步入新年，A股商场意兴阑珊，可转债商场行情却仍然炽热。
可转债商场不只二级商场价格要强，上市新券也简直清一色触及涨停“一字板”。
可转债商场估值高企正在引起各方重视。数据显现，可转债商场高估值现象已渐趋显着，不只肯定均匀价格现已迫临150元，一起转股溢价率这一衡量估值的中心目标也冲至35%的高位。
这意味着，可转债估值全体高于正股35%。这是可转债商场前史上稀有的高估值现象。
国内首只可转债基金——兴全可转债基金的基金司理虞淼表明，现在可转债高估值在必定程度上表现了供需不平衡，以及商场关于权益商场较高预期。
这也从旁边面反映出固收商场正面对“财物荒”的应战。值得警觉的是，高估值正在下降可转债性价比，也随之带来商场的脆弱性。
估值升至稀有前史高位
2022年头，可转债商场已再无低于100元面值的种类。
“许多年没有呈现如此嘹亮的行情了。虽然2015年前后也曾呈现过相似的行情，但其时商场容量较小，与现在的商场规划不可同日而语。”一位券商固收首席分析师向记者表明。
在他看来，这个商场正阅历一个大时代！
可转债价格团体站上面值，背面是整个商场的重心不断在提高。数据显现，最新可转债均匀价格为148元，远高于从前。上一年年头该数据为128元，而2019年头仅仅为96元。
可转债肯定价格走高，估值目标也在随之高企。现在，整个可转债商场的均匀转股溢价率达到了35%。这意味着买入可转债要比买入正股贵35%。转股溢价率是动态衡量估值的典型目标。
这关于许多传统出资者而言，简直无法下手。
商场全体高估值也影响到了新券商场的心情。从本年上市的多只新券看，转股溢价率高达均匀35%。泰林转债上市首日大涨43%，转股溢价率也高达50%。
可转债新券开盘“一字板”简直成了标配，走出了独立于正股的行情。上星期五上市的佩蒂转债、台21转债均大涨至30%的上涨熔断红线。
遭到炽热的商场心情影响，可转债打新出资者逐级添加。数据显现，上一年头，仅有700万户出资者参加打新，现在该数字现已升至1100万户。
高估值现象的两大推手
“咱们也重视到了这个现象。形成这个现象的实质是可转债规划相对有限。”一位券商固收首席分析师如此表明。
跟着2017年再融资方针晋级，可转债商场迎来了大发展时期。数据显现，2020年全商场发行了近200只可转债，2021年发行127只可转债，每年融资规划约在2400亿元左右。
虽然这一规划较以往，可谓已适当巨大。但相较于商场巨大的装备需求，仍是求过于供。
近年来，资管产品“固收+”战略盛行，而可转债成了许多固收产品的装备的重要标的。招商证券计算显现，上一年三季度，“固收+”产品在基金商场上鹤立鸡群，存量产品规划达到了2.18万亿元。
所谓“固收+”是指在固收产品基础上，再参加其他相关财物，增强固收产品收益的一种战略。可转债作为股债结合的种类，一贯以“上不封顶，下有保底”著称，呈现出低回撤且收益率安稳的特征。因而，在曩昔的一年中，债券基金成为可转债增持的中心主力。
交银理财研讨部副总司理夏鹏飞表明，因为传统债券收益率继续走低，纯债收益很难满意出资者的要求，所以“固收+”产品会装备转债来增厚收益。
博弈战略的进化，也被以为是商场高估值的背面推手。虞淼表明，除了理财资金大规划装备“固收+”产品等要素外，可转债高估值也与上一年许多可转债挑选不提早换回有关。这导致了高价格高溢价的转债份额有所提高。
可转债均设有提早换回条款。一般来说，当公司股价高于转股价30%继续20个交易日左右，上市公司将有权换回可转债。“完结换回，意味着可转债能够摘牌退市。可是上一年以来，不提早换回事例不断添加，这就为资金长时刻参加可转债出资供给了较为足够的时刻窗口。”一位券商固收首席分析师表明。
数据显现，上一年一年近100家公司挑选了不提早换回可转债。此前，鲜有这种景象的大面积呈现。
高位之下，危险隐藏？
当382只可转债估值处于前史高位之时，不少组织开端忧虑潜在的调整。
“100元买入与150元买入，其安全边沿不可同日而语。”一位券商固收首席分析师表明，因为高估值的存在，可转债竞争力正在打折扣。
他以为，一方面，跟着股市高位震动，可转债商场波动性有扩大痕迹。别的一方面，与转债正股比较，其胜率大不如前。假如未来流动性收紧和“固收+”战略失效，可转债高估值有回转的或许。
数据显现，现在可转债商场均匀价格为148元。382只可转债中，价格高于120的种类高达292只，而低于120的种类仅有88只。
中金公司以为，虽然可转债能够坚持高估值，但也需求赶快实现高估值背面隐含的高回报。跟着接近到期，高价种类转股溢价率最终将趋近于零，高估值将不复存在。
银华可转债基金的基金司理孙慧以为，可转债商场估值自身便是心情目标，股票上涨的时分，估值很难有用紧缩。孙慧以为，可转债高估值何时收敛，以及收敛到什么水平是较难预判的。从经历来讲，估值收敛一般有三个标志，包含纯债收益率大福上行、资金面继续严重和股票商场跌落。
汇华理财相关负责人表明，当时确实存在转债估值过高的现象。2021年结构性牛市推升了转债的估值，2022年股市或对商场进行逐渐修正。
步入新年，商场对转债的提早换回已开端严重。上星期，奥瑞金发布公告称，奥瑞转债有或许会触发提早换回条款。受此影响该公司股债极度灵敏，双双走弱。