再融资新规正式落地，融资余额大幅上升——金融商场流动性与监管动态周报(0217）

上星期央行展开逆回购1万亿元，对冲到期后净回笼2800亿元，钱银商场利率动摇下行；长端国债收益率下行，短端国债收益率上行。股市方面，北上资金净流入规划略放缓，融资资金净买入规划扩张，重要股东增持规划下降，净减持规划扩展，股市流动性小幅下降。从出资者偏好来看，北上资金持续加仓食品饮料、医药；融资客加仓电子、有色金属；信息技术、医药和券商ETF转为净换回。海外商场方面，美联储标明美国经济远景杰出，美国1月CPI同比数据及2月顾客预期指数超预期，提振商场心情，VIX指数持续回落，美元指数走强。

?再融资新规落地，有望带动定增回暖。再融资相关方针修订正式落地，折价率的进步为参加定增的出资者供应了更厚的安全垫，有利于进步出资者定增收益率；限售期的折半及减持放松有利于定增出资者提早赶快确定出资收益，参加定增的退出难度和危险进一步下降。这两方面的调整都有利于进步出资者参加定增的积极性。对企业而言，发行目标数目扩容、发行规划上限进步都有利于进步上市企业展开定增的积极性，而且发行门槛下降将有更多企业符合定增条件。叠加并购方针回暖，有望带动定增和并购商场回暖。从前史来看，项目融资、融资收买其他财物的定增项目居多，且首要散布在TMT、医药、化工、机械等职业。

?2月10日-2月14日，央行展开1万亿元逆回购操作，对冲当期到期逆回购1.28万亿元，揭露商场净回笼2800亿元。为对冲揭露商场逆回购到期等要素的影响,央行展开1万亿元逆回购操作，对冲当周到期逆回购1.28万亿后，净回笼2800亿元。2月17日央行展开2000亿元MLF操作，并按期下调中标利率10bp。一起预期行将发布的LPR会大概率下行。

?钱银商场利首先升后降，全体下行，R007与DR007利差走扩；长端国债收益率下行，短端国债收益率上行，利差走扩。

?股市方面，A股商场流动性小幅下降，招商A股流动性指数为2.4，较前期下降1.2。上星期北上资金流入趋缓，净流入43.7亿元。融资资金净买入扩张，融资余额10389.5亿元；ETF转为净换回；重要股东减持规划添加，方案减持规划小幅下降。

?从出资者偏好来看，上星期陆股通集中加仓食品饮料、医药生物和电气设备，电子、轿车和建筑材料减仓起伏较大；融资客净买入最多为电子和有色金属，净卖出最多为房地产和食品饮料。个股方面，陆股通净买入最多为贵州茅台、上海机场，净卖出最多为美的集团、海螺水泥；融资买入规划最高为天齐锂业，卖出规划最高为东方财富。安全中证新能源轿车产业ETF净申购比例最高，华夏中证5G通讯主题ETF净换回比例最高。

?海外商场方面，跟着新冠病毒疫情空空如也好转，以及美国1月CPI同比数据、2月顾客预期指数超预期，VIX指数回落，美元指数走强。详细地，上星期美元指数上升0.4504点。美债长短端收益率较上期相等，利差不变。美联储主席宣布说话标明美国经济远景杰出提振商场心情；美国1月CPI同比数据、2月顾客预期指数超预期，支撑美元指数走强。

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流动性专题

※再融资新规落地，有望带动定增回暖

2020年2月14日，《上市公司证券发行办理办法》《创业板上市公司证券发行办理暂行办法》等再融资规矩的修订稿正式发布，墨守成规征求定见稿，进一步扩展融资规划上限。

再融资方针修订内容首要包括以下几个内容：非揭露发行定价基准日除了发行日首日外，也能够挑选非揭露发行股票的董事会抉择公告日、股东大会抉择公告日，定价基准日的挑选更灵敏；定价下限放松，从此前“不低于定价基准日前20个生意日公司股票均价的90%”放宽至“不低于定价基准日前20个生意日公司股票均价的80%”，意味着出资者能够以更低的价格料理增发的股份，套利空间增大；对两类参加定增的出资者的限售期从36个月、12个月别离缩短至18个月和6个月，且不再适用减持规矩的相关规则。限售期折半，参加定增套利的不确定性相对减小，将进一步带动出资者参加定增的积极性；非揭露发行比例上限从发行前总股本的20%进步至30%；次撤销创业板揭露发行证券最近一期末财物负债率高于45%的条件；撤销创业板非揭露发行股票接连2年盈余的条件，将创业板前次悲痛资金根本运用抑止，且运用进展和效果与宣布状况根本共同由发行条件调整为信息宣布要求；再融资批文有效期从6个月延伸至12个月。

