张狂的石头：上海硅工业集团和它的“绝代三骄”|科创板风云

作者|小黎飞刀

流程修改|安安

微雕艺术，一直是我国传统工艺美术中的一大绝技。在我国古代文学作品中，不乏对微雕艺术的精彩描绘，比方明末散文家魏学洢的《核舟记》，以细腻简练的文笔描写了明代民间微雕演员王叔远雕琢的“核舟”。

这个核舟是用一个不满一寸的核桃雕琢而成，主题是苏东坡泛舟赤壁。这条船上刻了五个人，八扇窗；竹篷、船桨、炉子、茶壶、手卷、念珠各一件，对联、落款和篆文，刻的字一共三十四个，人、物、字都绘声绘色精美绝伦，其微雕技艺，可谓巧夺天工。

跟着科技的开展前进，“微雕”这门艺术被发扬光大，半导体工艺上最具有技能和制作难度的晶圆制作，本质上也是一种“微雕”艺术。跟着台积电的制程工艺进入5纳米范畴，这种关于石头的微雕工艺现已逼近了物理极限。

任何“反常”的艺术都离不开“反常”的东西，比方圆晶制作就离不开光刻机和刻蚀机。

当然，它也离不开纷歧种石头，一种纯度“反常”的石头。

一、张狂的石头

美国的大城市铁岭有一角落，名叫“硅谷”，这个地名咱们都熟，美国高科技工业聚集地，牛逼轰轰的。

那为啥它不叫金谷、银谷或许屁谷呢？因为这个细长的谷地最早是以研讨和出产以硅为根底的半导体芯片而闻名，从这儿走出了以英特尔为代表的一大批出色的半导体企业。

常见的半导体资料包含硅、锗等元素半导体及砷化镓、氮化镓等化合物半导体。制作芯片的最常用的根底资料是硅晶圆，俗称硅片，它是运用最广的半导体资料。跟其他半导体资料比较，它的长处最多。

首要，这玩意最常见。硅在地壳中占比约27%，是除了氧元素之外第二丰厚的元素，硅元素以二氧化硅和硅酸盐的方式很多存在于沙子、岩石、矿藏中，储量丰厚而且易于获得。

相较于锗，硅的熔点为1415℃，高于锗的熔点937℃，较高的熔点使硅能够广泛运用于高温加工工艺中。一起硅的禁带宽度大于锗，更适合制作高压器材。

而跟砷化镓比较，硅安全无毒、对环境无害，而砷元素为有毒物质，而且锗、砷化镓均没有天然的氧化物，在晶圆制作时还需求在外表堆积多层绝缘体，这会导致下流晶圆制作的出产过程添加从而使出产本钱进步。

这时候或许有老铁会说了，奶奶的，不便是石头吗？咱们家有几吨啊，这玩意能用来做芯片？

石头当然不能直接用来做制作芯片，因为它是“杂种”，纯度不行。通常将95-99%纯度的硅称为工业硅，沙子、矿石中的二氧化硅经过纯化，可制成纯度98%以上的硅，高纯度硅经过进一步提纯变为纯度达99.9999999%至99.999999999%)的超纯多晶硅。

超纯多晶硅在石英坩埚中熔化，并掺入一些特定化学元素改动其导电才干，再放入籽晶承认晶向，经过单晶成长，才干制成具有特定电性功能的单晶硅锭。

一般状况下，光伏级单晶硅的纯度要求到达99.9999%，而半导体级单晶硅的纯度至少要到达99.9999999%。每添加一个9，难度就添加一个等级，这些9背面，代表的便是技能水平。所以你们家的石头不能用来做芯片，只能用来填坑。

半导体职业有一个闻名的规律，叫摩尔规律，是英特尔创始人之一的戈登·摩尔于1965年提出来的，大约意思是：集成电路上所集成的晶体管数量，每隔18个月就进步一倍，相应的集成电路功能增强一倍，本钱随之下降一半。

关于芯片制作企业而言，这意味着需求不断进步单片硅片可出产的芯片数量、下降单片硅片的制作本钱以便与摩尔规律同步。半导体硅片的直径越大，在单片硅片上可制作的芯片数量就越多，单位芯片的本钱随之下降。

