后任职于中国科学院计算技术研讨所、天津飞扬信息技术有限公司、华泰证券股份有限公司，2017年11月参加诺安基金任研讨员，从业三年期限。

到本年中报，诺安生长混合最新规划161.19亿元，前十大重仓股绝大多数为半导体个股，且持股比例超越80%，契合上述基金司理的描绘。

从基金成绩体现看，数据显现，到9月4日，蔡嵩松自2019年2月20担任诺安生长基金司理的任职总报答为142.31%，超基准报答高达114%，尽管任职1年半成绩亮眼，但因为会集持仓半导体股票动摇较大而遭到热议。

据悉，蔡嵩松有着专业的研讨和实业布景，芯片规划博士以及实业工作经历，对半导体职业的了解很深，他自上而下的出资战略也是依据对国家毅力和职业的了解，挑选了这个赛道。

他以为，未来3-5年半导体是景气量很高的板块，当时以及未来3-5年他看好半导体板块。但这并不代表着永久持有，他会依据年代的改变抓首要矛盾，选出该年代的高景气量职业，因而不能称其为半导体基金。

四大焦点剧烈比武

可否重仓、短期成绩榜单等受重视

针对自动办理基金会集持有半导体职业个股的现象，也引发职业的火热评论和观念的磕碰：

有基金司理质疑其操作过于急进，有的以为自动基金司理在合同规划内能够会集持股；有的以为短期榜单让出资者“高位放哨”，有的以为出资者应该做好功课，用好基金出资东西等。

焦点一：自动基金可否重仓某一细分职业？

针对自动基金司理是否能够会集持股，多位出资人士以为，会集持股并不违背基金契约，但过火押注一个职业，出资风格上相对急进。

集思录副总裁、基金出资大V郑志勇以为，作为一只自动办理基金，并不是半导体主题基金，装备8成以上的仓位在一个职业上，仓位较重。从基金合同看，这类基金没有超越“双十准则”，没有对职业装备设限，并不违背基金合同，尽管是“生长”风格的股票，但过于会集出资一个职业，在出资风格上是相对过火的。

据郑志勇调查，针对基金涣散出资的准则，部分公募会对出资全商场基金设置职业装备不超30%的上限要求。部分中小公司或许会在规划和成绩考核压力下，出资风格呈现短期化和急进的体现。不过，从历史经验看，做职业轮动的基金长时刻成绩没有很好的。

基金研讨资深人士王群航则以为，当时商场对诺安生长基金司理的点评许多是“事后诸葛亮”的成份，在基金此前阶段性成绩体现很好时，没有人出来重视，而商场呈现了震动，就有人提出持股过于会集，这种“事后诸葛亮”的点评办法并不合理。

王群航剖析，基金出资很重要的一点是恪守基金契约所规则的出资规划和出资战略，比方说做生长出资，一切具有生长性的股票都在出资规划，并没有超出基金合同；另一方面，近两年半导体职业是生长股中的热门，新建立的不少芯片ETF、科创主题基金、创业板基金等都在重配半导体职业，自动基金做生长股出资有权限加大看好的细分出资方向的装备比重，是一种出资风格的合理体现。

“我附和任何一位基金司理基金契约答应规划内展现自己的出资风格，是对生长做均衡装备，仍是对生长股中某一体裁做出资会集，都归于基金司理自身投研才干和风格的体现，没有凹凸好坏之分，只要商场才干查验一个出资风格的习惯程度。”

他说，对一只基金产品的体现需求归纳点评，比方基金建立时刻、产品长时刻成绩、基金司理任职年限、基金司理自己及地点公司的出资风格、基金司理出资风格是否漂移等，需求许多技术指标归纳判别，我坚决对立简单化批评基金产品和个人的行为。

北京一位中型公募人士也表明，关于自动办理基金而言，基金司理只要不违背基金合同，在出资规划内出资，都是合规的。自动基金司理当然有权限去依照自己的出资风格去做出资。另一方面，曩昔两年内，在中美交易争端的大布景下，半导体职业处于职业高景气量周期，经过微观趋势和自下而上研讨，半导体职业被各家公募也重仓持有。

焦点二：会集持股对自动基金是利是弊？

已然自动基金司理有权限会集持股，那么出资会集度究竟对出资利害怎么呢？

多位业内人士以为，“会集持股”是一把双刃剑，在商场风格利好时，挣钱效应会大增；而在持仓细分职业调整中，也会受伤严峻。

易方达中小盘混合基金司理张坤在中报中写，“任何长时刻有用的出资办法，短期必定间歇性失灵。假如短期一向有用，会导致许多的人选用该办法，然后导致该办法长时刻失效。因而，一个出资人不管选用何种办法，必定在某些时期面对成绩的落后。”

