10只基金，8只不值得买，该怎样选？

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这是园长为你剖析的第553只基金

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工银瑞信战略远见基金要素

基金代码：A类：011932，C类：011933。

基金类型：偏股混合型，股票财物不低于60%。

成绩比较基准：中证800指数收益率*75%+中债归纳财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%。

征集上限：本基金有80亿元上限。

基金公司：工银瑞信基金，现在总规划将近6200亿元。其间股票型和混合型基金算计办理规划超越1800亿元，全体办理规划十分大，但权益类出资的占比不算高。

基金司理：本基金的基金司理是杜洋先生，他具有11年证券从业经历和炒股6年的基金司理办理经历，现在办理5只基金，算计办理规划84亿元。

在本年2月份，杜洋先生发行了工银瑞信战略转型主题基金的C类比例，在4月2日刚和夏雨先生一起发行了新基金工银创业板两年定开基金，发行规划2亿元，算是保建立成功，一起也是一只专心出资创业板股票的基金。

在发行新基金的一起，他也在上一年的终究一天，离任了工银工业晋级基金，在1月份离任了工银瑞信新能源轿车基金。

最近这段时刻的改变是十分大的。

在写这篇文章之前，现已有园友在彩虹花园里问过我关于杜洋先生值不值得买的问题了。咱们就借着这篇文章，来具体的聊一下。

代表基金：杜洋先生办理时刻最长的基金是工银瑞信战略转型主题A( 000991.OF )，从2015年2月16日至今，累计收益率233.00%，年化收益率21.62%。长时刻成绩体现十分优异。（数据来历：WIND，截止2021.04.07）

从净值图上看，杜洋先生在刚开端办理基金的时分，回撤十分巨大，在次之后，逐渐开端积累了超量收益，在办理基金5年后，完成超量收益的大幅提高。

再来看一下分年度的成绩体现，除了2015年全体成绩体现比较糟糕之外，其他年份都能够小幅跑赢指数，还有一个迸发的年份，便是上一年，整个2020年涨幅达到了惊人的107%，这也是为什么杜洋先生的热度国土起来的原因，我现已碰到好几位园友来问他的基金值不值得买了。

单纯从成绩体现来看，最近5年的体现其实是十分不错的，可是咱们沿着Daryl同学提的这个问题，来看一看杜洋先生办理的别的两只基金工银瑞信稳健生长和工银战略新兴工业。

咱们看一下近一年的成绩体现，三只基金不同巨大，工银瑞信战略转型主题上涨了105.56%，工银战略新兴工业上涨82.81%，而工银瑞信稳健生长仅上涨了43.09%。最好的和最差的基金相差了60%多的成绩差异。倒不是说43%的体现欠好，也现已很不错了，可是问题是差异巨大。

藏着这个悬念，咱们这次看工银瑞信战略转型主题和工银瑞信稳健生长这两只基金的持仓状况，来做一个比照。

持仓特色

榜首，银瑞信稳健生长基金的持股集中度比较低，常年在30%上下动摇。

而咱们看一下杜洋先生办理时刻更长的工银瑞信战略转型主题基金时，就发现了在2017年之前，他的持股集中度还在50%上下，特别是2015年6月份，更是高达65%。而在2017年之后，一向下降到了30%左右。可是在上一年年末国土提高了持股集中度。这种改变都是很不寻常的，一般状况下是不会有这种一反常态的做法的。

第二，换手率方面，两只基金差不多，咱们就以工银瑞信战略转型主题基金为例，能够看出杜洋先生从2017年曾经十分高的换手率，逐渐下降到了现在2-3倍的水平，现在的换手率全体不算高。

从上述两点来看，杜洋先生归于持股集中度不算高+持股周期不算长的“偏生意类”选手。但在2017年之前，他归于持股集中度不低+持股周期较短的偏赌博型选手。

第三，从这两只基金的财物装备图来看，杜洋先生根本上不做仓位择时。

第四，工银瑞信稳健生长基金的持仓风格全体是生长价值相对均衡的装备。

而到了工银瑞信战略转型主题基金时，状况就发生了大不同。咱们能够看到杜洋先生在做十分大幅度的风格择时，而且就在最近，咱们能够看到这只基金大幅增加了价值风格的占比。

从持仓风格来看，这两只基金似乎是由两个彻底不同风格的基金司理来操作的。

假如咱们看工银瑞信战略转型主题基金的话，那么杜洋先生就归于不做仓位择时+会做大幅度风格择时的见风使舵型选手。而假如看工银瑞信稳健生长基金的话，他就归于不做仓位择时+不做风格择时的稳如泰山型选手。一人分饰两角，这也是没谁了。

