“炼乳大王”熊猫乳品上市在即，公司拟募资5.5亿元用于炼乳主业及新品奶油、奶酪等出产项目。而在这些尽力的背面，熊猫乳品仍面临着其产品品类单一、大客户集中度较高，以及对区域商场的倚重等问题。那么，未来该怎么破局？

《投资者》郑小琳

8月4日，国内“炼乳大王”熊猫乳品集团股份有限公司（下称“熊猫乳品”）宣告首发过会，将于深交所创业板上市。

这家商场占有率仅次于雀巢的炼乳品牌，始于1996年，是浙江的一家“老字号”。公司主营事务为浓缩乳制品的研制、出产和出售以及乳品交易，主要产品包含“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳等。

除主业之外，自2018年来，熊猫乳品开端连续推出新产品——奶酪和稀奶油。从公司运营形式来看，熊猫乳品仍存在高度依靠“产品”、“客户、供货商”“区域”等问题。一起，在开辟新品商场上，公司现在尚处于起步阶段，盈余难测。

关于怎么处理上述，《投资者》屡次致函联络熊猫乳品，对方称“已将函转发至相关负责人，待领导审阅”，但并无下文。

好事多磨的IPO之路

熊猫乳品IPO首发过会并不简单。早在2015年6月16日，熊猫乳品挂牌新三板。一年多后，2016年10月11日，熊猫乳品向浙江证监局报送上市教导存案资料，随后与中信建投签定IPO协作协议，发动上市进程。

2018年，熊猫乳品向证监会报送IPO请求文件，方案冲刺上交所主板。但没过多久，2019年1月，熊猫乳品又忽然宣告IPO“撤单”决议暂缓上市。

2020年2月，重启上市路的熊猫乳品再次向深交所递送上市请求，这一次不到半年时刻，熊猫乳品取得交易所首发过会。

值得一提的是，审阅过程中，熊猫乳品曾被上市委发问。上市委要求“熊猫乳品结合本身运营状况，阐明募投项目施行后是否会形成产能利用率进一步下降等疑问。

招股书显现，熊猫乳品拟征集5.5亿元资金用于苍南年产3万吨浓缩乳制品出产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目和营销中心项目。对此，该公司称，“项目投产后估计新增炼乳产能1.6万吨、奶酪产能5000吨、奶油5000吨。”

现在，熊猫乳品的产能利用率现已呈现逐年下降的趋势，全体产能利用率偏低。2017年至2019年，熊猫乳品炼乳和甜奶酱的产能利用率分别为88.99%、78.77%、72.81%；奶酪的产能利用率分别为8.77%、8.58%、42.94%。就此相关问题，《投资者》致函熊猫乳品投资者联系部分，但未得到公司回应。

困扰公司的“三大依靠症”

有着“炼乳大王”称谓的熊猫乳品，其产品在国内一向独占鳌头。据我国乳制品工业协会计算，2018年其炼乳产品出售规划仅次于雀巢，是国内商场上的第二大炼乳品牌。

仔细分析熊猫乳品的运营形式，能够发现，这家把炼乳事务做得风生水起的企业，存在“三大依靠症”：即高度依靠“产品”、高度依靠“人”——客户及供货商、高度依靠“区域”。

产品端来看，熊猫乳品存在过火依靠炼乳产品带来的出售收入。2017年至2019年，其浓缩乳制品出售收入占其主营事务收入的比重分别为67.95%、75.15%及72.03%。可见，其主营产品对公司收入奉献占比仍居高不下，且这一比重超过了六成，乃至超七成。

其次是高度依靠供货商和客户。作为收购端，熊猫乳品对供货商的依靠较大。招股书显现，2017年至2019年，公司向前五名供货商的收购总额分别为3.5亿元、2.67亿元及2.88亿元，占公司当期收购总额的份额分别为68.29%、65.25%和63.33%。

一起，上述同期，熊猫乳品向浙江省粮油食品进出口股份有限公司收购的奶粉金额占当期收购总额的份额就高达42.57%、44.69%和52.74%，挨近五成。若上游供货商一旦呈现运营困难、无法供货等状况，则对熊猫乳品的运营带来晦气影响。

客户方面，2017年至2019年，其前五名客户经营收入总额分别为1.94亿元、1.86亿元和1.59亿元，占总收入的比重分别为36.29%、30.98%及26.31%。