我国金融四十人论坛高档研究员、国家外汇办理局国际收支司原司长管涛承受专访时表明，要打破人民币单边动摇的预期，比起点位猜想，咱们更应下好“先手棋”，即在外围商场动摇前，就要提早做好情形剖析和预案预备。

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“‘外汇方针’也存在‘不或许三角’，一是担任外汇商场价格出清的汇率方针，二是外汇商场干涉，三是本钱活动控制，后两者为数量出清，这三者不或许一起完成，即不或许一起既要保汇率，又要保储藏，还要搞敞开。至少要运用其间一个东西来处理商场出清的问题。”

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“无论是其时的参阅一篮子，仍是曩昔的盯住美元，商场价格都是不或许充沛出清的，因而有必要依靠干涉，”管涛告知记者，此轮人民币价值下降皆是由外部冲击引起的，如英国脱欧、美联储加息预期、特朗普中选等，跟国内经济基本面无任何联系，“即便人民币动摇已愈加根据商场供求，但汇率动摇应该滑润，要防止外部冲击对内部经济的影响。”

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防止构成单边汇率预期

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关于“双锚制”得失的争辩在11月时到达高峰。当然，强势美元好像加剧了问题的露出。

所谓“双锚制”，即2016年头央行发布了一个通明的人民币中心价拟定规矩，中心价改变取决于两个要素，一是上日收盘价和上日中心价的价差，占50%权重；二是保持一篮子汇率安稳要求的人民币/美元汇率改变，同占50%权重。

有学界观念以为，一方面，其时外汇商场求过于供，为了让价格反响商场供求的改变，央行答应人民币价值下降；另一方面，美元的强势和弱势带动人民币对美元汇率上下崎岖。两股力气加在一起，是人民币渐进价值下降的趋势线。

管涛则始终以为，关键问题并不在于其时的“双锚制”，而在于怎么办理商场预期。

“由于这个机制太通明，好像能够让商场测算预见人民币的走势。加之未来美联储加息将继续推动，美元在涨幅并为到头，再加上非美钱银或许因国内政治等要素而较大起伏价值下降，进一步促进美元被迫增值，”他表明，在其时的汇率构成机制下，人民币汇率在未来必定时间内或许皆以走贬为主，那么商场提早预见到了这一趋势，家庭部分便会以会集购汇、企业资金外流等，这将导致预期自我完成，加剧了人民币价值下降的压力。

“咱们需求打破商场对人民币一致性的单边价值下降预期，要让影响汇率预期的要素愈加多元化。”管涛称。

换言之，在单边预期盛行的布景下，央行的必定干涉则是协助汇市出清的手法。对此，也有观念质疑——已然其时着重的是人民币汇率商场化，央行干涉会否重回老路、耗费外汇储藏。

针对这种遍及的对立心思，管涛剖析称，即便是参阅一篮子钱银，也应该做到灵敏调理以应对外界冲击。其实，在“双锚制”下，人民币也并非自在起浮，而是从盯住美元转为参阅一篮子钱银，“光靠这一机制也无法出清汇市价格。此外，央行也曾着重，这是一个过渡机制，今后要将宏观经济等要素引进来，要让影响汇率的预期愈加多元化，以便带动多边买卖。”

至于在何种情况下央行或许抛弃这种机制、人民币终究是不是要完全起浮，这或许仍是下一阶段的问题，“其时问题的关键在于要树立一个负反馈机制，打破单边预期。”管涛表明。

规划预案下好“先手棋”

面临人民币其时的价值下降压力，商场上充满着对2017年人民币点位的猜想，各界更是对“美元终究能走多强”的评论乐此不疲。可是，阅历了黑天鹅频出的2016年，“即便本年押注美元走强的人也没赚到钱，由于机遇不对，”管涛表明，比起继续猜想美元和人民币的点位，我国更应该下好“先手棋”。

在他看来，任何故价格水平为方针的汇改注定要失利的，这也是为何其时人民币汇改着眼于变革“机制”。

“现在很多人评论美元短期会强会弱，这是没有用的，关于监管部分而言，更重要的在于事前规划应急预案——美元强了，咱们要怎么走；美元弱了，咱们又要怎么走。针对美元不同的走法，都要有情形剖析、压力测验。这样一来，不管呈现任何意外动摇，都能‘见招拆招’，防止被迫应对。”

其实，早在前几年人民币单边增值预期激烈之时，外管局为了应对本钱流入的冲击，就作出了各种预案，其时仍身在外管局的管涛则是见证者之一。

详细而言，他介绍称，“例如应对本钱流入，只需触发了特定阀值，咱们就能发动应急预案。比如在2010年，本钱流入的途径是远期结汇，咱们采纳了银行结售汇收付完成制头寸余额实施的下限办理，这就意味着银行和企业签了远期结汇协议，就不能提早在商场上卖出外汇，银行就相当于拿着外汇敞口，这样银行与企业做远期结汇的积极性就会下降。”

此外，外管局在2013年又进行了结售汇头寸的办理，这次则是对银行外汇贷存比设定阀值，超越必定上限的就要求增持必定份额的外汇头寸。

他称，“其时，外汇借款添加很快，不是不能放借款，但放借款结果便是削减了购汇，添加了当期结售汇的顺差，假如继续放借款的话，意味着银行要添加汇率敞口，也会发生危险，就要采纳一个办法，要么削减借款，要么继续添加存款，可是危险峻定价转移到借款者身上。”

这其实是一种逆周期的调理，其时作用仍是比较显着的，“外汇借款添加势头得到很好的遏止，跟方针出台前比较，境内外汇借款是下降了将近300亿美元，这关于缓解其时的外汇供求压力是很有优点的。”管涛回想称。

最终，他也着重，汇率水平反映的是经济的强弱程度，因而长时间人民币的强弱仍取决于国内变革的推动程度。“要点并不在于‘L形’的底部到了没有，而是在于我国经济增速能否放缓到一个可继续的水平。”他称。