一、回忆：春季战略《初生牛犊不怕虎》提出，通胀等“绊脚石”将导致股市调整但并非系统性危险，二季度有望完结3月初开端的“黄金坑”底部区域
——《初生牛犊不怕虎》剖析海外几大变量或是行情“绊脚石”：1)二季度美国通胀超预期或带来商场调整，但并非系统性危险；2)二季度美债收益率上行仍有空间，可是，上行斜率将放缓；3)二季度美元指数大幅上行的概率不大。事实上，三变量的演进及对商场的影响契合咱们判别，特别是4月份美国通胀超预期，公然引发了全球股市调整。
——其时持续着重我国股市面对的微观环境能够类比2010年，都是经济复苏后的方针正常化，对应股市表现为震动市和结构性牛市。
——其时的商场展望：判别4、5月份我国股市仍有曲折、蓄势待发。二季度A股和港股有望完结从3月开端的“黄金坑”底部区域，并安身中长时间开端布局新一轮结构性行情。
二、展望：美国通胀超预期但宽松持续，我国百年大庆前方针环境转暖，A股港股“黄金坑”之后是做多窗口期
2.1、美国通胀和工作数据“打架”，关于联储而言，美国在通胀压力和工作压力之间，咬牙坚持持续钱银方针宽松
——首要，美国4月份通胀超预期及引发全球股市调整，契合咱们的预判，本质是出资者心动而趁机获妥当袋，并非方针本质性收紧。
——其次，联储在高失业率面前，将忍受通胀而咬牙坚持鸽派、保持宽松基调。1)美联储当时新修订的钱银方针结构不同以往，更着重工作以及数据依靠。2)美联储对通胀的忍受度或许超预期。议论宽松方针退出比方Taper(美联储减缩购债)为时尚早。3)美国工作压力仍然不容乐观，2021年4月非农工作数据显现间隔联储工作方针还有一段路要走。4)联储重要官员最新言辞安慰了美股商场，以为通胀压力是暂时的，尚不足以作出钱银方针呼应，着重劳动力商场的不确定性相关于通胀的考虑占优。
——第三，美债收益率二季度仍有上行压力但斜率趋缓，不构成系统性危险，美股2季度震动消化危险，可是，我国股市提早调整之后将脱敏于美债。1)跟着美债长端收益率升至1.6%，海外出资者逐渐增持美债；2)看美国的底牌——美债收益率上行不能影响拜登的“美国梦”。就算二季度美国通胀持续走高，美债收益率上行也将被美国相关当局限制，避免经济从复苏沦入“滞胀”。
2.2、我国经济方针环境进入百年大庆前的平稳期、友爱期
2.2.1、逻辑：2021年方针不急转弯，化解存量危险与2018年金融去杠杆大不一样，信誉事情就像布谷鸟的叫声预示方针环境趋暖。
2.2.2、政治局对二季度经济定“稳”的基调，人民银行开释“暖意”。1)4月底的政治局会议布置二季度经济工作，杰出稳定性；2)人民银行一季度钱银方针履行陈述着重以适度的钱银增加支撑经济高质量开展，使经济在康复中到达更高水平均衡，以优异成绩庆祝我国共产党建立100周年。
三、出资战略：布局“未来”中心财物，科创板为代表的立异式高生长范畴正在孕育结构性长牛
3.1、参加百年大庆的做多时刻窗口的出资战略——以长打短，为新的结构性趋势性长牛行情布局。商场调整危险开释、大盘指数筑底完结之后，立异式高生长的中小市值“小伟人”的时机更大
3.2、趋势性时机：A股聚集以科创板为代表的立异式高生长范畴，港股会集在新经济新消费的高增加范畴
3.2.1、A股拥抱我国高质量开展，聚集科创板为代表的立异式高生长。
1)先进制造业现已敞开了新一轮朱格拉周期，能够重视智能驾驭和新能源轿车产业链、高端制造业、半导体为代表的自主可控科技立异、新能源新材料等。2)通过2月下旬以来的剧烈调整，A股部分科技板块估值现已显着回落，能够从中精选真实具有科技立异竞争力、长时间生长性高的“小伟人”。
3.2.2、港股趋势性时时机集在新经济新消费的高增加范畴。
1)根据商场职业散布，在新经济新消费方面，港股和A股商场具有较好的互补性。2)2021年，跟着经济进一步强复苏，消费需求有望持续提高，互联、医疗保健、物业、纺织及服饰等职业景气量或将连续。
3.3、买卖性时机：周期行情将分解、“类债型”财物防守反击、传统意义上的中心财物仍仅仅深跌反弹。
买卖性时机主线一：周期股行情将面对震动调整和分解，短期性价比更对更好的是通胀的避险种类——农产品和黄金。
前期涨幅较大的有色、钢铁、煤炭等急跌之后有买卖性时机，短期遭受“反通胀”方针的影响而获利回吐危险，但盈余景气仍然较高。后续，不主张盲目博反弹，而是主张环绕碳中和及高质量开展，在周期职业里边寻觅阿尔法。便是精选那些具有较强的盈余和分红稳定性的周期职业龙头，相似美股的艾克森美孚、斯伦贝谢等，有阿尔法才能的周期职业龙头能走出跨周期的长牛行情。
前期涨幅不大且是通胀避险财物的农业股。
黄金，观念微调为“二季度中后期黄金有望保持强势震动”。美国通胀超预期，实践利率有反弹压力，然后限制了黄金短期上涨的动力。可是，相比美股科技股以及其他泡沫化财物仍具有显着的相对收益，特别是趋于张狂的加密数字钱银，对黄金的代替和限制有望缓解，黄金避险财物的装备价值提高。
买卖性时机主线二：跌深反弹，“类债型”财物防守反击、传统意义上的中心财物也是深跌反弹。
传统意义上的中心财物，以A股的抱团型中心财物、港股互联龙头为代表，2季度后期也有期望跌深反弹，可是，更好的布局时机或在四季度。
“类债型”财物在百年大庆前后有期望进行献礼式绚烂行情。不管A股仍是港股装备深度价值财物，各种有才能有志愿开释赢利的国企龙头+券商、银行、地产等能够安身防守反击，有买卖性时机。
危险提示：全球经济增速下行；中、美钱银方针宽松不达预期；大国博弈危险