国海证券发布研究报告称，保持阜博集团(03738)“买入”评级，首要因为公司事务高添加，估计2022-24年营收为13.94/22.53/31.01亿港元，归母净利为0.57/0.6/1.35亿港元，对应P/S为5.9/3.6/2.6.

事情：公司公告2021年报，完成经营总收入6.86亿港元(YoY+101.8%)；扣非归母净利润-0.23亿港元(YoY+60.38%)。

国海证券首要观念如下：

全体成绩体现：2021年营收高于预期；产品上，内容维护、内容变现事务保持高添加趋势；区域上，中国大陆事务超十倍速添加，完成算力输出的事务形式，在中国商场不断拓宽事务；净利润高于预期；毛利率提高，期间费用率下降，首要受事务扩张发生的规划效应影响；研制费用率上升首要受研制活动添加、研制人员大幅添加影响。

内容维护：2021年内容维护事务完成营收1.77亿港元(YoY+130.52%，营收占比25.74%)；营收高添加首要获益于国内事务拓宽，包含以蚂蚁链为首要渠道的算力输出事务，已直接、直接服务很多国内内容方客户，而且也与中国移动咪咕文明、中国电信天翼视讯、浙江文交所签署共建版权维护与分发相关渠道。跟着国内版权相关方针频出，版权环境不断改进，合适国内展开的算力输出形式将进一步满意越来越多的内容维护需求。此外，DTC版权维护事务也在逐渐落地阶段，跟着海外DTC职业快速开展，迪士尼、奈飞、派拉蒙等推出的流媒体渠道版权维护空间将逐渐开释。

内容变现：2021年内容变现事务完成营收4.81亿港元(YoY+101.87%，营收占比70.04%)；营收高添加首要获益于来自YouTube内容变现收入持续添加。2021年YouTube广告收入达288.45亿美元，同比添加45.89%；阜博办理内容在YouTube渠道浸透率达0.9%，同比提高0.2pct；阜博不断浸透YouTube商场；阜博从YouTube广告收入直接取得净额分红为2.26亿港元，从大客户A处直接取得全额分红收入为2.1亿港元。跟着YouTube广告收入持续添加，阜博浸透率提高，VDNA技能不断交融，将助力海外内容变现事务收入及毛利不断提高。国内版权环境逐渐改进，阜博收买粒子文明，将有助于完成国内内容变现形式落地，敞开国内内容变现事务高速添加阶段。