?本文系富凯IPO解读公司第320期，本期重视德才装饰股份有限公司（以下简称“德才装饰”）。

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作者|宋旭光

修改|李浩楠

校正|孙恒

德才装饰股份有限公司主营业务为修建装饰，首要客户包含了海尔、保利、融创这些大开发商。这家公司引起富凯IPO的重视，是因为这是一家典型的工程类公司，具有工程施工职业典型的“通病”：现金流极差。

财政数据显现，德才装饰在2016年到2019年的经营活动现金净流量分别为-0.35亿元、-0.53亿元、0.28亿元和-1.94亿元，四年累计下来净流出了2.5亿元以上的资金。

如果是个财大气粗的公司，也还能扛得住，可是这关于德才装饰而言，压力就显得反常沉重了，毕竟在2017年底该公司的货币资金余额不过才1.77亿元，不行2019年这一年亏空的。再加上出资性现金流的继续流出，在最近几年德才装饰都不得不靠着告贷“续命”，短期告贷余额从2016年底的1.65亿元快速增长到2019年底的12.05亿元，完全是两个量级。2019年底，6.8亿元的货币资金，匹配12亿元以上的短期告贷，就问你慌不慌？

比债款更让人心慌的，是德才装饰的应收金钱的飙涨，这也是导致该公司现金流继续流出的“元凶巨恶”，数据显现，德才装饰2018年底的应收金钱还缺乏15亿元，到2019年就飙涨到近26亿元，11个亿的净添加金额。

从应收金钱的构成来看，德才装饰更是让人不省心。应收收据简直全部都是商业承兑汇票，这种都是无法贴现的、扔到收据圈都找不到下家的收据，并且增速让人胆寒，一年就增长到上一年的10倍。

制图：富凯IPO德才装饰招股书

再来看应收账款，余额从2018年的16.64亿元增长到2019年底23.68亿元，净添加了7个亿。并且，应收账款第一大欠款客户是“西宁新华联童梦乐土有限公司”，触及欠款金额高达1.18亿元，简直都是一年以内账龄金钱。

问题在于，这家客户并非是德才装饰2019年的前五大客户呀，同年排名第五位的客户“青建集团股份公司”对应的销售额也便是1.19亿元，由此揣度，德才装饰对这家“西宁新华联童梦乐土有限公司”的赊销率大约直奔了100%。

更何况，这家客户的资信也不让人定心。这家客户的实践操控方为新华联集团，此前新华联控股发行的债券实质性违约，乃至导致上市未满月的东岳硅材爆出大股东所持股权被司法冻住的“大雷”；随后赛轮轮胎也发布公告，股东新华联控股持有的公司股份被轮候冻住。这都指向新华联的资金链极为风险，这是不是会影响到德才装饰的欠款回款？在这一敏感时期，德才装饰给予这样一家“特别”客户如此大的赊销份额，很难让人信任这是安全的。

欠款大户财政恶化、商业收据快速添加、现金流继续流出、全赖告贷续命，富凯IPO就问一句：这样的公司请求上市，你慌不慌？

不仅如此，德才装饰还曾涉纳贿大案，特别值得重视。

依据山东省栖霞市人民法院刑事判决书（2019）鲁0686刑初182号《张某纳贿一审刑事判决书》显现，2018年9月，被告人张某使用担任烟台市烟台山医院副院长的职务便当，为德才装饰股份有限公司承包烟台山医院莱山院区装饰装饰、智能化、机电设备装置工程供给协助，以借用为名向该公司科技公司总经理王某索要人民币100万元。

制图：富凯IPO我国裁判文书