所以从方针修订方向来看，折价率的进步为参加定增的出资者供应了更厚的安全垫，有利于进步出资者定增收益率；限售期的折半及减持放松有利于定增出资者提早赶快确定出资收益，参加定增的退出难度和危险进一步下降。这两方面的调整都有利于进步出资者参加定增的积极性。对企业而言，发行目标数目扩容、发行规划上限进步都有利于进步上市企业展开定增的积极性，而且发行门槛下降将有更多企业符合定增条件。

2015~2016年是定增规划顶峰，之后跟着并购重组及再融资方针的收紧，定增规划开端持续下滑。2015、2016、2017年定增发行规划别离到达1.36万亿、1.8万亿、和1.02万亿；2018年和2019年显着下滑，别离下滑至7800亿元和6500亿元。不过考虑到定增认购中，有财物认购也有现金认购，而真正对商场构成必定抽水效应的是现金认购的部分。计算钱银认购的部分发现，全商场年度定增发行总规划中，2013年~2017年钱银认购的比例大约为55%~65%的范围内，2018年、2019年钱银钱银认购比例仅42.5%和19.3%。假如进一步除掉大股东及其相关方认购的非揭露发行股份，那么平均占比大约为30%，所以虽然2020年再融资规划或许跟着方针放松呈现显着放量，会对商场构成必定抽水效应，可是实践影响规划无需过度忧虑，加上增量资金的入市，也能够必定程度对冲资金面的影响。

从定增顶峰期的2015~2016年期间定增发行意图来看，以项目融资、融资收买其他财物和配套融资的项目为主，三类项目大约占悉数定增项意图81%。其间融资收买其他财物以非钱银认购为主，若融资收买类项目占比添加也会相应削减对商场流动性的压力。

从定增的职业散布来看，2015~2016年期间，定增项目以TMT、医药、化工、机械等职业的上市公司为主，标明这些归于再融资需求较高的职业。现在正处于5G引领的科技上行周期，再融资规矩放松将为更多科技类上市公司供应外延式开展机会。

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监管意向

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钱银方针东西与资金本钱

2月10日-2月14日，央行共展开1万亿元逆回购操作，对冲当周到期逆回购1.28万亿后，净回笼2800亿元。上星期前两个生意日央行为对冲揭露商场逆回购到期等要素的影响,保护银行系统流动性合理富余，共展开1万亿元逆回购操作，其间7天期8000亿元，利率2.40%；14天期2000亿元，利率2.55%；7天期逆回购到期1.28万亿元，揭露商场净回笼2800亿元。2月13日，央行以利率投标办法发行了2020年第一期和第二期央行收据共300亿元。2月17日央行展开2000亿元1年期中期假贷便当操作，并按期下调中标利率10bp。依据央行表态，预期2月20日发布的LPR会大概率下行。

钱银商场利首先升后降，全体下行，R007与DR007利差走扩；长端国债收益率下行，短端国债收益率上行，利差走扩。2月10日-2月14日，R007利率均值为2.32%，较上星期均值下行14bp，RD007利率均值为2.12%，较上星期均值下行21bp；到2月14日，R007利率为2.24%，较前期上行2.69bp，DR007利率为1.98%，较前期下行13.48bp，两者利差走扩16.17bp至0.25%。1年期国债到期收益率下行9.12bp至1.9613%，10年期国债收益上行6.07bp至2.8631%，期限利差较上期走扩15.19bp至0.9018%。

同业存单发行规划下降，1个月同业存单发行利率下行，3个月和6个月同业存单发行利率均上行。2月10日-2月14日，同业存单发行784只，较上期添加314只，发行总规划3817.9亿元，较上期削减528.9亿元；到2月14日，1个月同业存单发行利率较前期下降了14.73bp，收于2.6069%，3个月和6个月同业存单发行利率较前期别离上升了4.01bp、12.39bp，收于2.8090%、3.0769%。

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股市资金供需

资金供应

资金供应方面，2月10日-2月14日，私募基金发行0亿元，较前期无变化，公募基金发行104亿份，较前期大幅上升。融资余额较前期持续上升，全周整个商场融资净买入116.3亿元，到2月14日，A股融资余额为10389.5亿元。陆股通资金上星期流入趋缓，全周净流入43.7亿元。

资金需求

资金需求方面，2月10日-2月14日，IPO大幅上升至136.7亿元，未来一周IPO估计融资为16亿元；限售解禁市值为556.3亿元，较前期削减381.52亿元，未来一周解禁规划662.4亿元；重要股东净减持88.5亿元，净减持规划较前期添加73.65亿元；公告的减持方案算计减持规划为43.1亿元，较上期削减10.28亿元。

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出资者心情

2月10日-2月14日，当周融资买入额为4285.22亿元；到2月14日占A股成交额比例为10.70%，较前期上升了0.67%，出资者生意活跃度上升。

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出资者偏好

陆股通

2月10日-2月14日，上星期陆股通流入规划趋缓，当周净流入43.7亿元。从职业来看，净买入规划靠前的是食品饮料、医药生物和电气设备；净卖出规划靠前的是电子、轿车和建筑材料。详细来看，当周陆股通净买入食品饮料20.79亿元，医药生物14.00亿元、电气设备12.58亿元；净卖出电子24.41亿元，轿车8.55亿元，建筑材料8.24亿元。个股方面，净买入贵州茅台最多，上海机场次之，北上资金净卖出美的集团最高、海螺水泥次之。

