经济调查报记者蔡越坤276%和179%！2021年头至4月2日，债项评级被调低和列入评级调查的债券数量同比飙升。大规模评级下调行将到来吗？

3月28日，一份由央行会同发改委、财政部、银保监会和证监会联合起草的《关于促进债券商场信誉评级职业高质量健康开展的告诉（征求意见稿）》（《告诉》）宣布，在评级业界引起波涛。

《告诉》明确提出评级组织需下降高评级主体份额、加强区分度、一次性调整超越三个及以上子级的发动全面的内部核对程序、提高盯梢评级有用性和前瞻性，并且拟在配套办法上优化评级生态，营建公平、公平的商场化环境。

这是继本年2月份证监会撤销公司债强制评级以及3月份交易商协会发文撤销债款融资东西强制评级之后，评级职业再度迎来重磅监管办法。

多年来，评级职业符号虚高问题饱尝债市从业者质疑。本年以来，强监管“组合拳”来袭，债市出资者拍手叫好的一起，评级从业者深感压力倍增。

联合资信副总裁艾仁智表明，因为评级集中度过高，事前预警功用没有闪现，AAA和AA+占表过高，从2018到2020年监管部门连续出台了监管办法。“可是显着从2020年12月开端，2021年1月、2月真实监管连续有实质性的动作，对咱们带来了比较大的压力。”

“《告诉》发布后，评级公司或迫于监管监督和违约查验等压力，关于信誉危险较高、评级虚高的发行人会加快下调评级。”一位券商资管信誉债出资人士如此表明。

面对评级监管的后续影响，多位评级业人士以为，跟着监管方针的进一步落地，虽然职业面对短期阵痛，从长时间来看，评级业有望得到重塑，评级符号虚高级问题将逐渐标准，从头赢得债市出资者的信赖。

职业“痼疾”

一位评级职业人士向经济调查报记者直言，2018年以来，债市违约频频，评级组织作为职业“守门人”，可是却一向面对评级虚高、评级区分度缺少、评级预警功用缺失等评级职业痼疾。

据记者计算，2014年打破刚兑后，尤其是2018年以来违约发行人数量显着增加，2018-2020年头次违约的发行人数量别离达45家、45家、38家，违约债券只数别离达117支、180支、157支，违约金额别离达1181亿元、1621亿元、1768亿元。

跟着债市违约事例增多，评级缺少辨识度、预警性，辅导出资分辩信誉危险的参阅作用不强乃至存在必定误导等问题遭到广泛诟病。上述券商资管信誉债出资人士就坦言，当下债市发行人评级辨识度不高，AA+、AAA评级占比过高，关于出资者而言，评级符号虚高严峻，辨识度太低。因而，“在出资信誉债时，一般评级组织给出的评级符号只做外部出资参阅。公司内部还有自己的内评，会对发行人主体、债项等用愈加详尽的目标去判别出资价值。”该人士弥补称。

据中金固收3月30日计算，因为发行、出资门槛要求，AA及以下发行人简直不或许完结发行，因而我国信誉债评级高度集中在AAA、AA+和AA三个评级。到2021年3月29日，AA及以上评级发行人占比高达82%，其间AAA发行人占比已近20%，这种“虎头蛇尾”的情况严峻影响了评级的辨识度。中金固收也泄漏：“呈现这种现象背面的原因是此前发行和入库、质押等都关于评级有要求。”除了辨识度不高，上述评级职业人士向记者表明，另一个评级职业首要的问题是预警性缺少。根据中金固收关于违约发行人的口径，在发行人违约行为产生前三天，评级AA及以上发行人占比仍高达36%。其间乃至有4%的发行人评级保持在AAA第一流，显示出评级关于违约行为的预警活络程度不高。

对此，中金固收表明，企业的信誉资质恶化到产生违约不是“一日之功”，及时有用的评级盯梢和信息传递可以给予出资者更充沛的反应时间，反之这类事前保持高评级而过后跨档下调行为没有起到预警作用。

格式重塑

跟着上述《告诉》的进一步落地施行，多位债市出资者向记者泄漏出他们的忧虑——当下债券虚高发行人的存续债券评级面对被下调的或许性。

记者根据Wind资讯计算，2020年1月1日至4月2日，债项评级被调低的债券合计91只；可是2021年同期，债项评级被调低的债券合计342只，同比增加276%。此外，2020年1月1日至4月2日，列入评级调查的债券合计57只，但2021年1月1日至4月2日，列入评级调查的债券合计159只，同比增加179%。对此，上述券商资管信誉债出资人士表明，因而当下AA及以上评级占比过高，短期来看，部分高评级发行人或会被评级组织逐渐下调评级。

在上述评级职业人士看来，此次《告诉》中明确要求评级组织构建以违约率为中心的评级质量验证机制，并且要求评级组织据守评级独立性，因而，评级职业的符号虚高级问题有望得到逐渐标准。别的，该人士向记者弥补称，此次《告诉》中对存在等级竞赛、生意评级、运送或承受不正当利益，故意搅扰评级独立性等严峻违背法律法规的信誉评级组织及有关责任人员，根据有关规定予以处分。涉嫌犯罪的，移交司法机关依法追究刑事责任。因而，针对评级组织的合规问题会进一步加强。

中金固收也表明，短期来看，评级公司迫于监管监督和违约查验等压力，关于信誉危险较高、评级虚高的发行人不扫除连续会呈现负面评级举动，而这类举动及关于评级举动的忧虑，或许导致出资者危险偏好进一步下降，然后加强对优质财物歪斜的倾向性。

此外，据国金证券(600109,股吧)研报计算，到2021年3月30日，我国信誉债商场规模39.72万亿（不含同业存单），其间主体评级为AAA级的债券余额合计24.14万亿，占悉数债券余额的60.78%。对此，国金证券表明，关于那些在境内外一起发债的主体来说，世界评级组织的评级与国内组织间往往相差好几档。下降高评级主体份额，有助于我国信誉评级商场向世界看齐，扩展信誉债的评级跨度，提高评级区分度，未来评级的可信度和参阅价值都将有所提高。

中长时间来看，中金固收称，《告诉》和一系列文件都着眼于提高信誉债商场基础建设，各方参与者各自履职的商场化、法治化商场。咱们以为评级公司评级有望处理辨识度预警性弱的问题，一起经过外评+内评+第三方评级结合的方式，有助于出资者信誉危险辨认和定价。“强监管、商场化、高竞赛”的布景之下，评级公司何去何从？联合资信副总裁艾仁智表明，评级组织应该树立完好杰出的评级办法和系统。首要，评级办法的理论系统必定要有科学性；第二，要有准确性；第三，要有可比性；第四个，要有必定的前瞻性。

艾仁智弥补称，“这个过程中，把评级质量作为公司生计和开展的要害要素，最要害的是要处理商场呈现的评级集中度过高，以及评级更好地回归它原有的信誉危险反映情况。”