半导体硅片的尺度首要有50mm等标准。在摩尔规律的影响下，半导体硅片正在不断向大尺度的方向开展。

尺度越大意味着出产难度越大。尽管国外早在2000年榜首条300mm硅片出产线就现已树立，可是因为技能难度极高，咱们国家2018年才终究完成了300mm半导体硅片的规划化出产，而添补了我国大陆300mm半导体硅片工业化空白的，便是今日的主角——上海硅工业集团股份有限公司。

二、绝代三骄

上海硅工业集团自身并不是一家实业企业，因为国家对集成电路这个工业越来越注重，于2015年12月建立了这家公司。由国盛集团、工业出资基金等建议建立，首要专心于硅资料职业出资。

所以这家公司自身是一家控股型公司，自身没啥实践事务，可是有16家控股子公司，而其实业首要来自于三大桩角，都是业界大名鼎鼎的公司。

上海新昇

榜首大桩角上海新昇，半导体资料职业的后起之秀，添补我国大陆300mm半导体硅片工业化空白的，便是上海新昇，它现在也是国内仅有一家能供给300mm半导体硅片的企业。

上海新昇建立于2014年6月，它的建立跟张汝京密不可分，张汝京是我国大陆半导体职业教父级人物，为我国半导体职业的开展做出过出色奉献，也是中芯世界的创始人。张汝京脱离中芯世界后，于2014年进军半导体大硅片范畴，张汝京联合A股两家上市公司上海新阳和兴森科技，以及中科院上海微体系所旗下的新傲科技，一起建立了上海新昇。

上海新昇2016年10月成功拉出榜首根300mm单晶硅锭，2017年打通了300mm半导体硅片全工艺流程，2018年终究完成了300mm半导体硅片的规划化出产。

自2016年开端，上海硅工业集团经过一系列的股权转让，将上海新昇收入囊中，现在持股其98.5%的股份。别的1.5%由A股上市公司上海新阳持有。

尽管上海新昇是国内名列前茅的300mm半导体硅片供给商，可是财政成绩并不好，自投产以来一直是处于亏本状况，这一点后边财政剖析时再细说。

新傲科技

新傲科技建立于2001年，是中科院上海微体系所孵化出来的，是国内最牛逼的SOI资料供给商，也是全球寥寥无几的SOI资料规划化供给商之一。

这家公司具有SIMOX、Bonding和Simbond和Smart-cut四类SOI晶片制作技能。

特别值得一提的是Smart-cut，这是现在全球最先进的薄膜SOI硅片出产工艺之一，是Soitec独有的专利技能。Soitec在全球范围内授权3家公司运用该技能，别离为新傲科技、全球榜首大硅片企业信越化学与全球第四大硅片企业举世晶圆。新傲科技是我国大陆仅有具有Smart-Cut出产技能的企业。

这家公司直到2019年3月才成为硅工业集团的控股子公司。

Okmetic

Okmetic是一家坐落芬兰的老牌硅晶圆出产商，1985年建立，在半导体硅片职业摸爬滚打30余年，曾是全球第七大硅晶圆出产商，首要产品为半导体硅抛光片和SOI硅片，首要运用于智能手机、便携式设备、轿车用电子设备、物联等。

这家公司于2016年被硅工业集团要约收买，是其全资子公司，也是硅工业集团现在最首要的赢利来历。

三、财政剖析

前面咱们介绍过，硅工业集团公司是一家控股型公司，自身没有事务，它的三大中心子公司是在2016年至2019年连续收买而来，这个特色决议了不能用简略的财政指标来衡量这家公司。

收入剖析

经营收入状况：

2016年至2018年，公司的营收别离是2.7亿、6.94亿、10.1亿，咋一看，觉得它开展十分迅猛，成长性特别好，是不是？其实不然，2016年这2.7亿营收首要来自于Okmetic公司，硅工业集团2016年收买这家公司，当年7月并表，也便是说，这2.7亿收入首要是Okmetic公司2016年7至12月这半年的收入。

2017年收入猛增至6.94亿，首要是归入兼并报表的时刻变长了，这6.94亿收入首要是Okmetic公司2017年整年的收入。当然，获益于半导体终端商场需求微弱，Okmetic公司2017年营收的确有所添加，可是增速远不及外表上看起来的那么迅猛。

别的，上海新昇2017年开端投产，当年也产生了将近2500万收入。

2018年公司营收继续大幅添加，同比大增45.64%，这个首要是2018年上海新昇开端规划化量产300mm硅片，当年产生营收2.15亿，这是硅工业集团2018年营收大增最首要的原因。