王群航也以为，当时的商场行情，指数的整体涨幅是有限，但部分职业指数和主题指数体现十分好，有些职业和主题板块在这个结构性的行情中有着十分杰出的体现。部分基金司理抓住了出资时机，在前期取得了丰盛的赢利，而这些职业、主题板块呈现调整时，他们能不能操控好出资节奏，以及这些行情能够继续多长时刻，都有待于后市去验证。

“在这种结构性的行情的布景之下，并且是商场结构性行情特征越来越严峻，越来越杰出的布景下，出资者应该尊重基金司理的风格装备。”王群航表明。

在上述中报中，长信内需生长混合基金司理还表明，“出资股市的盈余散布遵照二八乃至一九准则”，作为跑相对收益的公募基金，咱们的办法是把仓位尽量向高质量公司去会集。会集持有这些公司，一方面是他们自身充沛享受了比例提高的好处，另一方面，退一步讲即使商场大幅调整，这些公司的仓位是能够找到对手盘的，输时刻不会输空间，不简单形成本钱的永久性丢失。

焦点三：怎么看待短期成绩榜单？

据记者了解，现在基金在互联途径“打榜”才干取得散户的净申购，而“上榜”的基金需求短期成绩较好，才干归入互联途径的引荐“榜单”，取得资金的许多申购。

而从这些成绩榜单看，最短成绩排名有“日涨幅”、“周涨幅”、“月涨幅”的排名，部分途径最长时刻限的成绩排名为“近半年涨幅”，一般出资者很简单受短期成绩引诱，买入近期涨幅较高的基金。

在郑志勇看来，从商场风格切换看，部分基金产品或许为了短期成绩，在出资中做出了较多的危险露出，一旦股市调整也会快速回撤，而依据“榜单”买基金的出资者就会许多高位放哨，发生亏本，引发出资者的不满。

从数据看，到本年中报，诺安生长混合规划161亿元，比上一年末规划大增近100亿元。据业内人士泄漏，有许多个人出资者经过蚂蚁财富途径的短期成绩排行榜买入，而近期板块的调整，也让高位接盘的出资者亏本严峻。

业内人士以为，从互联途径而言，出资者跟从商场追热门，做风格轮动并不正确，而应该依据自身的危险偏好做好财物装备，挑选自己认可的基金司理出资风格，以及中长时刻成绩占优的基金。

焦点四：怎么做好出资者利益维护？

从出资者利益维护的视点，王群航以为，出资者在基金出资中榜首要看长时刻出资成绩，其非必须重视基金长时刻成绩的首要来历。能够经过基金的定时陈述，部分揭露说话和访谈中也能够了解到基金司理的中心出资理念，一般出资者“真金白银”买入基金时，要做好功课，认真学习和了解基金的装备方向和出资风格，找到合适自己危险偏好的产品，完善自己的大类财物装备计划。

王群航以为，当时职业十分重视持有人体会，操控回撤是提高出资者体会的重要办法，而详细操控净值回撤的办法也比较多样化，不扫除部分基金司理在某一职业体裁出资中择时有不同的判别，这是商场的正常现象。详细在出资者挑选基金产品时，需求做好定量和定性研讨，自己决定是申购仍是换回，是长时刻持有仍是阶段性持有，充沛利用基金这一出资东西去做好理财。

而基金君也注意到，蔡嵩松在媒体采访时屡次提及：他把出资比喻为矛和盾。许多基金投消费职业或许食品饮料，这个职业的回撤相对较少，他以为这是巩固的盾。他期望成为尖利的矛，当职业时机到来时，力求给持有人带来丰盛的超量收益。

他说，“高动摇是我出资风格的一部分，我期望我的出资人了解我的风格，然后和自己的需求、危险偏好去做匹配。无论是期望短期获取超量收益，仍是长时刻看好半导体职业，都必须是能够承当必定危险的出资者。一起，期望出资人在做财物装备时做到均衡，我们能够经过财物装备，将一部分钱装备在矛上，另一部分钱装备在盾上。”

北京上述中型公募人士也以为，因为公募基金的信息揭露通明，出资者能够依照自己的危险偏好去做好财物装备，生长类基金就面对高动摇、高收益等特色，出资者应该依据自身的危险偏好和出资偏好，去挑选商场上的出资东西。

易方达基金司理张坤也说到，基金有不同的风格，关于持有人来说怎么挑选？他的主张是问三个问题：榜首，这个办理人的出资系统是否自洽？第二，这个办理人的出资系统是否安稳？第三，我的出资系统和价值观是否与这个办理人的出资系统和价值观匹配？

张坤说，“第三点一般持有人重视不多，但我以为十分重要，只要持有人自己的出资系统和价值观与办理人匹配，即持有人自身认可的出资周期是多长？出资收益的来历是什么？愿意在何种商场承受战略的阶段性失灵？才干做到持有基金的久期和基金持有股票的久期根本匹配。”