公司发布 2018 年年报6apa，完成收入 163.52 亿元6apa，完成归母净利润 12.13 亿元6apa，扣非归母净利润 11.13 亿元。根本每股收益 0.85 元。成绩契合预期。利润分配预案6apa：拟 10 派 2.096 元。

猎豹哥观念:

1、各事务板块增加稳健6apa，毛利率提高明显：公司毛利率为 59.56%，毛利率增加明显，其 中输液产品完成经营收入 98.80 亿元，毛利率为 71.18%，其收入和毛利率 提高的首要原因包含：两票制高开票的影响、软塑产品等高毛产品收入占比增加、节能降耗及降本钱。 非输液板块完成出售收入 62.42 亿元，毛利率为 42.68%，其收入和毛利率 提高的首要原因包含：川宁完成满产，扭亏为盈；中心产品塑料水针和康复新液高速增加；两票制的影 响。

2、川宁安稳满产，看好持续盈余才能：川宁完成收入 32.86 亿元，净利润 6.09 亿元。到年末首要产品 线均完成满产，分产品来看，硫红全年满产，头孢五月份开端满产、6APA 从四月份开端满产。硫红经 过曩昔两年的提价，现在坐落较高价位；6-APA 和青霉素工业盐的价格在曩昔一年里有所下滑，现在价 格处于愁眉苦脸中位水平；7-ACA 曩昔一年价格安稳。整体来看，公司产品价格下行危险小，跟着环保趋严， 价格或许还会上涨。川宁基地的环保优势和本钱优势将是长时间致胜的关键因素，长时间看好公司该板 块的盈余才能。

3、仿制药进入收获期，发展势头迅猛：公司 2018 年非输液制剂类产品完成出售收入 28.57 亿元 ，持续坚持高速增加，新产品连续上市是推进收入增加的首要动力。全年获批上市 18 个 仿制药，其间 4 个产品是国内首仿，6 个经过一致性点评的产品中 4 个是首家，在当下一致性点评抢占市场的紧要关头，公司斩获四个首 家经过一致性点评，反响了公司研制部门高效的执行力。现在有 13 个产品正在申报一致性点评，14 个 仿制药在申报出产，估计在这 2-3 年内，公司将上市 70 余个仿制药，为药物制剂板块增加很多新品， 奠定成绩增加根底。新药研制方面，公司在 2018 年新取得 5 个新药临床批件，西妥昔单抗类似物处于 临床三期，PDL-1 处于临床一期，一共有超越 10 个新药项目在临床阶段，估计接下来 1-2 年内将迎来 收获期。

4、未来公司将有望成为仿制药大企业&国内一流立异药公司：大输液板块跟着包材和产品升级将保持 稳健增加；抗生素板块稳健向好，川宁项目已完成全面满产。估计公司在 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.09 元、1.28 元、1.52 元，对应 PE 分别为 23X/20X/17X，保持“引荐”评级。

5、危险提示：1）方针危险：医药行业方针频出，药品带量收购、投标降价、辅佐用药名单出台、DRGs 办理途径等方针出台短期对药品出售形成必定负面影响。2）产品不能中标的危险：公司产品根本为处 方药，需求进院出售，若重要种类在某些省份缺标，则或许对出售收入形成影响。3）研制项目失利的 危险：公司多个在研项目，其间不乏彻底立异的药物，一般情况下，药品立异程度越高，研制失利的风 险越大。4）抗生素原料药价格动摇的危险：原料药价格动摇较大，对公司成绩或许形成影响。