分产品来看，200mm及以下半导体硅片奉献了绝大部分营收，可是跟着上海新昇300mm硅片开端放量，300mm硅片营收的占比开端快速上升。

200mm及以下硅片的营收，2016年和2019年的数据没有比照含义，2017年和2018年的数据才有比照含义，因为这两年的营收简直都是由Okmetic公司奉献，与2017年比较2018年的营收同比添加了18.8%，这个数据大致上能反映出Okmetic公司的添加速度。

而从2018年的销量和价格来看，当年营收添加最首要的驱动要素是销价格格上涨，得益于半导体硅片全体商场向好，当年均匀销价格格同比上升了17.42%，而销量仅添加1.17%。

至于300mm硅片的营收，2017年和2019年的数据都没什么参阅含义，因为2017年是试出产，19年仅有Q1的数据，所以这块事务的开展状况，还有待调查。

2019年Q1，200mm及以下产品的营收占比明显进步，这个是因为公司对设备进行更新改造，产品线有所晋级，200mm抛光片产销量大幅进步，出售占比随之添加，而200mm抛光片出售单价较高，使得该类产品的全体均匀单价较2018年添加了20.73%。

毛利率剖析

毛利率状况：

看其历年毛利率的数据，喜忧参半。喜的是占主导地位的200mm及以下硅片的毛利率在不断上升，现已从2016年的13.83%进步至2019年Q1的35.96%，翻了2.6倍；忧的是300mm硅片毛利率微乎其微，2018年量产，当年毛利率为-5.19%，一看便是亏本生意。

下面来详细剖析个中缘由。

先说200mm及以下硅片。2016年毛利率为13.83%，这并不是其实在的毛利率水平，而是硅工业集团点儿背，当年收买Okmetic公司，下半年该公司就产生了去离子纯净水受污染工作，而硅片出产过程中的一切清洗环节均需求纯度极高的去离子纯净水，这个工作导致Okmetic出产出的硅片颗粒度等质量水平无法到达要求，公司的出产经营遭到必定影响，使得2016年下半年单位产品的固定本钱分摊较高，跟着2016年末相关问题逐步得到解决，2017年单位产品本钱随之下降。

与此一起，2017年半导体硅片商场向好，产品均匀价格同比上升了6.27%，价格上升本钱下降，毛利率天然啪啪地就上来了。

2018年和2019年Q1毛利率别离较上一年添加了5.45个和6.76个百分点，首要是因为职业继续向好，产品价格继续走高，产品均匀单价别离较上一年添加了17.42%和20.73%。

那么300mm硅片的毛利率为何不忍目睹？首要原因有两个，一是300mm硅片出产线出资大，金额高达数十亿，特别是设备比较贵重，而设备的折旧年限一般都较短，所以前期折旧费高，导致产品单位本钱高。这也是半导体制作职业的一大特色。

第二个原因是，作为职业的新进入者，公司的技能水平还不太高，导致产品质量和良品率不高，商场竞争力天然不及那些世界巨子，而其下流客户首要是圆晶制作企业，职业集中度十分高，要打入它们的供给链不是一件简单的工作，所以公司在工业链上的议价才干较低，产品均匀单价天然也就处于较低水平。

两大要素夹攻之下，毛利率不忍目睹就不难了解了。但跟着技能日臻完善、良品率进步，毛利率会逐步上升，特别是设备折旧完之后，毛利率应该会有较大起伏的上升。

费用剖析

整体看，公司的费用率呈下降趋势，这是其营收规划敏捷扩展的成果，传说中的规划效应。

分年度来看，2017年费用率下降8.27个百分点，首要是办理费用率大幅下降17个百分点，为啥17年办理费率下降这么猛？前面咱们说过，硅工业集团在2016年并购了Okmetic公司和上海新昇，产生了5000多万咨询服务费，导致当年办理费用率高。这以后办理费率康复到正常水平，费用率也随之下降。