第五，再来看看持仓职业，不出意外的话，成果会让咱们十分意外。。。

工银瑞信稳健生长基金在上一年年报中的前三大职业别离是医药生物、非银金融和电子，别离占比17.78%、12.33%和9.43%。这三个职业比较于半年报，都有了不低的比例提高。

咱们再来看一下工银瑞信战略转型主题基金的职业装备，就发现了十分奇特的一幕。

首要，这只基金自身做了十分大的职业切换，现在的前三大持仓别离是银行、非银金融和修建装修，占比别离是29.59%、11.72%和10.49%，算计占比51.81%。而这三大职业在半年报时一股没有。这自身是一个十分态的操作。

其次，同一个基金司理办理的两只基金，一只大举切换持仓职业买价值风格股票，一只还在加仓生长风格职业。同一时刻，反向操作，实在是令人大惑不解。。

这个持仓股票上的改变，导致了两只基金处于彻底不同的危险收益特征状态下。

出资理念与出资结构

再一次访谈中，杜洋先生表明他会十分看中基金的基准，会根据基准来设定组合。

这可能是他产品体现不同的一个原因。因而，咱们查了一下工银瑞信战略转型主题A的基准是：中证800指数收益率*80%+中债归纳指数收益率*20%。

工银瑞信稳健生长A的基准是：沪深300指数收益率*80%+上证国债指数收益率*20%

一个盯梢中证800，一个盯梢沪深300，形似也不应该呈现这种不同吧。。。

关于组合构建，杜洋有一套比较照较完好的做法，这一点仍是值得必定的。

终究咱们再贴一下年报种的运作剖析，供咱们参阅。

2020年商场体现较好，全年沪深300上涨27.2%，中证500上涨20.9%，电力设备新能源、食品饮料、军工、顾客服务、医药、轿车等职业涨幅居前，轻视值板块体现较差。2020年是动摇较大的一年，各种事情性冲击层出不穷，终究商场体现与19年年末的预期比较，有较大反差。龙头白马公司的估值水平进一步提高，从根本面来看体现了龙头公司竞争力的持续上升，从估值来看也受流动性比较宽松的推进。在生长、消费风格大幅上涨的一起，金融、安稳类风格，全年并未上涨，部分公司持续跌落，估值持续创新低，体现了商场对传统职业远景的失望预期，也体现了商场关于传统增加形式可持续性的忧虑。组合全年坚持自下而上精选个股，并长时刻持有，获得了较好的相对收益。

咱们以为2021年面对的应战比2020年要更多，体现在以下几点，一是估值水位显着上升，部分的透支了未来根本面的预期；二是跟着经济复苏，钱银和财政政策回归常态的概率上升，流动性持续坚持极度宽松的难度较大；三是海外商场大幅上涨之后，也现已处于估值偏高水平，未来假如海外商场呈现动摇，对A股的影响也会有所扩大。

但另一方面，中国经济的长时刻潜力依然巨大，海外经济复苏的趋势也比较确认，A股上市公司中的优质种类竞争力持续上升的趋势也没有发生改变，因而从中长时刻来看，权益商场的收益率依然值得等待。组合会坚持职业均衡装备，依照自下而上思路，挑选根本面向上、估值处于合理区间的公司买入并长时刻持有，获取成绩增加的出资收益。

怎样说呢，这两只基金的年报运作剖析是相同的，可是成果确是天壤之别的，我很杂乱啊。。。

终究，咱们找到了杜洋关于这次大幅调仓的解说，尽管解说了为什么调仓，可是没有解说为什么另一只不调仓。

一句话点评

毫无疑问，杜洋在办理工银瑞信战略转型主题时的成绩体现是十分不错的，其实另一只也不差。可是为什么会呈现天壤之别的操作，这是令人十分困惑的。

关于本基金值不值得买，有几点观念，供咱们参阅：

关于新人和绝大多数出资者，本只新基金能够不考虑，由于搞不清楚会用那种逻辑来做；认可杜洋先生这种大幅择风格做法而且资金量比较大的出资者，能够考虑小仓位参加他的工银瑞信战略转型主题，当然不买也行；

别的，Daryl同学提的这个问题，我写了那么多，其实也没找到答案。可是，答复要不要买这个问题的时分，仍是很好答复的。在看不明白的时分，不参加就好了。

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不值得买：占对应财物类别的仓位占比为0%，不主张超越5%。

值得少买：占对应财物类别的仓位占比为5%-10%，不主张超越15%。

值得买：占对应财物类别的仓位占比为10%-15%，不主张超越20%。

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