北京时间周四清晨2:00，美联储FOMC将发布6月货币方针会议纪要，此次会议呈现了自1994年以来初次75个基点的加息起伏。商场遍及估计纪要仍将着重美联储继续紧缩直至通胀显着回落的决计。
在加息预期坚硬和经济堕入阑珊的或许性上升的两层支撑下，美元多头昨日迎来狂欢。周二，追寻美元兑一揽子六种首要货币体现的美元指数飙升至106关口上方，刷新近二十年来的最高水平。
跟着投资者越来越忧虑全球经济阑珊，美元取得避险资金喜爱。此外，美联储与其他首要央行，尤其是欧洲央行的方针不合不断扩大，继续提振美元。
7月加息75个基点行将坐实？
当时，CME Group FedWatch东西显现，商场估计7月加息75个基点的或许性为93%。这也取得了许多美联储官员的附和。此前，克利夫兰联储主席梅斯特、旧金山联储主席戴利和美联储理事鲍曼都曾揭露标明，他们将支撑7月加息75个基点。因而，假如美联储7月利率会议证明这一方针行动，那么商场反响恐怕很难有令人惊奇的反响。
此外，产品期货交易委员会(CFTC)最新的(COT)陈述显现，在6月初攀升至最高水平后，上星期美元指数净多头头寸有所下降。因而，“买预期卖现实”的商场行为或许导致美元指数进行技能批改。此外，在周二令人形象深入的反弹之后，该指数在技能上处于超买状况。
9月加息预期成要害？
现在，9月份加息50个基点的或许性超越80%。这一商场定价标明，假如会议纪要显现方针制定者乐意考虑在9月再加息75个基点，且在此之前没有呈现任何通胀压力缓解的痕迹，那么美联储就有或许呈现鹰派意外。在这种情况下，曩昔两周跌落近10%的基准10年期美国国债收益率或许会从头取得牵引力，并协助美元坚持强势。
美联储最新的点状图显现，决策者的预期中值是，到2022年末利率将到达3.4%，远高于3月点阵图中的1.9%。现在，联邦基金利率为1.5%-1.75%，为本年最终四次会议一共加息175个基点留下了空间。除非美联储意外决议暂停加息，不然7月和9月分别再加息75个基点或许会为方针利率在年末前挨近4%翻开大门。
可是，假如会议纪要显现方针制定者在7月会议后不许诺特定起伏的加息，并期望了解经济和通胀远景怎么开展，这或许会被视为鸽派基调并引发美元兜售。
值得注意的是，美国最新的PMI查询显现，6月份私营部门的商业活动失去了明显的增加动力。假如商场参与者看到方针制定者忧虑使经济堕入阑珊，他们或许会开端定价美联储将在本年最终一个季度开端反转急进的紧缩方针。
投资者正企图弄清楚美联储是否会继续献身增加来对立通胀。因为7月加息75个基点简直已被彻底消化，因而投资者将在6月方针会议纪要中寻觅有关第四季度方针态度的新头绪。除非投资者坚信9月再次加息75个基点的或许性更大，不然美元或许会向下批改。虽然如此，因为美元坚持其避风港的位置，美联储引发的美元兜售应该是时间短的。
商场或许过分达观？
间隔美联储最近一轮加息周期还不到四个月，但投资者已经在定价该央行最快下一年就会降息，这是商场正在预备——或许更切当地说是期望——在2008年金融危机之后的几年里，推进股市飙升的宽松货币方针敏捷回归。
可是，德意志银行经济学家吉姆·里德(Jim Reid)在他最新发给德国投资银行客户的“每日图表”陈述中指出，联邦基金期货商场显现，投资者正在押注美联储在2023年2月加息至3.39%的峰值后将再次开端降息，这无异于宣告美联储将打败通胀。
但如此时间短的紧缩方针是否足以协助打败通胀？正如里德指出的那样，假如预期结果是精确的，这将为美联储提出一个风趣的问题：这将标志着70年来美联储的基准利率方针水平在在整个加息周期中初次未能超越通胀率。现在，商场估计，在当时的紧缩周期，实践利率无论怎么都不会到达正值区域。
美联储主席鲍威尔一再标明，导致高通胀的许多要素超出了美联储的操控规模。美联储无法奇特地下降大宗产品价格，也无法处理乌克兰战役，也无法处理因新冠疫情约束办法而形成的任何挥之不去的供应链问题。
现实上，加息本质上的意图是期望摧残经济并削弱美国劳动力商场，然后导致失业率上升和需求下降。
相同值得注意的是，投资者估计紧缩周期将在大约一年内完毕，而美联储上一年3月才自2019年末以来初次加息。如此短的紧缩周期有多不寻常？
回忆最近几个加息周期，有几回继续不到2年：一次是从1994年2月继续到1995年7月。另一次则从1999年6月继续到2001年1月。其他周期的继续时间更长。2008年金融危机之前的加息周期始于2004年6月，完毕于2007年9月。相比之下，从2015年12月开端到2019年8月完毕的紧缩周期继续了近四年，虽然美联储在这个周期内的紧缩脚步倾向慎重。
材料来历：德意志银行
可是，当美联储企图应对自20世纪80年代初以来最急进的通胀时，商场并未预期实践利率为正，这一点好像值得注意。
这导致德意志银行的里德向商场提出了一个要害问题：投资者是否过于达观？而需求警觉的是，假如商场后知后觉，预期开端转向支撑美联储采纳更急进的紧缩脚步，那么这或许会给债券和股票带来更多苦楚。