18年费用率同比下降8.83个百分点，当年除了出售、办理、财政三大费用率有所下降之外，首要是研制费用率下降起伏较大，同比下降了4.82个百分点。

2019年Q1的费用率与18年根本相等，研制费率有所下降而办理费率有所上升。

盈余剖析

毛利率前面剖析过，这儿就不赘述了。而出售净利率改变的中心要素跟经营赢利率相同，所以这儿只剖析经营赢利率。

2016年是-40.57%，2017年是32.84%，跟过山车相同是不是？现在问题来了，为啥2016年巨亏而2017年大赚呢？

2016年，硅工业集团旗下两大子公司Okmetic和上海新昇，前者下半年产生事端导致出产经营遭到严重影响，这个咱们前面说过，而上海新昇当年还没投产，所以2016年的亏本简单了解。

而2017年的经营赢利率看上去就奇怪了，为啥呢？因为它比毛利率还高，要知道，2017年的总费用率将近42%，按道理当年应该是亏本的，那么经营赢利哪来的？

答案是炒股赚的。2017年的出资收益高达2.58亿，其间可供出售金融财物收益2.59亿，当年公司出售持有的Soitec757788股普通股股票，承认出资收益25920.48万元。别的，当年还有政府补助9729.74万元，计入“其他收益”。这两笔收益算计35650.22万元。假如刨去这两笔收益，当年经营赢利亏本1.29亿。

2018年和2019年Q1，经营赢利别离为3646.62万元、1628.5万元，首要也是靠政府补助，同期的政府补助别离是1.66亿和2026.21万元。

财物结构、偿债才干和商誉问题

咱们制作了一个简易的财物负债表，先来看一下：

这家公司最首要的财物别离是货币资金、其他权益东西出资、固定财物以及商誉，算计占总财物份额为76.58%。从财物结构来看，大部分对错活动财物，占比超多半。

其他权益东西出资全部是股票，且是一家公司的股票。截止到2019年3月底，硅工业集团持有法国上市公司Soitec11.49%的股份，市值约20亿。Soitec是半导体职业明星企业，其薄膜SOI硅片出产工艺独步天下。硅工业集团2017年炒股赚了2.59亿，便是出售了部分该公司股票赚的。

固定财物占总财物份额约三分之一，是金额最大的财物项。固定财物里首要是设备，这也是半导体职业一大特色，那便是设备贵重。设备金额为21.56亿，占固定财物总额的76.3%。

硅工业集团的第三大财物是商誉。前面咱们说过，硅工业集团是一家控股型公司，它的实践事务来自于旗下三大子公司，而这三家子公司都是收买而来，所以这家公司兼并报表上有大额商誉家常便饭。商誉金额的详细构成是：收买Okmetic6.64亿、新傲科技3.82亿、上海新昇0.45亿，算计10.91亿。

这三家公司中，Okmetic是老牌硅片出产商，2018年净赢利1.28亿，2019年Q1净赢利4782.4万，盈余才干优异且较为安稳。可是新傲科技和上海新昇现在盈余才干欠安，其间新傲科技18年净赢利189.52万元，19年Q1亏本782.92万元；上海新昇18年亏本642.62万元，19年Q1亏本2107.57万元。

这么大的商誉，假如职业环境产生晦气改变，减值危险仍是很大的。

负债端最大是递延收益，占总负债的25.23%，这个是与财物相关的政府补助，后续会分期进入损益表里，实践上是“伪负债”。

其他敷衍款8.26亿，首要是关联方告贷和敷衍子公司新傲科技的收买款。

公司首要的负债是金融告贷，短期告贷、长期告贷和一年内到期的非活动负债合计16.59亿，占总负债份额41.68%。现在硅工业集团账面上货币资金6.25亿，可供出售金融财物20亿，再加上这种重财物企业的经营性现金流较好，所以债款危险并不大。

结束语

硅工业集团这家公司尽管建立时刻不长，可是它肩负着开展壮大我国半导体硅片资料工业，进步国家工业安全的重担。

它旗下三大中心子公司都是优质公司，其间上海新昇添补了我国大陆300mm半导体硅片工业化空白，而新傲科技是国内最牛逼的SOI资料供给商。

在我国半导体工业日新月异的当下，硅工业集团作为工业链最上游的硅片供给商且是国内职业龙头，开展空间仍是比较有想象力的。

《纷歧样的风云早报|商场进入心情修正阶段，大消费板块体现抢眼》

《风云海外动态|阿里巴巴发布2019财年成绩；因为在线出售推进，梅西百货盈余超预期》

以上内容为市值风云APP原创

未获授权转载必究