行将离别2020迎来2021！商场局势预判，未来何去何从？博时基金首席微观战略分析师魏凤春和微观战略部高档战略分析师刘扬，为咱们解读公募基金2021年商场及战略展望。

1、2020年新冠疫情冲击全球，成为影响我国与全球微观经济及财物价格体现的重要要素。估计下一年微观基本面及方针面大将呈现什么态势？

答：下一年微观基本面改进与微观流动性收紧的赛跑，将是影响财物价格的重要要素。

微观基本面方面，估计2021年盈余高点在Q1，全年盈余中枢显着上移。2020年4季度A股盈余将连续二季度以来的逐季改进趋势，并将会在2021Q1到达本轮盈余改进周期的高点，随后企业盈余增速步入放缓通道，但全体盈余中枢比较2020年会有显着上移。

方针方面，估计本轮信誉扩张周期有望在2021Q1后见顶回落，输入型通胀压力束缚国内货币方针，全体构成偏紧的微观流动性环境。

2、下一年商场潜在的下行危险在哪里？下一年海外商场可要点注重哪些动态要素？

答：下一年商场潜在的下行危险要点注重两点：

第一是方针逐步退出危险。以2021年二季度为分界点，2021年或许会迎来“紧信誉”，微观流动性边沿缩短布景下，A股高估值持久期财物面对估值消化的压力；

第二是资金从净流入到净流出的负反馈危险。曩昔两年基金挣钱效应大幅提高后，爆款基金的很多发行强化了商场对公募重仓股的抱团趋势，一旦商场产生反转导致挣钱效应回落，资金的净流出也会加重商场的动摇。

海外动态要素首要注重几点：美国经济修正的强度及美联储影响方针的退出或许性、海外通胀是否会超预期，美元指数走势、拜登上台后中美关系的潜在改变等。

3、当时商场生长与价值风格估值分解，投资者给与稳定增长类公司的溢价越来越高，乃至到达了前史高位，怎么看待这一趋势？下一年是否可以继续？

答：回忆2020年头至今的职业轮动体现，从20H1科技、消费和医药板块等持久期财物大幅跑赢，到7月顺周期板块等短久期财物超量收益显着，到11月以来周期股的加快上涨。行情背面反映的微观特征，便是从“经济阑珊+微观流动性阑珊”的实际逐步转变为“经济加快复苏+流动性逐步缩短”的预期。

咱们以为2021年A股风格会继续向均衡演绎，“经济复苏+紧微观流动性”组合支撑2021Q1前顺周期价值风格继续修正。2021年中今后，跟着经济增长势头和微观流动性衰减动能放缓，成绩趋势或许从头回到新兴工业占优，到时生长风格也会有相对不错的体现。

4、下一年职业装备和主题挑选的几大主线是什么？曩昔十年A股科技和消费职业牛股辈出，未来这种赛道化的趋势是否会继续连续？

答：2021年职业装备方向要点环绕成绩改进弹性和确认性来布局，要点注重三条主线：

(1)获益海外需求扩张且对我国依存度高的范畴，如家具、机电产品、轿车零部件、精细化工品等；

(2)获益海外通胀预期发酵且库存低位的职业，如工业金属和化工品等；

(3)部分生长性高且景气向上的部分先进制造业，如新能源轿车工业链和消费电子等。

主题方面，2021年工业趋势最强主线来自于十四五规划与双循环的方针盈利的方针盈利。此外，我国消费晋级继续进行中，新消费趋势值得注重。

消费和科技无疑是未来我国内循环开展过程中具有高增长潜力的赛道，叠加这两年A股投资者结构中公募和外资占比快速提高，也强化了资金抱团消费和科技赛道的趋势。

但考虑到当时消费和科技等持久期财物估值遍及不廉价，微观流动性逐步紧缩布景下，高估值财物有回落压力，未来这种赛道化的趋势面对分解，只要部分基本面景气确认往上的个股才干继续取得商场估值溢价。

5、四季度根据排名等要素，会呈现资金博弈的现象，资金是否有或许去追逐以金融为代表的板块低涨幅、低装备、轻视值板块？年末还有哪些板块或许会有时机？

答：11月A股轻视值风格跑赢高估值12个百分点，跑赢起伏仅次于2018年头水平，复苏买卖正在向轻视值的上游/金融分散，咱们看好年末轻视值的金融股补涨行情。前史经验显现，银行板块曩昔11年在当年12月—来年1月区间跑赢万得全A的概率高达72%，超量收益中位数为6.2%。

考虑到当时时点组织投资者年末确定收益的激动比较强、叠加轻视值的银行板块也是经济复苏获益的后周期种类，咱们把银行板块作为未来一段时间增配的要点引荐板块，主张投资者特别注重银行的上行危险。

除了银职业外，据前史数据计算，概率超越70%的职业还有家电、走运里的航空/机场/铁路运输，非银金融里的券商，这些职业区间超量收益中位数在3-5个点之间，根据日历效应年末还应注重家电、券商、航空和机场等板块时机。