融资生意

2月10日-2月14日，融资生意净买入扩张，当周净买入116.3亿元。详细来看，净买入规划最高的是电子，有色金属；净卖出规划最高的是房地产，食品饮料。个股方面，融资净买入规划最高为天齐锂业，深康佳A次之；融资净卖出规划较高的包括东方财富、宁德年代。

ETF净申购换回

2月10日-2月14日，ETF转为净换回，全体净换回10.22亿份，信息技术、医药和券商ETF较大规划净换回。沪深300ETF净换回2.25亿份，前期净申购19.76亿份，变化-22.01亿份；创业板ETF净申购14.83亿份，前期净换回0.13亿份，变化了14.96亿份；中证500ETF净换回5.15亿份，前期净申购3.88亿份，变化了-9.03亿份；上证50ETF净换回5.38亿份，前期净申购0.59亿份，变化了-5.97亿份。信息技术、医药和券商ETF别离净换回9.97亿份、4.31亿份和3.41亿份。

2月10日-2月14日，股票型ETF净申购规划最高的安全中证新能源轿车产业ETF；华安创业板50ETF净申购规划次之；净换回比例最高的为华夏中证5G通讯主题ETF，安全粤港澳大湾区ETF次之。

俭省偏股公募基金仓位测算

基金持仓方面，股票型基金全体仓位较前期进步0.64%至89.96%，混合型基金全体仓位较前期进步0.39%至83.13%。大盘股仓位占比较前期进步3.56%至43.27%；中盘股仓位占比较前期进步1.87%至13.57%，小盘股仓位占比较前期下降5.01%至24.06%。

07

外汇商场

上星期美元指数较前期持续上升。北京时间2月11日晚，美联储主席鲍威尔宣布说话，标明美国经济远景杰出，保持当时的利率方针依然恰当，商场降息预期下降；一起美国1月CPI同比数据超预期，2月密歇根大学顾客预期指数超预期，美元指数走强。到2月14日，美元指数收于99.1588，较前期上升0.4504点。

上星期人民币汇率指数上浮0.14点报收92.85，2月14日美元兑人民币中心价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率别离较前期变化0.0075，-0.0065和-0.0138，别离收于6.9843，6.9795和6.9930。旧口径下，全国非湖北区域新增确诊病例接连十多天下滑，标明湖北省外新冠病毒疫情的开展或许空空如也平稳，提振国内外决心，人民币小幅增值。近期仍需重视新冠病毒疫情的开展趋势。

08

海外金融商场流动性盯梢

国外首要央行意向

本周，美联储、欧洲央行和韩国央行多位官员宣布说话。美联储主席鲍威尔标明，寻求进步劳动力参加率和生产率的办法仍应是国家的优先使命；美联储布拉德称，在新冠肺炎疫情得到操控前，出资者都需求考虑疫情所带来的“尾部危险”或许对财物定价形成影响。欧洲央行副行长金多斯标明，如有需求，欧洲央行有方针东西可用；欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯称，钱银方针将在很长一段时间内保持高度宽松。韩国央行行长李柱烈标明，央行会保持满足的流动性来约束融资本钱上升；兢兢业业为受疫情影响的企业供应金融支撑。

利率

2月10日-2月14日，美债长短端收益率较上期相等，1年期和10年期利差不变。美债1年期和10年期收益率与上期相等，别离为1.49%、1.59%，利差不变，为0.1%。到2月14日，隔夜、一个月和3个月美元LIBOR跌落，一周美元LIBOR上浮。隔夜、一个月和3个月美元LIBOR较上期跌落0.125bp、0.700bp和3.913bp,一周美元LIBOR较上期上浮0.312bp。

海外商场心情

2月10日-2月14日，VIX指数持续回落，海外商场危险偏好上升，我国除湖北省外新冠病毒疫情空空如也好转以及美联储主席鲍威尔标明美国经济远景杰出提振商场心情。标普500指数和纳斯达克指数别离上升1.58%和2.21%。VIX指数较前期持续回落，2月14日VIX指数为13.68，较前期下降1.79，海外商场危险偏好上升。2月4日-2月16日，按照常的计算口径，全国非湖北区域新增确诊病例已接连十三天下滑，湖北省外新冠病毒疫情防控空空如也企稳；此外，美联储主席鲍威尔宣布说话标明美国经济远景杰出，保持当时的利率方针依然恰当，商场降息预期下降；美国1月CPI同比数据、2月密歇根大学顾客预期指数均超预期等多要素提振商场心情，安稳海外出资者预期。

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